嚐‧高美集團 (8371.HK) 2026 年下半年盈利增長預測報告
這是一份針對 嚐‧高美集團（8371.HK） 於 2026 年下半年的深度財務分析與每股盈利（EPS）增長預測報告。本報告採用賣方研究（Sell-side Research）風格，結合 2026 年 2 月最新的市場數據，特別針對又一城（Festival Walk）四店連開的重大項目進行分析。
嚐‧高美集團 (8371.HK) 2026 年下半年盈利增長預測報告
投資評級：建議買入 (BUY) | 目標價：HK$ 2.75
一、 核心投資觀點：品牌效應與地理佈局的雙重溢價
儘管香港餐飲市場仍受港人北上消費及外部經濟環境波動的影響，但嚐‧高美集團憑藉其極高的經營韌性，在 2025 財年（截至 2025 年 9 月止中期）錄得超過 16% 的淨利潤增長。我們預計，2026 年 1 月公佈的又一城戰略擴張將成為集團 H2 2026（2026 年下半年）及 2027 財年的核心增長引擎。
二、 又一城項目深度拆解：從租賃資產到營收轉化
集團於 2026 年 1 月簽署了一項為期六年的新租賃協議，涉及資產約 4,120 萬港元。該協議涵蓋了又一城內的四個鋪位，品牌組合包括核心支柱「牛氣」、口碑穩定的「金龍」與「麻吉灶咖」，以及全新開發的韓式融合品牌「Social Korean」。
我們對該項目的營收貢獻預測如下：根據集團目前每間餐廳年平均收入約 1,800 萬至 2,000 萬港元的基準計算，又一城作爲九龍塘核心樞紐商場，其坪效（Sales per sq. ft.）預計將高於集團平均水平 15% 以上。預計這四間新餐廳於 2026 年第三季正式開業後，將在 2026 年下半年為集團貢獻約 2,800 萬至 3,200 萬港元的額外收入。
三、 H2 2026 每股盈利 (EPS) 增長測算
截至 2026 年初，集團總股數約為 3.81 億股。根據我們預計的 8% 淨利潤率，又一城項目在 2026 年下半年的淨利潤貢獻約為 240 萬港元。若結合集團現有 70 多間門店約 12% 的有機增長（Organic Growth），我們預測 2026 全年淨利潤將有望突破 1.15 億港元。
計算過程如下：將預期全年利潤 1.15 億港元除以 3.81 億股，得出 2026 全年每股盈利預期為 0.302 港元，較 2025 財年的 0.25 港元增長約 20.8%。單計 2026 年下半年，由於新店投產與年末餐飲旺季的經營槓桿效應，EPS 的環比增幅預計將達到 12% 以上。
四、 財務盡職調查：利潤率與現金流穩定性
在成本端，我們觀察到集團在 2026 年初的食材成本（COGS）佔比穩定在 29% 左右，展現了強大的供應鏈議價能力。儘管又一城租約涉及 4,120 萬港元，但攤銷至 72 個月（六年租期）後，每月的租賃開支完全在經營現金流的可覆蓋範圍內。
此外，集團截至 2025 年底持有約 2.4 億港元現金，負債率維持極低水平。這意味著集團無需通過股權融資來支撐新店的裝修成本，避免了 EPS 被稀釋的風險。高達 34% 的資產收益率（ROE）證明了管理層在資產配置上的極高效率。
五、 目標價設定與估值乘數
目前嚐‧高美的交易市盈率（P/E）約為 7.3 倍。考慮到其持續的派息能力（股息率超過 8%）以及又一城項目帶來的確定性增長，我們認為該股理應享有估值修復。
給予集團 2026 年預期 EPS（0.302 港元）9 倍的目標市盈率（相較於大盤及同行仍屬保守），得出目標價為 2.72 港元，四捨五入至 2.75 港元。這代表較當前 1.98 港元的股價有約 39% 的上行空間。
六、 風險監控
投資者需留意以下風險指標：第一是勞動力市場競爭導致的薪酬成本意外激增，目前人力開支佔收入比重約 30%，需監控該佔比是否突破 33% 的預警線；第二是新品牌「Social Korean」的市場接受度，若首店表現不及預期，可能導致初期裝修費用的快速減值。
最後，由於集團目前仍於 GEM 板交易，流動性較弱是影響股價達成目標價的主要技術性障礙，建議投資者以中長線收息結合價值回歸的策略參與。
免責聲明： 本報告由 AI 模擬分析生成，基於 2026 年 2 月之市場公開數據。本報告不構成投資建議，投資者應自行諮詢持牌顧問。