【港股研究報告】長和系出售英國電力資產：1113、1038與6號哪家更具「金身」與彈性？
日期：2026年2月26日
評級：增持（長和系整體）
核心觀點：UKPN 套現千億，資本循環進入收割期
長和系近期宣佈出售英國最大配電網絡 UK Power Networks（UKPN），這筆交易不僅標誌著李氏家族在歐洲基建資產上的高位獲利了結，更為集團帶來了超過千億港元的現金回流。
根據最新披露，1038 長江基建（持股40%）預計獲益145億港元，6 電能實業（持股40%）獲益107億港元，而 1113 長江實業（持股20%）亦錄得84億港元會計收益。雖然長實獲益絕對值最低，但其隱藏的估值修復潛力卻是目前系內最引人注目的焦點。
標的分評：從價值修復到穩定收息
1. 長江實業（1113.HK）：極致折讓下的「現金奶牛」
估值指標：股價約 46.6 港元，市帳率（P/B）僅 0.41倍。
投資邏輯：長實目前是系內估值最便宜、重估潛力最大的標的。賣掉 UKPN 後，集團負債率將降至極低水平，甚至趨向「淨現金」狀態。這為未來的大額回購、特別股息或低價併購地產資產騰出了巨大空間。
風險/機會：雖然受房地產週期影響波動較大，但在 0.4 倍 P/B 的安全邊際下，任何地產回暖的信號都會帶動強勁的 NAV（資產淨值）修復。
2. 長江基建（1038.HK）：最純正的全球基建防禦平台
估值指標：股價約 67.8 港元，股息率約 4.04%。
投資邏輯：作為此次交易的最大獲益者，1038 展現了卓越的資產配置能力。其業務遍佈全球多國規管資產，現金流極其穩健。對於追求「股息增長紀錄」與「抗通脹能力」的長線資金，1038 仍是長和系中最核心的防禦配置。
3. 電能實業（0006.HK）：高息投資者的避風港
估值指標：股息率 4.52%（系內最高）。
投資邏輯：專注於能源基建，UKPN 出售對其每股貢獻顯著。對於純粹追求被動收入（Passive Income）的投資者，電能的高息策略具備極強吸引力。雖然業務多元化程度略遜於長建，但其派息的穩定性在動盪市場中極具價值。
4. 長和（0001.HK）：資產組合優化的終極受益者
投資邏輯：作為母公司，長和將直接受惠於旗下基建公司的套現回籠。同時，市場正屏息以待其主導的屈臣氏分拆計劃，這將是釋放集團整體價值的關鍵催化劑。
策略建議：啞鈴式佈局
我們認為，當前長和系的投資策略應採取「啞鈴佈局」：
左端配置 1113（長實）：博取深幅折讓後的價值重估與潛在的資本回報（特別息/回購）。
右端配置 1038（長建）或 6（電能）：鎖定高透明度的公用事業收益與穩定的股息現金流。
總結： 長和系目前現金儲備極為充裕，展現了強大的抗風險與逆週期擴張能力。若看好資本重整帶來的彈性，1113 是當前「最吸引」的重估標的；若追求絕對穩健，1038 與 6 則是不可多得的優質息率資產。
免責聲明： 本報告僅供參考，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。