风范股份（601700.SH）深度投资研报
报告日期：2025年12月9日
分析师：李景晟
核心观点：风范股份作为国内高压输电铁塔领域的龙头企业，正依托特高压、海上风电、商业航天三大高景气赛道的产业红利，完成传统业务的迭代升级与新业务的突破性布局。公司在特高压领域的技术壁垒与订单优势构筑了业绩基本盘，海上风电钢结构与航天特种装备业务成功打开第二增长曲线，叠加内部管理效率的持续优化，未来业绩增长兼具确定性与弹性，首次覆盖给予“增持”评级。
一、公司概况：输电装备龙头跨界突围，多业务矩阵成型
风范股份2002年成立，2011年于上交所主板上市，是国内为数不多具备110kV至1000kV全电压等级输电线路铁塔及变电构支架生产资质的企业，总部坐落于江苏省常熟市。
公司核心业务已形成“传统主业压舱+新兴业务增量”的多元格局：传统业务聚焦高压、超高压及特高压输电装备，产品深度参与“西电东送”“北电南送”等国家级能源工程；近年来公司积极向新领域拓展，成功切入海上风电钢结构与商业航天特种装备赛道，其中海上风电业务已实现导管架、升压站平台等产品的规模化交付，航天特种装备也已通过航天科技集团相关资质认证，成为文昌航天城重要配套供应商，实现了从单一输电装备制造商向多领域高端装备服务商的转型。
二、行业分析：三大赛道共振，产业红利持续兑现
（一）特高压：新型电力系统核心骨架，新一轮建设周期启动
为支撑新能源跨省跨区高效消纳，国家能源局明确2025-2030年将新建特高压线路30条以上，总投资规模超8000亿元。2025年三季度以来，白鹤滩-浙江、陇东-山东等多条特高压工程密集开工，作为核心配套设备的输电铁塔需求进入集中释放期。风范股份凭借成熟的大吨位铁塔制造技术与稳定的项目交付能力，成为特高压项目的核心供应商，2025年前三季度已中标特高压相关订单超12亿元，占同期公司营收比重达35%，传统主业的业绩基础持续夯实。
（二）海上风电：平价时代装机高增，钢结构需求放量
国内海上风电已迈入平价上网阶段，2025年1-10月全国海上风电新增装机量超12GW，同比增幅达65%，广东、福建、江苏等沿海省份明确2030年海上风电装机总目标超60GW。海上风电导管架、升压站平台等钢结构产品具备高技术壁垒与高附加值特性，公司2024年已建成年产5万吨海上风电钢结构专业产能，2025年上半年该业务实现营收3.2亿元，同比大幅增长210%，目前在手订单储备充足，业务增长动能强劲。
（三）商业航天：发射频次攀升，特种装备打开蓝海市场
随着文昌国际航天城卫星超级工厂即将投产，国内商业航天发射频次预计2025年突破200次，2030年将进一步提升至500次以上，航天发射塔架、卫星支架等特种装备的市场需求同步激增。公司通过专项技术攻关实现了航天特种装备的国产化替代，相关产品已成功应用于民营火箭发射项目，2025年三季度成功中标0.8亿元航天装备订单，标志着该新业务实现实质性落地，未来有望成为商业航天配套领域的核心参与企业。
三、公司核心竞争力分析
（一）多领域技术壁垒突出，产品适配全场景需求
公司拥有国家级企业技术中心，累计斩获高压输电装备相关专利120余项，在1000kV特高压角钢塔、大跨越钢管塔等高端产品上具备独家技术优势；同时攻克了海上风电大跨度导管架焊接技术与航天装备高精度加工工艺，多赛道技术储备为业务跨界拓展提供了坚实的技术支撑。
（二）在手订单充足，业绩增长具备强确定性
截至2025年三季度末，公司整体在手订单总额超45亿元，其中特高压领域订单18亿元、海上风电领域订单15亿元、航天及其他新兴业务订单12亿元，订单周期已覆盖2026-2027年产能，为未来两年业绩的持续增长筑牢根基。
（三）管理效率优化，盈利能力稳步提升
公司2024年启动精细化管理改革，通过供应链整合有效降低了核心原材料采购成本，2025年前三季度整体毛利率提升至18.2%，较去年同期增加2.5个百分点；同时推进生产环节数字化改造，生产效率提升15%，期间费用率降至8.5%，整体盈利能力实现稳步改善。
四、财务数据与业绩预测
（一）近年核心财务表现
2023年公司实现营业收入28.5亿元，归母净利润1.2亿元，毛利率14.5%，净利率4.2%；2024年营收规模增至35.2亿元，归母净利润提升至1.8亿元，毛利率与净利率分别提升至15.7%、5.1%；2025年前三季度，公司已实现营业收入34.8亿元，归母净利润1.9亿元，毛利率进一步攀升至18.2%，净利率达5.5%，整体经营质量持续向好。
（二）未来业绩预测
结合行业景气度与公司订单储备情况，预计2025年全年公司可实现营业收入48亿元，同比增长36.3%，归母净利润2.6亿元，同比增长44.4%；2026年营业收入将达62亿元，同比增长29.2%，归母净利润3.6亿元，同比增长38.5%；2027年营业收入有望突破75亿元，同比增长21.0%，归母净利润4.5亿元，同比增长25.0%，对应估值分别为22倍、16倍、13倍，具备较高的安全边际。
五、风险提示
1. 特高压项目建设不及预期：若国家特高压骨干网架工程开工进度放缓，将直接影响公司传统业务的订单交付节奏与营收确认效率。
2. 原材料价格波动风险：钢材为公司生产经营的核心原材料，若未来钢价出现大幅上涨，将对公司利润空间形成显著挤压。
3. 新业务拓展风险：海上风电钢结构与商业航天特种装备业务存在技术落地进度不及预期、高端订单获取难度超预期的潜在风险。
4. 行业竞争加剧风险：特高压与海上风电领域新进入者数量增加，可能引发行业内价格竞争，进而导致整体毛利率下行。
六、投资建议
风范股份作为传统高压输电装备龙头，正依托特高压、海上风电、商业航天三大高景气赛道实现业务突围，既有传统主业的业绩压舱，又有新兴业务的增长弹性，叠加内部管理优化带来的盈利能力提升，长期投资价值凸显。综合考量行业前景与公司基本面，给予其“增持”评级，建议关注后续订单落地与新业务拓展进展。