这是弄啥咧

今天（2月10日），南海戒严，商业航天板块却在确切利好落地后迎来了集体调整。很多人在后台问我：“是不是技术不行？是不是主力跑了？”

作为买方，我习惯用数据（Data）和激励相容（Incentive Compatibility）的模型来看问题。主力今天的撤退是基于日历效应的避险（前面文章已分析），但如果你因此看空“海上回收”这条技术路线，那你可能正在犯一个千万美元级别的估值错误。

为什么马斯克和中国头部商业航天企业（深蓝、星际荣耀、中科宇航等）都要死磕难度极高的海上垂直回收（ASDS），而不是躺在技术成熟的陆地回收（RTLS）上睡大觉？

答案不在物理书里，在财务报表里。

一、 算一笔账：陆地 vs 海上，运力的“隐形税”

很多人直觉认为：海上回收是为了安全（砸不到人）。

错。海上回收是为了把火箭的“运力损耗”降到最低，从而最大化单次发射的毛利。

我们引入一个核心概念：运力惩罚（Payload Penalty）。

火箭要回收，就必须预留燃料用于减速和着陆。但这部分燃料不仅不能用来送卫星，本身还是死重。

根据SpaceX猎鹰9号（Falcon 9）的公开遥测数据和轨道动力学模型，我们可以得出一组残酷的对比数据：

回收方式动作流程燃料消耗（Delta-V）运力损失率（Payload Loss）陆地回收 (RTLS)需掉头飞回发射场（Boostback Burn + Entry + Landing）极大（需抵消水平速度并反向加速）> 30% - 40%海上回收 (ASDS)顺势降落在下游海面（Entry + Landing）较小（仅需减速，无需掉头）< 15% - 18%

这意味着什么？

假设我们有一枚基准运力为 10吨（10,000kg） 的液体火箭，市场发射报价为 $5,000/kg（参考当前国际商业发射均价）：

若选择陆地回收（RTLS）：

有效运力：$10,000 \times (1 - 40\%) = 6,000 \text{ kg}$

单次收入：$6,000 \times 5,000 = \textbf{3,000万美元}$

若选择海上回收（ASDS）：

有效运力：$10,000 \times (1 - 15\%) = 8,500 \text{ kg}$

单次收入：$8,500 \times 5,000 = \textbf{4,250万美元}$

结论：

仅仅是把降落地点从“陆地”搬到“海船”上，单次发射的营收就增加了 1,250万美元（约9,000万人民币）。

如果一家公司一年发射20次，这就是 18亿人民币 的营收差距，甚至是净利润的差距（因为固定成本几乎不变）。

这就是为什么今天海事局的禁航通告如此重要。这不仅仅是一次技术验证，这是中国商业航天从“亏损运营”迈向“高毛利模型”的各种财务临界点。

二、 技术壁垒：为什么这个钱不好赚？

既然海上回收这么赚钱，为什么大家不都去搞？

因为**难度系数（Difficulty Factor）**是指数级上升的。

我们可以对比一下陆地与海上的着陆环境参数：

着陆精度要求（CEP）：

陆地回收场：半径 50米 甚至更大。

海上驳船：甲板宽度通常仅 40-50米，要求落点精度控制在 半径3-5米 以内。这相当于在几百公里外扔一支笔，要正好插进笔筒里。

干扰变量（Disturbance）：

陆地： $x, y, z$ 坐标固定，风切变相对稳定。

海上： 驳船存在 6自由度（6-DOF） 运动（纵摇Pitch、横摇Roll、垂荡Heave）。

数据案例： 在4级海况下，驳船甲板的垂直起伏可达 1-2米，横摇角度可达 3-5度。火箭着陆腿触地的一瞬间，如果船刚好向上“顶”了一下，巨大的冲击载荷瞬间就会折断起落架（这也是SpaceX早期海上回收频频炸毁的核心原因）。

投资启示：

谁能先跑通这套算法（高精度捷联惯导 + 移动基座着陆逻辑），谁就拥有了5-10年的技术护城河。这绝不是靠PPT能吹出来的，必须靠炸火箭炸出来。

三、 行业格局：谁在裸泳，谁在造船？

根据最新的公开披露和研报梳理（截至2026年1月），国内头部玩家的技术路线图如下：

厂商核心型号燃料路线2026年关键节点回收方式蓝箭航天朱雀三号 (ZQ-3)液氧甲烷一子级垂直回收试验陆地 $\to$ 海上深蓝航天星云一号 (Nebula-1)液氧煤油入轨+回收全流程死磕垂直回收星际荣耀双曲线三号 (SQX-3)液氧甲烷百公里级回收验证陆地 $\to$ 海上中科宇航力箭系列固体/液体亚轨道/入轨发射海上溅落/垂直回收

排雷指南：

关注这两天的南海回收，一定要看清楚官方通报的字眼：

如果是“伞降溅落”：那是为了回收飞船/载荷，技术难度低，商业想象力有限（主要是太空旅游）。

如果是“垂直着陆（VTVL）”：那是为了回收火箭一子级，这是重大利好，标志着中国版“猎鹰9号”的诞生。

四、 投资策略：寻找高贝塔中的阿尔法

在今天板块大跌的背景下，怎么布局？

基于上述数据，我们不赌整机厂（风险太大），我们看产业链上游的“刚需”。

海上回收的高难度，催生了以下两个高弹性细分赛道：

高精度制导与控制（GNC）：

逻辑： 海上回收对姿态控制的响应速度要求是陆地的3倍以上。

受益标的特征： 生产光纤陀螺仪、MEMS惯性导航单元的公司。无论谁回收成功，都得用最高精度的惯导。

抗腐蚀与热防护材料：

逻辑： 海水（盐雾）+ 高温燃气流 = 极度恶劣的腐蚀环境。复用火箭要想省钱，就不能每次回来都大修。

受益标的特征： 生产钛合金、高温特种涂料、陶瓷基复合材料的企业。这是耗材，也是护城河。

五、 结语

投资是认知的变现。

当散户在讨论“今天为什么跌”的时候，你应该在计算“海上回收带来的15%运力红利”归属于谁。

这两天的南海，风浪很大。

但风浪越大，鱼越贵。

(数据来源：SpaceX Flight Data, FAA Reports, 国内各商业航天公司招股书及公开路演PPT)#商业航天# $航天电子(SH600879)$ $西部材料(SZ002149)$ $巨力索具(SZ002342)$