$鼎龙科技(SH603004)$

鼎龙科技：机器人PBO腱绳&折叠屏最大黑马

90%强度，不锈钢/钛合金已触达重量与疲劳极限。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"华为MateX系列2025起在背板加强层导入PBO纤维（3g/台），单机ASP4元，替代原日系东洋纺120万元/吨高价料。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"国内折叠屏2024出货700万台→20272000万台，CAGR42%；PBO纤维渗透率按50%测算，2026年需求300吨→2.4亿元市场空间。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"鼎龙单体环节净利率30%，对应利润0.7亿元，50×PE35亿元增量估值。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"场景2：机器人灵巧手“腱绳革命”——T链核心Tier1已小批量"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"第三代灵巧手放弃钢丝+腱鞘，PBO腱绳φ0.1mm即吊挂50kg，疲劳寿命>100万次，减重60%。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"T链机器人2025年规划100万台，单机20g腱绳，对应200吨纤维需求；成都新晨（国内最大PBO聚合体厂）已获T链小批量订单，鼎龙独供DHAB单体。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"2026年机器人腱绳市场4亿元，鼎龙占50%份额，净利率25%，利润0.5亿元，50×PE25亿元增量估值。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"产能&盈利节奏"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"2025年国内PBO纤维总产能800吨（翻倍），公司DHAB单体ASP80万元/吨、成本35万元/吨，单吨净利35万元。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"保守：2026年销售300吨，利润1.05亿元；"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"乐观：折叠屏+机器人双爆发，销售500吨，利润1.75亿元。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"给予50×PE（0→1阶段高成长），PBO单体估值50–90亿元。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"传统业务安全垫"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"染发剂原料：2026年净利2.5亿元，25×PE60亿元；"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"PI单体：国产替代加速，2026年净利1.4亿元，30×PE42亿元；"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"植保材料：2026年净利0.5亿元，20×PE10亿元。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"合计基石估值110–115亿元。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"综合市值空间"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"基石115亿元+PBO折叠屏35亿元+PBO机器人25亿元=175亿元（保守）；"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"若2027年折叠屏2000万台+机器人300万台，PBO利润放大至3亿元，50×PE150亿元，合计265亿元。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"当前市值45亿元，上行空间3–6倍，账面现金11亿，零负债、下行风险极小。 仅供参考，不作为投资建"]]]]">

市场认知差：染发剂现金牛只是“表”，PBO纤维0→1才是“核”

市场仍把公司当“染发剂原料龙头”，忽视其在国内PBO纤维上游的绝对垄断地位。PBO=强度5.8GPa（钢丝10×）+600℃耐热+1.56g/cm3超轻，折叠屏铰链+机器人灵巧手腱绳两大场景同时进入量产窗口，鼎龙通过“聚合级DHAB单体”独家卡位，享80%成本占比+80%供应份额，一次性收割“材料升级+国产替代”双重红利。

场景1：折叠屏手机背板加强层——华为率先放量，替代东洋纺

折叠屏转轴区反复弯折20万次后仍保持>90%强度，不锈钢/钛合金已触达重量与疲劳极限。

华为MateX系列2025起在背板加强层导入PBO纤维（3g/台），单机ASP4元，替代原日系东洋纺120万元/吨高价料。

国内折叠屏2024出货700万台→20272000万台，CAGR42%；PBO纤维渗透率按50%测算，2026年需求300吨→2.4亿元市场空间。

鼎龙单体环节净利率30%，对应利润0.7亿元，50×PE35亿元增量估值。

场景2：机器人灵巧手“腱绳革命”——T链核心Tier1已小批量

第三代灵巧手放弃钢丝+腱鞘，PBO腱绳φ0.1mm即吊挂50kg，疲劳寿命>100万次，减重60%。

T链机器人2025年规划100万台，单机20g腱绳，对应200吨纤维需求；成都新晨（国内最大PBO聚合体厂）已获T链小批量订单，鼎龙独供DHAB单体。

2026年机器人腱绳市场4亿元，鼎龙占50%份额，净利率25%，利润0.5亿元，50×PE25亿元增量估值。

产能&盈利节奏

2025年国内PBO纤维总产能800吨（翻倍），公司DHAB单体ASP80万元/吨、成本35万元/吨，单吨净利35万元。

保守：2026年销售300吨，利润1.05亿元；

乐观：折叠屏+机器人双爆发，销售500吨，利润1.75亿元。

给予50×PE（0→1阶段高成长），PBO单体估值50–90亿元。

传统业务安全垫

染发剂原料：2026年净利2.5亿元，25×PE60亿元；

PI单体：国产替代加速，2026年净利1.4亿元，30×PE42亿元；

植保材料：2026年净利0.5亿元，20×PE10亿元。

合计基石估值110–115亿元。

综合市值空间

基石115亿元+PBO折叠屏35亿元+PBO机器人25亿元=175亿元（保守）；

若2027年折叠屏2000万台+机器人300万台，PBO利润放大至3亿元，50×PE150亿元，合计265亿元。

当前市值45亿元，上行空间3–6倍，账面现金11亿，零负债、下行风险极小。 仅供参考，不作为投资建