华润江中和泸州老窖：现价分红复投，谁先收回成本？

$华润江中(SH600750)$ $泸州老窖(SZ000568)$

2026年3月23日

近来看了散户乙的一些文章，他的投资中期目标：投资十年，靠分红收回投资，说明分红是他投资的“终点”与“试金石”。

对他而言，市值只是浮云，每年真金白银流入账户的分红，才是实实在在的投资回报。

他的终极目标是：就是十年分红收回成本！

“十年回本”意味着年均股息率要达到10%，这是一个极其严苛的标准，现在可是难找得很啊。

这个方法到底行不行啊？

我准备以高分红著称的江中药业和泸州老窖为例，计划各投入少量资金，看看它们可否通过10年的“分红+复投”，收回成本。

方法：将它们每年收到的分红，每年继续买入原股票。

分红是投资的“试金石”，散户乙在多个场合明确表达了对分红的重视：

“我选股是需要：长期净资产收益率，长期总资产收益率，长期业绩下限是多少。长期净现金流，长期分红情况。”（2021.11.03）

这五个标准中，“长期分红情况”是最终的落脚点。在他看来，分红不是可有可无的“甜点”，而是检验企业质量的“试金石”。

散户乙有一个独特的视角：分红本身就是回报，股价上涨是额外的奖赏。

通过分析散户乙的投资案例，我们可以总结出高分红优质企业的三个特征：

1. 商业模式简单，现金流强劲

神华、茅台、老窖这些公司，商业模式都非常简单：挖煤卖煤、酿酒卖酒。它们不需要复杂的研发，不需要频繁的资本投入，就能产生稳定的现金流。

2. 负债率低，不需要持续融资

散户乙特别警惕高负债企业：

“负债率超过50%是个警戒线，要仔细看下是咋回事，如果是靠长期高负债经营的一般就不要了。”（2023.03.29）

低负债意味着企业赚的钱可以真正分给股东，而不是用来还债或再融资。

3. 分红政策稳定，可持续性强

散户乙在选择神华时，特别研究了它的分红历史和政策：

“按照前六年分红再投入，神华长期回报率大概15%，就基本接近前六年的平均净资产收益率。未来六年神华的煤价涨了，电价涨了，投资少了，分红多了，净资产收益率一定高于前六年的平均数。”（2021.11.05）

七、一个完整的投资框架

基于散户乙的实践，我们可以构建一个完整的投资框架：

第一步：寻找高分红标的

分红率持续高于5%：江中、老窖符合

分红历史稳定，至少5年以上：江中、老窖符合

商业模式简单，现金流可预测：江中、老窖符合

第二步：分析分红可持续性

负债率低于50%：江中、老窖符合

不需要持续的大额资本投入：江中、老窖符合

行业处于稳定期，没有颠覆性风险：江中、老窖符合

第三步：计算安全边际

在市净率（PB）接近1时买入：江中目前4PB、老窖3PB

确保分红收益率高于无风险利率：江中、老窖符合

留有足够的安全边际，应对行业波动：江中、老窖符合

第四步：长期持有，分红再投资

将分红继续买入更多股份

不轻易卖出，除非基本面恶化

享受“分红+股价增长”的双重回报