$中曼石油(SH603619)$ 2026年盈利测算简报（精简定稿版）
一、核心假设
• 产量：温宿67万吨/年，坚戈32.5万吨/年，产销率95%
• 油价：布伦特 Q1=84 / Q2=100 / Q3=90 / Q4=80 美元/桶；温宿/坚戈采用保守动态贴水，油价越高贴水越大，不高估
• 完全成本：温宿24.5美元/桶、坚戈26.5美元/桶（含资源税，不含三费）
• 期间费用
◦ 销售费用：0.70亿/年
◦ 管理费用：3.50亿/年（考虑人员扩编）
◦ 研发费用：1.35亿/年（历史稳定）
◦ 财务费用：含贷款利息+仅Q1小幅汇兑收益，Q2-Q4计提汇兑损失，贴合2023-2024高位水平
• 税率：所得税率22%，坚戈100%控股无少数股东损益
二、分季度核心财务（亿元）
项目 Q1 Q2 Q3 Q4 全年
总营业收入 12.27 13.85 12.76 11.69 50.57
总营业成本 4.02 4.02 4.04 4.06 16.14
毛利 8.25 9.83 8.72 7.63 34.43
期间费用 1.56 1.88 1.88 1.95 7.27
利润总额 6.69 7.95 6.84 5.68 27.16
所得税 1.47 1.75 1.50 1.25 5.97
归母净利润 5.22 6.20 5.34 4.43 21.19
三、核心结论
• 2026年归母净利润：21.19亿元。考虑可能出现汇兑或套期损失2亿元，预计19.19亿元，27年后续油价下跌可以用坚戈和伊拉克项目的增长抵消，15倍PE，目标价62.48元。 欢迎各位大神指正，我是比较保守啦，还有伊拉克项目没你们想的好是固收项目，量产收回成本后利润也不大。