四个问题读懂“中国铀业”

问题一：什么是中国铀业？

中国铀业（股票代码：001280.SZ）是中国核工业集团旗下、国内唯一拥有天然铀采冶专营权的央企子公司，2025年12月3日刚在深交所主板挂牌，被资本市场称为“A股天然铀第一股”。一句话概括：它是国家核电燃料的“国家队”，负责把地下的铀矿变成核电站可用的“核粮仓”。
1. 公司定位
• 角色：国内天然铀保障供应的“主力军”，承担我国核燃料循环最前端的铀资源开发任务。
• 愿景：打造“以铀为本、国际一流”的科技型矿业公司，同时兼顾独居石、铀钼、钽铌等放射性共伴生资源的综合利用。
2. 业务范围
天然铀产业链：勘探→采矿→水冶→销售→国际贸易，形成闭环；
伴生资源利用：从铀矿或稀土尾渣里同步回收氯化稀土、四钼酸铵等战略金属，提高矿山经济价值。
地域布局：国内（内蒙古、新疆等）+ 海外（纳米比亚罗辛矿、哈萨克斯坦、澳大利亚参股项目），资源覆盖全球主要铀成矿带。
3. 市场地位
• 国内：唯一持有“境内天然铀开采”牌照的主体，控制国内已探明铀资源储量约80%，无竞争对手。
• 全球：常年位列世界前十大天然铀生产商，罗辛矿2022年产量全球第六、露天铀矿第二。
4. 关键财务（上市前公开数据）
2024年营收172.79亿元，净利14.58亿元；2021–2023年净利年复合增速约20%，经营性现金流充沛。
5. 资本市场表现
发行价17.89元，首日收盘67.99元，涨幅280%，市值突破1400亿元，成为2025年A股募资额第三大IPO。
简言之，中国铀业就是“中国核电的粮仓”——专司找铀、采铀、卖铀，并顺势把稀土、钼等有用金属一起“吃干榨尽”，在国内无替代者，在全球坐二望一。

问题2：中国铀业科技含量高吗？市场竞争对手

中国铀业的“科技含量”主要体现在铀矿采冶工艺和放射性共伴生资源综合利用两条线，整体处于“国内绝对领先、部分环节国际并跑”的位置，具体可从以下三方面衡量：
1. 复杂砂岩铀矿地浸技术体系
• CO₂+O₂第三代地浸采铀：把二氧化碳和氧气同步溶入地下水形成浸出剂，在实现铀高效浸出（浸出率83%–86%）的同时，把碳封存与采矿合二为一，获国家科技进步二等奖，已在国内70%以上砂岩铀矿应用，并被哈萨克斯坦等海外项目借鉴。
• “多层同时同采”与“低浓度大流量回收”：通过分层封隔、U型再吸附、特种离子交换材料等装备，把浸出周期缩短50%，水冶回收率提高到96%，高于国外90%的平均水平。
2. 数字/智能矿山建设
公司正在全部主力矿山同步推进“数字矿山”“智能矿山”，包括三维地质建模、钻井轨迹自动优化、远程集中注液控制、无人值守水冶模块等，形成一套铀矿专用的“采—浸—冶”全流程自动化系统，属于国内铀行业首次规模化落地。
3. 放射性共伴生资源综合利用
独居石（稀土+铀+钍）和铀钼矿的氧压浸出、尾渣无害化、氯化稀土/四钼酸铵联产技术，均为国内唯一实现工业化的路线；难选低铀高钼矿的氧压浸出使钼回收率提升30个百分点，尾渣减量85%，这套技术被工信部列为“绿色工艺”推广目录。
截至2025年6月，公司已获授权专利202件，其中发明专利占比>40%，覆盖采冶工艺、装备、材料、环保与综合利用，是国内铀行业专利最多、覆盖链条最全的企业。
市场竞争对手——“国内几乎没有，国外四大家”
国内：中国铀业是唯一持有“境内天然铀采冶”专营牌照的主体，中广核矿业、国核铀业只能从海外买矿或委托加工，不直接在国内开采，因此境内没有实质竞争。
国外：全球天然铀销售市场集中度高，中国铀业在“资源+销量”维度已跻身第二梯队，主要对标：
• Kazatomprom（哈萨克斯坦国家原子能公司）——全球产量第一，成本最低；
• Cameco（加拿大）——拥有McArthur River等高品位矿山，运营经验丰富；
• Orano（法国）——非洲项目多、产业链全；
• BHP、Energy Fuels、Uranium Energy等澳美巨头——资源储备大，受益于美国“战略铀储备”政策。
结论：中国铀业在复杂砂岩铀矿地浸、共伴生资源回收及数字化矿山等方向拥有明显技术壁垒，多项指标优于国际同行，科技含量高；国内无竞争对手，国际竞争对手主要是哈萨克斯坦、加拿大、法国三大铀业巨头。

问题3：国外竞争对手是上市公司吗？市值分别是多少？

截至 2025 年 6 月末，中国铀业在海外最常被拿来对标的三大竞争对手中，仅有两家为上市公司，另一家仍为国有非上市主体，具体市值如下：

1. Kazatomprom（哈萨克斯坦国家原子能公司）

• 上市状态：2018 年在伦敦证交所（LSE）与阿斯塔纳证交所两地上市，股票代码 LSE: KAPq / AIX: KAP

• 最新市值：约 144 亿美元（伦敦市场 DRC 份额口径，2025-09-01 收盘）；如按阿斯塔纳主板普通股计算，市值约 76 亿美元（2025-07-22 收盘）。不同口径差异源于 DR 溢价及流动性差异。

2. Cameco（加拿大卡梅科）

• 上市状态：1996 年起在纽交所（CCJ）和多伦多交易所（CCO）两地挂牌

• 最新市值：约 381 亿美元（2025-12-02 收盘，纽交所 CCJ 股价 82.48 美元，总股本 4.35 亿股）。

3. Orano（法国）

• 上市状态：仍由法国国家（含原阿海珐资产）、日本 JNFL 等机构全资持有，未在任何交易所公开挂牌，故无公开市值数据。

结论

在铀行业“国际四大家”里，Kazatomprom 与 Cameco 均为上市公司，市值分别落在 140–380 亿美元区间；Orano 目前仍是国有非上市主体，无公开市值。

问题4：中国铀业上下游客户

中国铀业的“上下游客户”可以用一句话概括：

“上游看三家国际铀矿巨头+国内勘探/原材料供应商，下游几乎集中在国内四大核电集团，辅以少量海外核电客户及稀土/钼化工企业。”

一、上游（供应商）

1. 天然铀资源端

• 当自产不够时，公司按长贸合同向 Kazatomprom（哈原工）、Orano（欧安诺）、Cameco（卡梅科）等采购 U₃O₈，作为对自有矿山产能的补充。

2. 勘探与技术服务

• 国内铀矿勘查任务主要由中核集团下属地勘单位承担，双方合作多年、关系稳定。

3. 原材料与耗材

• 矿山运营所需的专用试剂（CO₂、O₂、离子交换树脂等）、钻采设备及备品备件，均通过“年度框架+订单”模式向合格供应商集中采购，部分签有 3–5 年长期锁价合同。

二、下游（客户）

1. 天然铀—核电领域（占收入 90% 左右）

境内：

• 中国核电（中核集团）——已签长贸协议，是公司最大单一客户，近三年销售额占营收 47%–53%。

• 中广核铀业、国核铀业、华能集团——公司正积极拓展，但现阶段采购量仍小。

境外：

• 力拓集团（新加坡）、Orano、SPUT 等贸易/转化厂——主要购买纳米比亚罗辛矿或国际贸易地勘铀产品，通常以“转化厂账户交割”方式完成。

2. 放射性共伴生资源综合利用（占收入 8%–10%）

• 氯化稀土——销往国内大型稀土分离企业（如中国稀土集团旗下深加工厂），定价随行就市，部分签 1–2 年框架。

• 四钼酸铵——客户为钼化工、钼制品企业，用于催化剂及合金添加剂，同样以直销+长协方式锁量锁价。

三、客户集中度风险

公司前五大客户收入占比连续三年保持在 77%–81%，其中对中核集团系公司销售就占 47%–53%，呈现出“下游高度集中、关联交易比例高”的特点，这与国内核电开发主体少、核燃料实行专营的制度直接相关。$N中国铀业(SZ001280)$ $Cameco Corp(CCJ)$ $雷神能源(LSE)$