石药集团产品集群分析（二）
第一篇对石药代谢管线中的长效多肽技术平台进行了梳理。再做一个简单的总结和补充，石药将减重的多肽周制剂，与公司善长的长效缓释平台LiquidGel做了非常聪明的组合，布局了完整的单靶（长效司美），双靶（双偏双靶）、三靶，以及胰淀素月制剂，在疗效上因为缓释的作用，可以有效改善周制剂的“突释”，有效降低血药峰浓度，又抬升了谷浓度。既降低峰浓度导致的不良反应，又通过谷浓度的提升增强疗效。将多肽嫁接在长效平台上，可以说极大程度放大了产品的商业价值，公司在技术上的优势，也使得产品的独特性得到了提升，更契合下一代产品的大趋势。
因为Camurus和Metasera两单长效GLP-1的BD，一家交易市值38亿美元，另一家收购对价100亿美元，也可以为我们提供石药这块资产估值的参照。石药的长效司美也处于I期，Camurus刚披露Ib期数据，而且是一个90天观察期的结果。两者在进度上几乎没有差距，但石药的双靶长效预计很快将进入临床I期，而Camurus将按礼来提供的需求和分子接合自身技术开发双靶、多靶、Amylin等多肽产品长效化。理论上从双靶开始，石药的进度会领先于Camurus，而且石药目前拥有这些多肽分子所有权，按Camurus的估值来评估是偏保守的。
LiquidGel平台在代谢方向，除了双偏向双靶SYH2082以及同样偏向性设计的三靶产品外，还有一个即将浮出水面的AMYR长效制剂可能会贡献惊喜。在礼来11月6日发表了偏向性Amylin类似物Eloralintide治疗肥胖的二期临床数据，9mg剂量组48周减重20.1%，效果与替尔泊肽接近，但耐受性和对瘦体重的保护效果优于GLP-1。今年AMYR方向的大BD金额也非常大。年初艾伯维引进了丹麦Gubra的amylin分子（I期），首付3.5亿美金，里程碑18.75亿美金，以及未来的销售分成。3月，罗氏引进了Zealand处于2b期的amylin分子Petrelintide，首付16.5亿美金，里程碑36亿美金，两家将在欧美平分利润，其他地区罗氏支付销售分成。
石药目前在LiquidGel平台上布局的脂肪代谢相关的产品，至少有以下6款。司美月制剂SYH9017作用更像是验证平台，如果减肥效果较周制剂更优，那双靶，三靶的产品市场空间和吸引力会得到显著提升。Amylin长效制剂也是潜力超级单品，同样仿照礼来布局了带Amylin的三靶产品，以及Apellin的探索，使得整个产品梯队更加完整，不遗漏可能出现的大单品。
长效多肽平台上的代谢产品，经过这样分析和拆解以后，不难看出，未来BD的方向，可能会被某家大公司一篮子买走，以上面举例的多个BD交易的金额例子来看，以现阶段的开发状态，一篮子的定价，首付保守说应该5亿美金起跳。如果石药坚持到双靶的月制剂出部分数据再谈，那应该会是一个很大规模的首付。
另一种形式是石药拆开来对外授权，或者GLP1一个组合，Amylin一个组合，这样需要各个组合里至少有一个产品有一定的临床结果，这样的组合，相信每个组合的首付都有机会非常可观。
公开信息可查到，SYH9017今年上半年I期以剂量探索为目标，10月启动了对照诺和盈的对照试验，试验进度从11月首次给药到26年3月最后一次给药，分5次观察治疗效果。最后一次随访时间是4月底。实验组随访计划至少一月一次，参考Camurus和礼来的合作，这些随访结果产出期间，可能都会有授权合作的进展。
当然，何时BD取决于企业对数据的判断，对合作对手的选择，商务条件的筛选。对于这个平台的关注，静候明年上半年可能会出来的读数吧。