$臻镭科技(SH688270)$ 先给核心结论，郁教授在航天展说手机直连芯片全套芯片将在下半年批量交付（2026.1.27，基于最新业绩预告+行业交付规则）：
1. 卫星下半年加速，营收确认大概率 2025Q4+2026Q1 分批兑现，2026Q1是关键兑现窗口（交付-验收-确认滞后3–6个月） ；
2. 卫星芯片市占率逐季提升（星网/G60批量导入+国产替代），但2025Q3环比回落是交付节奏，不是份额下滑；
3. 数字卫星（二代星/DBF/全数字相控阵）定型 2025下半年启动，2026年Q1–Q2完成定型+小批量，2026下半年起大规模放量 。
一、业绩预告与卫星业务节奏（2025全年）
- 预告（1.27）：2025年归母净利1.23–1.45亿元，同比+529.64%–642.26%；核心驱动：特种+卫星互联网需求爆发，星载射频/电源芯片批量交付 。
- 2025前三季度：营收3.02亿元（Q1:7263万，Q2:1.32亿，Q3:9751万）；Q2高增=批量交付，Q3环比回落=交付节奏+收入确认滞后，并非需求走弱 。
- 卫星业务：2025上半年已批量，下半年发射/组网加速（星网/G60密集发射），但芯片交付→验收→确认存在3–6个月周期，Q4发射难在当季全额确认，2025全年营收预计4.0–4.5亿元，Q4约1.0–1.5亿元 。
二、卫星营收确认：为什么2026Q1是关键？
- 行业规则：卫星载荷/芯片按**“交付验收+终验/批次确认”**入账，不是发射即确认；
- 发射→芯片交付（1–2个月）→载荷集成测试（1–2个月）→卫星总装测试（1–2个月）→发射→在轨验证（0.5–1个月）→客户验收确认收入（滞后3–6个月） ；
- 2025Q4发射加速→2026Q1集中验收确认，是业绩弹性核心窗口。
- 公司节奏：
- 2025H1：一代星批量交付，确认在Q2/Q3；
- 2025H2：发射量翻倍，交付集中在Q4–2026Q1，2026Q1营收环比/同比高增确定性强；
- 订单锁定：星网二期15亿（3年）、G60近6亿，订单排至2026Q3，确认节奏平滑但Q1是拐点 。
- 关键判断：不是全部放到2026Q1，而是2025Q4+2026Q1分批，Q1占比更高；若Q4交付量大，2026Q1卫星营收占比或超50%。
三、卫星芯片市占率：逐季提升，但Q3环比是节奏问题
- 核心份额：
- 星载高可靠电源芯片：市占率**>40%（特种+商业航天），毛利率85%+**，定价权强；
- 星载射频/微系统/DBF芯片：国内稀缺，星网/G60核心供应商，一代星市占率快速提升，二代星（2026）份额进一步扩大；
- 单星价值：星网一代50–80万/星，G60120万/星，二代星500万+/星（价值量+份额双升） 。
- 逐季验证：
- 2025Q1：导入期，份额低；
- 2025Q2：批量交付，份额跳升（营收环比+82%）；
- 2025Q3：环比-26%，是交付节奏（客户排产/验收延迟），不是份额下滑；
- 2025Q4–2026Q1：发射加速+验收集中，份额逐季确认式提升，2026年Q2后进入稳态高份额。
- 关键判断：市占率逐季提升是趋势，Q3是“确认滞后”导致的表观回落，2026Q1起重回高增。
四、数字卫星定型：2025下半年启动，2026年确定+放量
- 定义：数字卫星=全数字相控阵/DBF芯片+数字波束重构+软件定义载荷（二代星核心，对比一代模拟/混合架构）。
- 定型节奏（公开信息+行业规律）：
- 2025H1：技术验证+样片测试（DBF芯片小批量供货）；
- 2025H2：型号立项+方案评审+工程样机定型启动（星网/G60二代星同步推进）；
- 2026Q1–Q2：完成定型+小批量试产（芯片/模组通过鉴定，进入量产准备）；
- 2026H2：大规模定型转量产，单星价值量从50–80万→500万+，业绩弹性爆发 。
- 公司布局：
- 已布局DBF芯片（1620/1633）、数字波束重构、全数字相控阵微系统，解决功耗/成本/小型化痛点，替代FPGA方案；
- 2025年数字卫星相关收入约2000万（小批量），2026年定型后收入占比快速提升，成为第二增长曲线。
- 关键判断：2025下半年是“启动定型”，2026年Q1–Q2是“确定定型”，2026下半年是“大规模放量”，时间点与你判断一致，但“确定”是2026上半年，不是全年。
五、关键跟踪指标（2026Q1–Q2）
1. 2025年报（2026.3–4）：卫星营收占比、毛利率、存货/合同负债（验证订单强度）；
2. 2026一季报：营收环比/同比、卫星业务确认金额、市占率验证（客户披露/中标信息）；
3. 定型进展：星网/G60二代星定型公告、DBF芯片量产公告、单星价值量提升；
4. 产能释放：2025年产能偏紧，2026年新产能逐步释放，关注交付能力提升 。
六、总结与投资提示
- 节奏：2025H2卫星加速→2025Q4+2026Q1营收确认→2026H1数字卫星定型→2026H2二代星放量；
- 核心逻辑：发射加速+单星价值提升+国产替代+份额提升，2026年是业绩与估值双击年；
- 风险：交付延迟、定型不及预期、竞争加剧（但公司壁垒高，短期难撼动）。