汉钟精机-投资价值分析

一、公司简介

“上个世纪80、90年代，中国台湾空调业迅速发展，1989年台湾已经成为世界空调第三大产地。作为空调重要组成部分的压缩机非常抢手，当时压缩机技术都掌握在欧、美、日大厂手里，空调企业要排队预订才能买到压缩机，甚至提前一年预订都不一定能够买到。

1989年，我司总裁廖哲男先生和一起创立“汉钟”的几位志同道合、满怀职业理想的技术人员，在对这个行业的了解逐渐深入的同时，就想做中国人自己的压缩机。

后续大陆各地掀起的螺杆压缩机发展热潮，使最初的初期干部们最终下定决心。几位主管认定，世界经济产业转移的规律是一定的，从欧美到日本，下一步就是大陆。“台湾正在经历发展的，大陆同样也要走过。而当时大陆的空调产业刚刚起步，国际巨头尚未大举进入，相对冷清的空白期，正是难得的进入机会，提早布局必能赶上这一波行业发展大潮！”

想到说到更要做到，当年廖哲男先生来大陆考察市场，在寒山寺的钟声下思考未来发展方向，听到寒山寺的钟声悠扬清脆，源远流长，他顿时豁然开朗，决定要做中国人自己的民族品牌，让中国人的压缩机能像寒山寺的钟声一样流传到世界各国，响彻世界。

创业实战练兵先从台湾起步，1994年，汉钟第一家压缩机公司在中国台湾创立。两年后，早已瞄准大陆市场的廖哲男先生和初期干部在大陆设立了办事处,成立了“汉钟”压缩机品牌，至此，我们的产品已在世界各地生根开花，广泛运用于各行各业，是重要的通用机电设备之一。经过多年的发展，已成为集压缩机及泵的设计研发、生产制造、品质保证、销售服务、能源管理于一体，并逐步向系统服务营运商延伸，成为中国大陆较具实力的压缩机生产厂家之一。

二、财务分析

1. 资产负债表概况

近5年，公司的总资产平均增长率为15%，处于中速稳健增长中。

流动比率保持在2%左右，现金流较好。

资产负债率25%左右，属于低负债水平。

所有者权益平均增速和总资产同步。

总结：公司增长稳健，现金流较好，资产负债率低，资产质量不错。

2. 准货币资金

准货币资金占比大于35%，账面现金充裕。

3. 应收票据

几乎没有应收票据；

4. 应收账款

应收账款占比20%左右，这个比率非常高了。

2023年年报显示，应收账款绝大部分在一年期以内，问题不大。

5. 存货

存货占比25%左右，占比也是非常高的。

6. 其他流动资产

2023年比率出现大幅跃升。

公司进行了现金管理，没有问题。

7. 人均薪酬.

人均薪酬19万左右，在制造业公司中算是比较高的。

8. 应付预收和应收预付

最近几年差额长期为正，且远大于0，公司有一定的行业地位。

9. 固定资产

固定资产占比20%左右，轻资产运营。

10. 毛利率

毛利率37%左右，一般。

11. 净利率

净利率近几年改善明显，2023年为22%，这个很不错。

12. 费用率

费用率近几年下降的非常明显，2023年为35%，公司的成本管控进步很大。

13. 主营利润

主营利润20%左右，利润率很好。

14. 投资成长潜力

2019年至今，购建固定资产平均比率为30%，发展潜力比较稳健。

15. 营业收入增长率

近几年的平均营收增速17%，增速很好。

16. 季度增长率

公司的季度增长率波动较大，其中第四季度为淡季。

17. 分红率

分红率在40%左右，股东回报意识很好。

18. 归属于母公司股东的净利润增长率

扣非净利润增长率30%以上，属于高速增长类型了。

19. 净资产收益率

ROE波动较大，这也是用软件没有筛选出的原因之一。平均值为18%，最新一年25%，公司的发展具有一定的周期特性。

20. 净利润现金比率

波动较大，平均在100%以上，相对不错。

21. 现金收入比

现金收入比长期小于90%，收入质量一般。

22. 研发情况

研发费用占比6%左右。

23. 人均创收和人均创利

人均创利近几年增速非常快；

公司目前处于行业周期向上的阶段。

24. 总资产周转率

资产周转率小于70%，周转速度蛮快的。

25. 销售费用率

销售费用率占比6%左右，占比很低。

26. 分红融资比

分红融资比非常低，减分。

27. 海外收入占比

境外占比17%，占比不大，但仍需注意海外市场风险。

三、核心竞争力分析

1. 成本管控优势

2. 技术研发优势

四、估值分析

公司为轻资产运营，采用市盈率估值；

当前2025年4月7日，10倍市盈率，处于历史底部区域。

五、总结

1. 公司业务具有一定的周期性，处于成长期阶段。

2. 资产负债率15%，准货币资金占比35%，资产质量较高。

3. 应收账款占比较高，需要注意减值风险。

4. 公司的毛利率37%，净利率20%以上，期间费用率35%，成本管控提升显著。

5. 主营利润率20%，利润率比较稳定；投资成长潜力较好。

6. ROE波动较大，平均在18%，盈利能力还不错。

7. 分红率40%左右，股东回报意识很好。

8. 净利润现金含量一般，现金收入比一般，营收质量一般。

9. 研发费用6%，销售费用6%，这个挺好。

10. 分红融资比较低，股息回报水平较低，公司的发展需要持续融资才能满足。

11. 公司属于中等的好公司。

六、风险提示

1. 行业波动风险

公司所处行业为高端装备制造业，是国民经济的重要支柱产业，容易受国家政策、经济环境、产业发展政策、国家能源战略等影响。尤其是公司应用于光伏、半导体产业的真空泵产品，若下游行业整体发展状况、景气程度不佳，周期性或政策性波动增长放缓或需求下降，对公司经营业绩将会产生不利影响。

2. 客户相对集中风险

公司真空产品目前主要销售在光伏行业，由于行业特性，公司客户相对集中在下游知名厂商，市场占有率较高。如果行业需求下降，或是竞争格局的变动，下游主要客户订单不足，回款不及时，将会对公司经营产生不利影响。

3. 市场竞争风险

随着行业发展，技术进步和产业链生态的不断完善，公司所处行业的产品生产厂家新进入者逐步增加，公司面临的市场竞争更加激烈，存在价格竞争的风险，将会对公司经营产生不利影响。

风险提示：以上只是个人思考，一家之言，万万不可作为买卖依据。投资路上必须坚持独立思考，独立判断，自负盈亏，切记切记。