$博众精工(SH688097)$ 博众精工2025年第三季度报告深度分析
一、核心财务表现：营收利润双增，盈利质量分化
（一）增长态势：营收利润增速亮眼
1. 营收端：2025年第三季度单季营收17.77亿元，同比增长23.31%；年初至报告期末营收36.53亿元，同比增长11.57%，显示公司主营业务需求稳定，订单落地节奏加快。
2. 利润端：归母净利润表现突出，单季1.70亿元（+7.44%），年初至报告期末3.32亿元（+30.94%），增速显著高于营收，核心驱动力为“转让子公司股权带来投资收益增加+营收规模扩张”。
3. 每股收益：基本每股收益年初至报告期末达0.744元/股，同比增长31.01%，与归母净利润增速匹配，股东回报同步提升。
（二）盈利质量：非经常性损益贡献显著
1. 扣非净利润：年初至报告期末扣非归母净利润2.04亿元，同比仅增长3.46%，远低于归母净利润30.94%的增速，说明利润增长依赖非经常性损益。
2. 非经常性损益构成：年初至报告期末非经常性损益合计1.28亿元，主要来源为“非流动性资产处置损益（1.01亿元）+政府补助（0.51亿元）”，此类收益不具备持续性，需关注主营业务盈利能力的后续改善。
二、现金流与资产结构：流动性改善，资产规模扩张
（一）现金流：经营活动现金流大幅好转
1. 经营活动现金流净额：年初至报告期末达7.10亿元，同比激增411.18%，主要因“应收账款回款较上年同期增加”，回款效率提升，缓解了经营性资金压力，现金流健康度显著改善。
2. 投资与筹资活动：投资活动现金流净额-6.52亿元（主要因投资支付现金7.20亿元），反映公司正通过对外投资或产业并购扩张；筹资活动现金流净额4.31亿元（主要因取得借款19.47亿元、偿还债务14.13亿元），净融资增加，支撑投资与经营需求。
（二）资产负债结构：规模扩张伴随负债上升
1. 资产端：报告期末总资产121.01亿元，较上年末增长36.00%，核心驱动因素为“订单增长带动流动资产增加（流动资产合计100.47亿元，较上年末+34.12%）+产业并购纳入合并报表”，资产规模扩张与业务发展节奏匹配。
2. 负债端：报告期末总负债72.22亿元，较上年末增长62.07%，主要因流动负债增加（65.30亿元，较上年末+59.28%，其中应付账款27.49亿元、合同负债8.93亿元，分别较上年末+46.92%、+246.34%），负债增长与流动资产扩张相呼应，暂无显著偿债压力。
3. 所有者权益：归属于上市公司股东的所有者权益47.45亿元，较上年末增长6.50%，增速低于资产增速，权益杠杆略有提升。
三、研发投入：持续投入但占比微降
1. 投入规模：年初至报告期末研发投入4.03亿元，同比增长5.29%，持续投入符合公司“精密制造+自动化”的业务属性，为技术竞争力提供支撑。
2. 投入占比：研发投入占营业收入比例11.04%，较上年同期减少0.66个百分点，主要因营收增速（11.57%）略高于研发投入增速（5.29%），整体仍保持较高研发强度，需关注后续研发成果转化效率。
四、股东结构：股权集中，一致行动人控盘
1. 股权集中度：报告期末前10名股东合计持股占比超60%，其中控股股东江苏博众智能科技集团（29.03%）与苏州众二投资（26.78%）、苏州众一投资等6家主体为一致行动人，合计持股比例高，股权结构稳定，利于公司战略统一执行。
2. 外部股东：香港中央结算有限公司（1.69%）、华夏中证机器人ETF（0.83%）等外部股东持股，反映部分机构对公司长期价值的认可，尤其机器人相关ETF持仓，与公司在自动化、机器人领域的业务布局相契合。
五、核心风险与展望
（一）主要风险
1. 盈利质量风险：归母净利润增速依赖非经常性损益，扣非净利润增速较低，若后续投资收益、政府补助减少，可能影响利润稳定性。
2. 负债增长风险：总负债增速（62.07%）显著高于资产增速（36.00%），需关注未来现金流能否覆盖负债偿还，避免偿债压力累积。
（二）未来展望
1. 业务端：订单增长带动营收扩张、合同负债大幅增加（+246.34%），预示后续营收具备增长潜力；产业并购进一步扩大资产规模，有望丰富业务布局。
2. 财务端：若能持续改善主营业务盈利（提升扣非净利润增速）、维持回款效率（保障经营现金流），公司将实现“规模扩张+盈利质量提升”的良性循环，长期发展具备支撑。