低估为主，分散为辅

$贵州茅台(SH600519)$ $藏格矿业(SZ000408)$ $羚锐制药(SH600285)$

一、从贵州茅台说起

越是研究贵州茅台，越是觉得贵州茅台的生意模式好，也就渐渐理解了为什么价值投资都认可贵州茅台。我反思自己持有的企业，有成长速度高过贵州茅台的，有确定性高过贵州茅台的，但如果综合评价的话，发现没有哪家企业能比得上贵州茅台。但我为什么没有买贵州茅台呢？

看这四年贵州茅台的股价走势，很多人就应该知道原因了，当然股价走势只是表象，真正的原因还是21年的贵州茅台估值太高了，即使到了目前，估值也只算是正常。高估的时候买入什么企业都很难挣钱，贵州茅台也不例外。白酒一样有周期，也会从高估到低估，同样也会从低估到高估，换句话说，买入贵州茅台的时间也不远了。

二、真正的低估

像贵州茅台的生意模式，可以简单的测算未来十年的业绩，回看今天的价格，来判断估值是否合理。长江电力和华能水电也是如此，但明显业绩增长的速度要差点，别看长江电力和华能水电最近几年涨得不错，但如果都是合理价格买入，拉长时间看，贵州茅台肯定收益更高。

低估并非简单的看市盈率是否低。历史数据只代表过去，线性外推多数只能得到错误的结果。前瞻市盈率才是衡量的合理标准，但前瞻市盈率这个数据没法直接得到，必须对企业深入研究，能够大概得到企业未来几年业绩情况，反过来测算。藏格矿业就是这样的例子，未来成长的高确定性，能够看到5年后大概的业绩，再对比今天的市值，才会觉得不贵。

兴业银锡也是和藏格矿业类似的情况，如果只看当下的市盈率，会觉得高估了，但如果计算五年后的业绩，返回头看，就会知道企业的估值并不高，当然兴业银锡也有自己的问题，确定性没有藏格矿业那么高，所以未来的业绩也没法计算的得相对那么准确，所以误差也比较大，投机性也比较大。

三、分散的选择

其实市场上多数的机会都是兴业银锡这样的，未来的确定性没有那么高，如果确定性像贵州茅台那么高的，估值也没法那么低，市场长期还是有效的，即使无效也只是在短时间的，这时是最好的买入卖出窗口。所以多数投资都要面对不确定性风险，分散就是最好的方法，不同行业的分散，有的甚至可以对冲。

所以消费即使几年不涨，只要价格合理，就有配置的必要，医药也是如此，只要估值合理就可以买一些，所以持仓中存在一些中药企业，节前也买了一些羚锐制药、华润三九。银行是百业之母，所以我买了一些杭州银行，表面看这两年银行涨幅不错，但单看杭州，估值还是合理偏低估的。

持仓较散，收益率就不会太高，但对于我这样的业余的人，年收益10~20%才是合理的，过低就没有意义，过高也不现实，风险太大，根本拿不住，不是选不出高收益股，只是风险太大，投机性太强，不适合自己。在能看懂的范围，就只有这样的收益，不要去和别人比较。心态摆正，只要走在正确的路上，慢慢变富才是最好的！