0117基于当前持仓分析

一、 通缩的重力与Beta的死亡

我们之所以坚决清仓消费与煤炭，是因为数据已经向我们展示了不可逆转的物理规律。

消费的“日本化”： 2025年11月中国社会消费品零售总额1.3%的增速 ，不仅仅是一个数字的miss，它是中产阶级资产负债表衰退的墓志铭。当房地产不再创造财富效应，任何基于“消费升级”的Beta策略都已失效。

旧能源的黄昏： 2025年发生了一件载入史册的事件——中国和印度的煤炭发电量50年来首次同步下降 。这不是周期性的波动，这是结构性的替代。随着新能源装机量覆盖了全社会的用电增量，煤炭已从“主力军”沦为“替补队员”。在这个背景下，继续持有煤炭ETF，就是在一个注定缩量的市场里博弈残存的利润，风险收益比极低。

二、 地缘的蝴蝶效应与化工的绞杀

我们清仓化工ETF的决策，源于对地缘政治二阶效应的敏锐捕捉。

马杜罗事件的余震： 投资者往往低估了政治事件对供应链的破坏力。美军逮捕马杜罗 ，意味着委内瑞拉庞大的重质原油储备将重新纳入美国的势力范围。

“茶壶”的危机： 中国山东的独立炼厂（Teapots）长期依赖廉价的委内瑞拉Merey原油来维持微薄的利润 。这一灰色供应渠道的切断，将直接导致炼化成本飙升。在行业本就面临“内卷”（Involution）和产能过剩的当下 ，原料成本的上涨将是压死骆驼的最后一根稻草。这再次印证了我们的观点：在化工板块，避险比获利更重要。

三、 物理AI的崛起：铜与机器人的双重奏

我们在清仓旧经济的同时，将火力全数集中在了“物理AI”（Physical AI）这一核心主线上。

铜的算力属性： 市场必须重新认识铜。它不再仅仅是工业金属，它是算力的物理载体。AI数据中心的液冷系统对铜的需求是传统机柜的3倍（47吨/兆瓦 vs 21吨/兆瓦）。在供给端矿山老化、需求端AI爆发的剪刀差下，铜价具备极强的长牛逻辑。

机器人的“宁德时代”时刻： 我们重仓安乃达 (603350)，是因为我们看到了人形机器人从“科幻”走向“量产”的临界点。如同当年电动车爆发前夜的电池股，现在的机器人电机股正处于爆发前夜。安乃达在电单车电机领域积累的极致成本控制能力和技术复用性，使其成为特斯拉Optimus供应链中最具爆发力的隐形冠军 。

四、 低空经济的“并购”Alpha

最后，必须提及我们在研究中发现的重磅Alpha——万丰奥威 (002085)。

抄底全球资产： 万丰奥威刚刚以1000万欧元收购了破产的德国eVTOL巨头Volocopter。这是一笔教科书式的“蛇吞象”交易。Volocopter拥有全球顶级的技术积累和EASA适航认证经验，却因资金链断裂倒下。万丰奥威的介入，不仅获得了核心资产，更通过其子公司钻石飞机（Diamond Aircraft）实现了从通航到eVTOL的全产业链闭环。

政策共振： 2026年是中国低空经济的政策大年 ，拥有成熟、可量产机型的万丰奥威，将是这场万亿级盛宴的头号玩家。

总结： 我们的策略非常清晰——做空旧世界的通缩与过剩（煤炭、化工、消费），做多新世界的算力与智能（铜、安乃达、万丰奥威）。