苏大维格：5.1亿现金吞下“掩膜检测”稀缺标的--国产光刻拼图最后一块？

【一句话：先看结论】$苏大维格(SZ300331)$ 公司正从“微纳光学膜”隐形冠军升级为“半导体上游关键设备+材料”双轮驱动的稀缺平台，短期看收购维普带来的EPS增厚+估值切换，中期看掩膜检测国产替代空间，长期看直写光刻在Chiplet/光伏铜电镀的二次膨胀。市值<90亿，对标同行芯源微、中科飞测PS 15-20X，苏大维格仅4.5X，具备“戴维斯”启蒙条件，但现金收购+高商誉是双刃剑，需盯紧落地节奏。

为什么此刻的收购恰逢其时？

☆ 掩膜检测=“光刻之后必检环节”，每增加1万片晶圆/月产能≈新增2-3台检测设备，单价2500-3000万元，毛利50%+。☆ 维普半导体是国内唯一能同时提供“激光扫描+电子束复查”双模式量产机的厂商，已进入中芯南方、合肥长鑫、中电科集团掩膜产线，2024年出货量12台，国产化率从0→1的突破。☆ 交易对价5.1亿÷51%≈10亿整体估值，维普2024年净利0.45亿，对应22X PE，远低于可比公司中科飞测75X、精测电子55X，价格公道。

收购方案拆解：现金结构+业绩承诺+协同看点

主业基本盘：纳米纹理膜+导电膜，消费电子“隐形冠军”

1、透明导电膜：用于折叠屏触控，2025H1营收2.1亿，同比+68%，核心客户荣耀/OPPO折叠机型，单机价值6美元，毛利率25%。

2、纳米纹理膜：防眩光+装饰一体化，卡游动漫“奥特曼”卡牌、茅台生肖酒盒均采用，2024年卡游跃升第二大客户，销售额1.5亿。

3、微纳制造平台：拥有500nm直写光刻机24台，250nm 8台，130nm 2台，可承接AR衍射波导、车载HUD等大尺寸高精度产品，技术壁垒国内第一梯队。

估值对标：同样“设备+材料”双轮，苏大维格显著折价

不废话，看结论：
如果维普并表+直写光刻放量顺利，苏大维格12-18个月内的合理市值区间 140~180亿元（对应2026E PS 10-12×），较现价（≈85亿）向上空间65%~110%；乐观情景下可短瞬冲击 200亿元（PS 15×，对标芯源微/中科飞测折）。
若收购或业绩承诺兑现低于预期，则下限回到 90-100亿元（PS 6-7×），基本封杀30%下行空间。若修复到行业平均PS 15x，对应市值200亿，较现价翻倍；（但需完成并表+兑现业绩承诺才可获得估值平权。）

90亿是“地板”，140-180亿是“天花板第一层”，200亿需要情绪+利润双共振。

【温馨提示：市值上一个台阶，别贪顶，也别轻易下车。】

写在最后：

苏大维格不是“光刻机”，却是“光刻机上游最锋利的探照灯”——灯亮不亮，就看维普51%股权这5.1亿花得有多准。

（本帖仅为个人研究记录，不构成投资建议，买卖自负，欢迎评论区甩数据、拍砖。）