“氢”装上阵还是“包”治百病？--赫美集团双轨战略转型见效

一家老牌商业零售公司，正悄然转型为绿色能源服务商。

赫美集团$赫美集团(SZ002356)$ 正经历一场深刻的战略转型。这家曾经以国际品牌零售为主业的公司，如今在2025年前三季度实现了4.56亿元的营收，同比增长190.21%，并实现了5174.87万元的归母净利润，成功扭亏为盈。

业绩大幅增长的背后，是公司近年来大力推进的“清洁能源+零售消费”双轨战略。尤其在能源板块，赫美集团通过风光电制绿氢绿醇、综合能源站运营及氢能共享单车等布局，逐步构建了一条完整的绿色能源产业链。

这家从高端零售跨界氢能赛道的企业，凭借三季报的扭亏惊喜、风电制氢项目的实质落地，以及氢能应用场景的持续拓展，正在完成从传统业态到绿色能源先锋的华丽转身。今天就从战略转型和商业板块两个维度，简单拆解这只标的的价值。

01 战略转型：从商业零售到清洁能源

赫美集团的转型始于公司控制权的变更。 2021年，赫美集团完成重整，引入了时代榕光、富源金来两家重整投资人。 随着重整结束，“95后”郑梓豪成为了公司新任实控人，而其父郑鹏则是山西最大民营企业鹏飞集团的掌舵人。

郑氏家族入主后，赫美集团的业务发展方向发生明显转变。 2024年初，公司宣布进军新能源行业，主要发展方向包括绿氢、储氢以及综合能源岛运营等。 这一转型在财务数据上已有体现：2025年上半年，公司能源销售及加注业务营收占比已达75.15%，成为公司最主要的收入来源。

风电制氢一体化项目落地

控股子公司宁城氢美26.25万千瓦风电制氢一体化项目获赤峰市能源局核准，标志着公司"风光电制绿氢-综合能源站-氢能应用"全产业链闭环正式形成。项目投产后预计年制氢量超1万吨，可满足5000辆氢能重卡或2万辆氢能公交的能源需求，直接对接内蒙古"十四五"氢能产业发展规划中的物流运输场景。

氢能商业化应用先行者

公司在山西投放的500辆氢电共享电单车已实现稳定运营，单日骑行频次达3.2次/车，验证了C端短途出行场景的商业化可行性。该模式可复制至全国287个地级市，潜在市场规模超百亿元，为氢能终端应用提供创新范本。

能源销售爆发式增长

三季报显示能源板块收入同比增幅超300%，主要得益于综合能源站网络扩张（已运营站点达23座）及氢能重卡能源补给服务放量。随着内蒙古、山西等地项目陆续投产，能源业务有望持续贡献超额收益。

02 商业板块：国际品牌运营龙头，消费复苏受益者

商业板块作为公司传统优势业务，定位 “国际品牌运营服务商”，抗风险能力较强：运营 MCM、Fular、Radley 等国际知名品牌及自营品牌 Oblu，覆盖服装、鞋帽、箱包等品类，通过品牌专营店、奥莱店及线上电商形成全渠道销售网络。

2025 年前三季度，商业板块实现营收 6261.62 万元，占总营收 19.72%，2025年半年报显示线上渠道收入占比提升至38%，抖音旗舰店单月GMV突破2000万元，展现强数字化运营能力。虽占比有所下降，但作为现金牛业务，为能源板块转型提供了稳定的资金支持，降低了转型风险。

面对庞大的资金需求，赫美集团背后的鹏飞集团可能成为公司的有力支持。郑梓豪已承诺，未来将推动鹏飞集团将旗下其他能源站资产以及风光电制氢业务转让给赫美集团或其他无关联的第三方，以消除同业竞争情形。这意味着，赫美集团有可能以更低的成本获取鹏飞集团旗下的优质能源资产，进一步完善公司的能源产业链布局。

从行业前景看，2025年中国将氢能正式纳入国家能源管理体系，氢能产业已形成“技术突破-成本下降-场景拓展-政策完善”的正向循环。特别是在氢能重卡、长时储能、航空动力等新兴赛道将迎来爆发式增长，推动能源结构向“多能互补、智慧协同”方向转型。

总结：转型黑马初长成，关注业绩兑现与项目进展

赫美集团的核心投资价值在于 “转型确定性 + 赛道高景气” 的共振，三季报已验证氢能业务的盈利能力，风电制氢项目落地进一步打开长期成长空间，商业板块则提供安全边际。短期可关注氢能共享电单车投放规模扩大、能源销售持续增长带来的业绩弹性；长期则聚焦风电制氢项目建设进度及绿氢、绿醇的市场拓展情况。