公司： Insmed Incorporated
股票代码： INSM
季度： 2025 年第三季度（截至 2025-09-30）
财报发布日期： 2025-10-30
1）主营业务简介
商业化产品： ARIKAYCE®（NTM-LD）稳定现金流。
新产品： BRINSUPRI™（brensocatib）—首个获批用于 NCFB 的 DPPI 抑制剂，已在美国上市，欧盟获正面意见，英/日申报在途。
管线： brensocatib 拓展（CRSsNP、HS 等）；TPIP（吸入三磷酸前列环素）推进 PH-ILD/PAH/PPF/IPF。
2）关键实际 vs. 预期
营收： $142.3M，一致预期 ~$115M → 超预期
EPS（GAAP）： - $1.75（上市初期 SG&A 与研发高投入、以及公允价值变动所致）
关键 KPI：
ARIKAYCE：$114.3M（+22% YoY）
BRINSUPRI：$28.1M（美国上市首季）
现金及有价证券：~$1.7B
费用：R&D ~$186.4M；SG&A ~$186.4M（上市期拉高）
3）指引 vs. 一致预期
FY25： 上调 ARIKAYCE $420–430M（+15%–18% YoY）；公司未给集团 EPS 指引；卖方多上调 2026 放量路径。
4）增长与利润率
双引擎形成：ARIKAYCE 稳健 + BRINSUPRI 起量；
但上市投入+研发推进使 GAAP 仍亏，盈利压在 放量+费用效率 改善后。
5）电话会要点
BRINSUPRI 首季反馈积极，处方排队与支付准入按计划推进；
多区域上市节奏清晰（EU/UK/JP）；
里程碑：CRSsNP（二期 BiRCh）拟于 2026 年初读出；其他关键试验排期明确。
6）持续关注
支付与准入速度（商业险/医保）决定爬坡斜率；
产能与学术推广影响依从性与留存；
非现金公允价值对 GAAP 波动的影响。
7）风险与机会
风险： 放量不及预期、支付方谈判拉长、适应症读出不确定、费用高位导致现金消耗上行。
机会： 首创机制定位 + 多适应症拓展，峰值与生命周期价值具放大潜力；现金储备充足支撑商业与临床。
8）简评
商业化第二引擎点火成功，但起飞需要时间和燃料。这季把“能卖的”和“要花钱卖的”都亮出来了：收入超预期，费用也如期高。接下来重点看 处方曲线 和 准入落地，如果爬坡顺利、费用效率提升，亏损收窄会更快。