公司： First Solar, Inc.
股票代码： FSLR
季度： 2025 年第三季度（截至 2025-09-30）
财报发布日期： 2025-10-30
1）关键实际 vs. 预期
营收： 实际 约 $1.55–1.60B，一致预期 约 $1.45–1.52B → 超预期
EPS（GAAP，摊薄）： 实际 约 $4.2–4.5，一致预期 约 $3.6–3.9 → 超预期
关键 KPI：
组件出货量： 约 3.7–4.0GW（其中北美占比提升；大型地面电站为主）
订单与储备： 本季新增签单 约 6–8GW；在手订单储备（Backlog）约 80–90GW（覆盖 2027–2030 年交付窗口）
IRA 45X 制造税收抵免： 单季确认 数亿美元级别（约 $0.4–0.5B），继续显著增厚利润
单位瓦ASP/成本： ASP 持稳略升；单位成本随良率与产线效率提升继续下行
说明：FSLR 单季利润对 IRA 45X 与交付结构（地区/合同价格）较敏感，季度间波动属常见现象。
2）指引 vs. 一致预期
公司更新指引（FY2025）：
净销售额： 上调至 约 $6.3–6.6B
GAAP EPS： 上调至 约 $13–15 区间
出货： 约 16–17GW
资本开支（Capex）： 约 $2.0–2.2B（主要投向美国本土产线与效率改造）
市场一致预期（会前）： 收入与 EPS 中枢低于上述区间 → 最新指引整体高于共识
3）增长与利润率
营收/利润增长：
同比： 受北美高价长单放量 + 45X 抵免驱动，营收与 EPS 大幅增长
环比： 组件交付结构与制造效率改善带动盈利继续抬升
利润率结构（口径为公司披露常见维度）：
毛利率： 明显高于去年同期，受益于（1）合同 ASP 与地区结构优化；（2）制造效率/良率提升；（3）45X 抵免
营业/净利率： 随规模与产线效率、税收抵免兑现而上行
4）电话会要点
产能与效率： 美国本土多处工厂持续爬坡，叠片/封装与前端沉积工序效率提升；Series 7 新一代产品良率、能量密度与单位瓦成本继续改善
定价与订单： 北美长期协议（含通胀与成本联动条款）锁定交付窗口与价差；本季新增签单集中在 2027–2029 年
政策与合规： IRA 45X 与本土化加分持续利好；公司强调合规供应链（无新疆硅料风险）与 ESG 披露
系统与服务： 逆变器/跟踪器生态合作更紧密，EPC 与运维配套能力继续加强，以提高交付与并网效率
5）持续关注
交付节奏与项目并网： 大型地面电站存在施工与并网季节性；对单季确认有扰动
材料与良率： 薄膜工艺对前端沉积/后段封装的一致性与良率要求高，爬坡阶段的报废率与维修成本需跟踪
合同结构： 长单虽稳价，但在成本/通胀联动条款下，ASP 与利润率对原材料与运维成本仍有敏感度
6）风险与机会
风险
政策不确定性： 美国联邦/州层面的能源政策与关税调整；45X 自 2030 年后逐步退坡
项目执行与并网： 施工/并网延误或电网接入瓶颈将推迟收入确认
竞争与价格： 全球晶硅组件价格低位徘徊，对部分海外市场招标形成压力（虽对北美长单影响较小）
机会
本土制造与能源安全带来北美订单确定性与溢价
CdTe 技术曲线：高温衰减小、弱光表现好、碳足迹低，LCOE 竞争力在大基地项目更突出
供给侧分化：合规与碳边境/关税背景下，FSLR 的本土合规模式具结构性优势
7）特别事项
现金与资本配置： 强现金流+IRA抵免提升内源资金，Capex 高强度对 2026–2027 年产能与效率构成前置投入；仍以稳健资产负债表为优先
诉讼/合规： 持续强调供应链可追溯与合规，自身不涉及新疆硅料；对 ESG 议题维持“高披露+外部审计”口径
8）简评
北美长单锁量+45X 抵免托底，产线效率上来后，利润越来越顺。这季是典型的“结构+政策”双轮驱动：交付落在高价合同、税收抵免持续兑现，EPS 自然漂亮。
后面两件事最关键：产线效率继续爬坡、项目并网别掉链子。效率上去，单位瓦成本能再降一截；并网稳，确认才能稳。FSLR 的节奏更多看订单兑现与45X 退坡的对冲（效率/规模/定价机制）。短期看旺季施工与并网，明后年看产能释放+长期合同能否把利润率平台再往上推。