财报简评：
报表端看，Q3 收入 7.43 亿美金，同比 +4%，净收入 6.15 亿，同比 +6%；剔除政治/倡导（Advocacy）业务，收入和净收入增速分别是 +12% 和 +10%，调整后 EBITDA 1.15 亿、19% 利润率，整体经营质量还不错。
GAAP 净利 2,460 万美金，对普通股东每股 0.09 美金，调整后 EPS 0.24，美股那边共识大概在 0.22 左右，EPS 明确小幅 Beat，收入各家数据有点分歧，大约就是“小幅好于或接近预期”的水平。
管理层没有趁机上调全年指引，而是重申此前给过的 2025 年指引：全年净收入增速约 8%、调整后 EBITDA 4.1–4.6 亿、自由现金流转化率 >45%、调整后 EPS 0.75–0.88，更像是在说“路径没变，别指望突然加速”。
二级市场反应很直接：受“数字业务强劲 + EPS beat + Palantir AI 合作”刺激，股价一度暴涨三四成，典型小市值广告股的高 Beta 表现。
一句话：广告基本盘在修复，非政治业务长得还可以，负债和周期属性仍在，股价对每一季预期差的反应会很夸张。
公司信息
公司：Stagwell Inc.
股票代码：STGW
季度：2025 年第三季度（截至 2025-09-30）
财报发布日期：2025-11-06
主营业务简介：
用大白话讲，Stagwell 就是一家“数字化广告+营销服务集团”，主要帮品牌做三件事：
数字营销与媒体投放：帮客户做投放策略、媒介购买、程序化广告、效果广告、电商运营等，按服务费、佣金和效果（如带来多少转化）收费。
创意、公关与数据洞察：旗下有一堆创意代理、公关公司和调研公司（比如做民调、品牌研究的业务），客户按项目和长期顾问费付钱。
Advocacy / 政治和议题营销：在美国选举年份、公共政策议题里，帮政治组织、工会、利益团体做传播和广告，这块业务高度周期性，在大选年和中期选举年会爆发，平年则会“踩坑”。
公司这几年一直在强调自己是“born digital”的广告集团，想把传统 4A 的预算抢到自己这边，尤其是数字化转型、效果营销和数据驱动的那部分钱。
1. 关键实际值 vs 市场预期
收入 / 净收入
GAAP 收入（Revenue）：
Q3：7.43 亿美元，同比 +4%；
市场预期：大致在 7.30 亿附近，不同数据源有“略高于预期”和“小幅错预期”两种说法，总体就是差异不大的小幅正向或持平。
净收入（Net Revenue，扣掉媒体成本后）：
Q3：6.15 亿美元，同比 +6%。
剔除 Advocacy：
收入同比 +12%，净收入同比 +10%，说明真正靠数字营销和品牌服务赚的钱，增速还是双位数。
盈利 & EPS
GAAP 净利润：2,460 万美元，对普通股东每股盈利 0.09 美元；
调整后 EPS：0.24 美元（剔除重组、并购相关等项目），市场预期约 0.22：小幅 Beat（大概 +0.02）。
盈利能力 / 现金创造
调整后 EBITDA：1.15 亿美元，同比增速约 10%，对应 EBITDA 利润率 19%；
剔除 Advocacy 后，调整后 EBITDA 约 1.03 亿，同比 +23%，说明在“真正想要的业务”里，经营杠杆还不错。
净新增业务（Net New Business）：
Q3 新签业务 1.22 亿美元，过去 12 个月合计 4.72 亿，未来收入的可见度还可以。
整体看，这季的数字属于：收入轻微超/接近预期，EPS 明确 Beat，质量主要来自非 Advocacy 的数字营销和营销服务。
2. 指引 vs 市场预期
公司 2025 年全年指引（Q3 再次重申）：
总净收入增速： 约 +8%
调整后 EBITDA： 4.10–4.60 亿美元
自由现金流转化率： >45%（相对于调整后 EBITDA）
调整后 EPS： 0.75–0.88 美元
相对市场的含义：
Q2 时公司就给过同样的 2025 指引，这次在 Q3 表现不错的情况下没有上调，只是确认“不变”：
一方面说明管理层对后面一个季度的能见度还行；
另一方面也挺克制，没借着短期好数据去“炒情绪”。
Street 此前的模型基本就是按这套指引来的，这次重申整体属于“符合预期偏谨慎乐观”，不是那种特别 aggressive 的 raise。
简单翻译：“今年就按原计划走，不砍指引，但也不答应给你更大的惊喜。”
3. 增长与利润率
YoY / QoQ 增速
对比去年 Q3：
收入 +4%，净收入 +6%，算是偏温和的恢复；
剔除 Advocacy 之后，收入 +12%、净收入 +10%，真实运营业务的节奏在双位数。
对比今年 Q2：
Q2 收入 7.07 亿、净收入 5.98 亿，本季分别是 7.43 亿 / 6.15 亿，环比大概 +5% / +3%；
Q2 时净收入 YoY +8%、净收入 ex Advocacy +10%，这季是 +6% / +10%，整体节奏延续。
利润率
调整后 EBITDA 利润率：
Q3 为 19%，相比 Q2 和去年同期都略有提升（Q2 大概在中一位数百分比的提升）；
GAAP vs 非 GAAP：
GAAP 利润仍然受重组成本、并购摊销等影响；
但相较 Q2 的小幅净亏（Q2 净亏约 500 万），这季 GAAP 已经是正利润，说明费用控制和业务 mix 确实在改善。
Advocacy 拖累与结构变化
2025 是美国政治“平年”，Advocacy 收入处在下行周期，拉低了整体增速；
公司用“ex Advocacy”的口径来展示底层恢复情况，这季 10–12% 的增速说明非政治业务的修复是比较扎实的。
4. 电话会要点 & 管理层基调
虽然完整 Q3 transcript 还没全面公开，但从公司公告和多家摘要里能捋出几条主线：
数字化业务继续领跑
公司把“Digital Transformation（数字化转型服务）”和“Marketing Services（营销服务）”点名为增长主力，净收入大致是高个位数到双位数增速；
传统媒体和 Advocacy 拖后腿，所以才会出现“ex Advocacy 双位数增长，整体只有中个位数”的结构。
AI 与 Palantir 合作
公告了和 Palantir 的合作，打算在营销云/数据平台上深度用 Palantir 的 AI 和数据能力，做精细化人群洞察、预算分配和效果归因；
管理层的口径基本就是：我们用 AI 帮甲方省钱提效，让预算更偏向可量化的数字渠道，这样自己的钱也更稳。
Net New Business 仍然健康
本季新签 1.22 亿美元、12 个月 4.72 亿，公司强调这是未来几个季度收入的“蓄水池”；
同时提到在技术、数据驱动的整合 pitch 上，赢单率在提高，说明“整合集团”策略对客户还是有吸引力的。
Guidance：不加不减，继续看执行
管理层解释为什么没上调全年指引，大意是：Advocacy 拖累还在、宏观环境一般，当前的 8% 净收入增速目标已经算是偏积极，先把这条路走稳。
整体语气偏乐观但不浮夸，更像是“我们现在增长恢复得不错，但这不是躺赢，后面两三个季度还得靠认真干活”。
5. 之前关注的问题 & 本季进展
Advocacy 的周期坑填得怎么样？
过去一两年，市场一直被 Stagwell 的 Advocacy 波动搞烦：大选年高得吓人，平年又大幅回落；
这季数据说明：即便 Advocacy 处在周期低点，公司的整体收入和净收入仍然能维持中个位数增长、非 Advocacy 能跑双位数，对政治周期的依赖度在下降，但还没完全摆脱。
利润率和现金流能不能回到“成熟广告集团”水平？
调整后 EBITDA 利润率现在 19%，比传统 4A 里那些 20%+ 的龙头稍弱，但差距在缩小；
公司重申自由现金流转化率要做到 >45%，如果能持续兑现，一两年后在现金生成上就会接近主流同行。
Q2 之后的情绪修复
Q2 公布时，股价当天还跌了 5% 左右，说明当时市场对其执行和杠杆有点担心；
Q3 的 EPS Beat + 数字化业务强势 + AI 合作，让股价这次一口气弹了三四成，算是对“增长故事还在”的一次强力修复。
杠杆与利率环境
这家公司本身是有一定杠杆的（广告集团常态），在高利率环境下面对利息支出和再融资的压力；
今年几季他们都在强调现金流纪律和去杠杆目标，但市场还是会把这条作为“估值折扣”的理由之一。
6. 风险与机会
机会：
广告复苏 + 数字占比提升
宏观只要不大衰退，广告预算通常有一个“滞后反弹”，而 Stagwell 的盘子里数字化、效果营销占比更高，相比传统 TV/线下偏重的集团，更容易吃到数字预算增量。
AI 带来的“效率红利”
和 Palantir 的合作，如果能把 Foundry 这类数据平台和自身营销云打通，可能在：
客户投放效果归因、
预算分配、
人群洞察
上做出差异化，帮甲方“花更少的钱，拿到差不多甚至更好的效果”，从而锁住长期预算。
下一轮选举周期的潜在弹性
2025 是政治淡季，Advocacy 收入低位；
2026 年中期选举、2028 年大选如果按历史节奏走，Advocacy 有机会再贡献一波高增长，叠加非 Advocacy 的自然增长，利润弹性会比较可观。
风险：
对宏观和广告周期的高敏感度
一旦宏观走弱，甲方砍预算最先动刀的往往就是品牌广告和营销支出；
虽然 Stagwell 强调自己偏“效果”和“数字”，但预算本体缩水时，还是会受影响。
杠杆和利息压力
目前利率环境还不算“友好”，有杠杆的广告集团都要面对利息支出和再融资成本的问题；
若未来两三年利率高位维持，估值折扣和现金流压力都不会小。
竞争：传统 4A + 咨询公司 + In-house
竞争对手不只是 WPP、Omnicom、IPG、Publicis 这些，还有 Accenture Song、Deloitte Digital 这种咨询+数字复合体，以及甲方自建 in-house 团队；
Stagwell 要证明自己在“数字+创意+数据”这个组合上能打得过这些大玩家。
AI 的“双刃剑”效应
AI 确实能提升效率，但同时也在降低某些基础创意和执行工作的人力门槛；
如果公司不能在“策略+数据+技术整合”上做出门槛，AI 也可能压缩人力密集型服务的价格。
7. 特别备注
短期来看，这季 STGW 的组合是：“底层业务恢复不错 + EPS 有惊喜 + 情绪修复很猛 + 杠杆和周期风险还在”。