$Bitdeer(BTDR)$

财报简评:

经营端越来越像一家成熟的算力基础设施公司，但资本结构和现金流端又把你狠狠拽回“高风险矿工”的现实。**Q3 收入做到 1.697 亿美元，同比飙升到去年的近 3 倍多（+174%），远高于市场普遍 1.55–1.59 亿的预期；自挖收入从 3,150 万拉到 1.309 亿，毛利从几乎看不见的 2,800 万跳到 4,080 万，毛利率从 4.5% 提升到 24.1%，调整后 EBITDA 也从 -790 万翻到 4,300 万，说明在“自挖 + SEALMINER 卖矿机 + 托管 + AI/HPC 云”的综合模式下，运营效率和盈利能力都在成型。

但另一方面，报表下面那一串亏损和融资动作也很扎眼：IFRS 口径净亏损从去年同季的 -5,010 万扩大到 -2.667 亿，每股亏损 1.28 美元，而市场原本只预期亏 0.15–0.16 左右；核心