一、财报简评:
几个关键信息：
顶层收入：Q3 收入 4.16 亿美元，同比 +29%，基本就是“高增长 SaaS 里第一梯队”的节奏，而且明显高于市场共识（约 3.99 亿）。
盈利拐点：
非 GAAP 摊薄 EPS = 0.15 美元，对比一致预期 0.12，美金层面的 beat 很扎实；
GAAP EPS = +0.01 美元，公司历史上首次 GAAP 盈利季度，标志意义很强。
订阅 ARR 与大客户：期末 ARR 174.5 亿美元，同比 +29%；本季净新增 ARR 1.05 亿美元，同比 +24%；新增 219 家 年化收入 10 万美元以上客户（创历史新高），17 家 年化收入 100 万美元以上客户（追平纪录）。
现金流 & 经营杠杆：
调整后自由现金流 5,580 万美元，自由现金流率 13%，同比提升 4 个百分点；
非 GAAP 运营利润率 19%，比去年同期提升 9 个点。
指引：Q4 和 FY26 全年都上调了收入和 EPS 指引，节奏是标准的 beat & raise，只不过 Q4 revenue 指引只是温和高于预期，所以市场情绪反应偏冷静，盘后股价只是小幅波动。
从基本面角度看，这季最大的意义不是“再一次高增速”，而是：
在维持 30% 左右增速的同时，证明了业务可以在 GAAP 层面盈利，而且现金流也足够健康。
二、公司信息
公司名称：Samsara Inc.
股票代码：IOT（NYSE）
财报季度：2026 财年第三季度
报告期截止：2025 年 11 月 1 日
财报发布日期：2025 年 12 月 4 日
主营业务简介：
Samsara 是一家典型的 物联网 + SaaS 平台公司，官方定位为“Connected Operations® 平台”，核心是把“车队、设备、工地、仓储”等线下物理资产的数据采集上云，然后用软件和 AI 去做：
车队与资产的 远程监控和调度（telematics、asset tracking）；
视频安全（AI 行车记录仪、多摄像头方案、驾驶行为分析）；
工作流与培训（Connected Workflows、Connected Training）；
设备运维（Asset Maintenance、Asset Tags 等）。
客户主要集中在 车队运输、建筑施工、公共部门、能源、大型制造业 等“重资产、重运营”的行业，本质上是在做“物理世界的操作系统 + 数据平台”。
1. 关键实际值 vs 市场预期
1.1 收入与 EPS
收入（Revenue）
实际：4.16 亿美元
同比：+29%
市场预期：约 3.99 亿美元
结论：明显 Beat（高出约 4% 左右）。
非 GAAP 摊薄 EPS
实际：0.15 美元/股（同比翻倍，去年 0.07–0.08 区间）；
市场预期：0.12 美元/股；
结论：稳健 Beat，且盈利质量不错。
GAAP EPS
实际：0.01 美元/股，去年同期为 -0.07；
这是公司上市以来 首次 GAAP 盈利季度。
1.2 关键经营指标（KPI）
ARR（Annual Recurring Revenue）
期末 ARR：17.451 亿美元（1.7451B），同比 +29%；
本季 净新增 ARR 1.05 亿美元，同比 +24%；
大客户结构
ARR ≥ 10 万美元客户数：2,990 家，本季净增 219 家（创历史新高）；
ARR ≥ 100 万美元客户：164 家，本季净增 17 家，追平历史记录；
管理层同时强调，10 万美元以上客户的 ARR 已经超过 10 亿美元，同比增长 36%。
产品结构与新产品贡献
本季约 20% 的新增 ACV 来自过去一年推出的新产品，包括 AI Multicam、Asset Maintenance、Asset Tags、Connected Training、Connected Workflows 等，说明平台多产品交叉销售显著。
利润率与现金流
GAAP 毛利率：77%；非 GAAP 毛利率：78%；
非 GAAP 运营利润率：19%，同比提升 9 个百分点，为历史新高；
调整后自由现金流：5,580 万美元，FCF 利润率 13%，较上年同期提升 4 个点。
小结：
这季所有关键 KPI（收入、EPS、ARR、自由现金流、大客户数）基本是 “全线超预期 + 全线同比改善”，对高成长股来说是非常干净的一张成绩单。
2. 指引 vs 市场预期
2.1 Q4 FY26 指引
Q4 收入指引：
公司：4.21–4.23 亿美元，同比约 +22%；
市场预期：约 4.19 亿美元；
结论：中枢略高于预期，属于“温和上修”。
Q4 非 GAAP EPS 指引：
公司：0.12–0.13 美元/股；
市场预期：约 0.12 美元/股；
结论：同样是 略高于市场预期。
Q4 非 GAAP 运营利润率：
指引：约 16%，略低于 Q3 实际的 19%，有一定的季节性和费用投放因素。
2.2 FY26 全年指引
全年收入（Revenue）
新指引：15.95–15.97 亿美元，同比约 +28%；
旧指引（Q2 后）：约 15.74–15.78 亿美元；
市场共识：约 15.8 亿美元；
结论：再次上调全年指引，且略高于市场预期。
全年非 GAAP EPS
新指引：0.50–0.51 美元/股；
旧指引：0.45–0.47 美元/股；
市场共识：约 0.47 美元/股；
结论：EPS 中枢抬升幅度不小，说明对盈利能力很有底气。
全年非 GAAP 运营利润率
指引：约 16%，高于上一财年的水平，体现“高增长 + 费用率下降”的组合。
3. 增长与利润率
3.1 高增速 + 高质量
从最近几个季度的节奏看：
Q2 FY26：收入 3.915 亿美元，同比 +30%；
Q3 FY26：收入 4.16 亿美元，同比 +29%。
ARR 侧：
Q2 期末 ARR：16.4 亿美元，同比 +30%；
Q3 期末 ARR：17.45 亿美元，同比 +29%；
净新增 ARR 同比 +24%，在体量已经接近 18 亿美金的情况下还能保持接近 30% 的 ARR 增速，对一个平台型 SaaS 来说非常不容易。
3.2 利润率与经营杠杆
毛利率：
GAAP 毛利率 77%；非 GAAP 毛利率 78%，与去年同期持平或略有提升，说明规模增长没有换来“毛利塌陷”。
运营利润率：
GAAP 层面：接近盈亏平衡（0% 左右），相比去年 -15% 是大幅改善；
非 GAAP 层面：19%，比去年 11% 提升 9 个点，为历史新高。
现金流：
经营现金流率 15%，调整后自由现金流率 13%，同比均提升 4 个点；
这在高增长软件公司里属于 “已经可以自养，且有余力持续投入”的档位。
整体来看，Samsara 在维持接近 30% 收入/ARR 增速的同时，把非 GAAP 运营利润率推到 20% 附近、现金流率到低十几，是非常标准的 “高增长 + 高质量” 组合。
4. 电话会与管理层要点
管理层重点强调了几件事：
“Durable and Efficient Growth”（稳健且高效的增长）
CEO 一上来就用了“durable and efficient growth”来描述本季表现，强调的是：
高增速来自于长期需求（物理运营数字化），不是短期项目堆砌；
同时通过费用控制与规模效应，把运营利润率和现金流率持续往上推。
大客户驱动的“里程碑季度”
管理层反复提到这是一个 “large customer milestone quarter”：
10 万美金以上 ARR 客户新增 219 家、100 万以上新增 17 家；
10 万以上客户 ARR 增长 36%，贡献超过 10 亿 ARR。
典型新客户案例包括：纽约州、全球大型油服公司、全球大型媒体公司、英国最大燃气分销网络等。
多产品与 AI 的渗透
新产品（尤其是 AI Multicam、Connected Training、Connected Workflows 等）已经贡献 20% 的新增 ACV，说明 AI 相关功能不是“讲故事”，而是真的在拉动付费。
管理层强调，平台优势在于：一个数据底座叠多个应用，使得上层 AI 用例越多，客户粘性越高。
国际与行业维度的扩张
国际市场（尤其是欧洲和英国）在 Q3 的新 ACV 中占比提升明显；
核心行业包括：建筑、公共部门、制造、能源、物流等，特点是“资产重、人多、风控强”，对安全与效率的 ROI 非常敏感。
整体语气偏稳健乐观：更像是在告诉市场，“我们已经过了验证商业模式的阶段，现在是扩规模 + 提效率并行”。
5. 持续关注的问题
估值与情绪波动
这类“高增速 + 刚盈利”的 SaaS，在利率预期、成长风格轮动时波动往往很剧烈；
报告出来后，媒体对业绩评价偏正面，但股价盘后只是小幅上下波动，说明前期预期并不算低。
增长边际的可持续性
当前 29% 的 ARR/收入增速在体量上已经非常亮眼，但从历史来看，增速从 30%+ 往 20%+ 回落往往是高增长公司估值“杀多倍”的危险区；
后面几个季度需要观察 净新增 ARR 的绝对额是否能持续上台阶。
竞争环境
赛道上既有传统车队管理/远程信息厂商，也有大云厂、网络安全厂商在往“物理运营 + 安全”方向延伸；
Samsara 的优势是“End-to-end 平台 + 丰富数据 + 多产品”，但在大客户采购中仍然要面对价格和生态的竞争。
SBC（股权激励）与 GAAP 利润的持续性
本季 GAAP 刚转正，部分来自收入规模上去 + 费用率下降，但股权激励仍占比不小；
后续要看在继续保持高增长的前提下，能否维持 GAAP 稳定盈利，而不是在某些季度“踩线”。
6. 风险与机会
6.1 机会
物理世界数字化的长期趋势
车队、能源、建筑、公共服务这些领域的数字化渗透还远没完成，Samsara 凭借“软硬一体 + 云平台”有机会继续吃长期红利。
大客户复利 & 多产品扩展
大客户数量和贡献持续上行，且新产品已经贡献 20% 新增 ACV，这是典型的 “同一客户身上多次收费” 模式，一旦形成惯性，收入弹性会很大。
高增长 + 高 FCF 的稀缺组合
29% 收入/ARR 增速 + 19% 非 GAAP 运营利润率 + 13% 自由现金流率，在软件宇宙里是可以和一线 SaaS 龙头对标的配置；
如果后续几年能维持“25% 左右增速 + 20% 左右运营利润率”的轨迹，理论上估值可以长期享受溢价。
6.2 风险
宏观与周期行业波动
Samsara 的客户集中在建筑、能源、运输等周期性行业，一旦宏观下行，Capex/Opex 放缓，对新订阅和扩容都会有压力。
竞争压价与 NRR 下行的风险
行业如果进入更激烈的价格战，可能会拖累 NRR 和毛利率；
公司在 Q2 提到核心客户美元净留存率约 115%，目前仍处健康区间，但在整个 SaaS 行业 NRR 普遍面临压力的大背景下，这一点值得持续跟踪。
政策与数据合规
大量涉及视频、位置、行为数据，在欧美监管环境趋严的大背景下，隐私与合规要求可能不断提高，带来额外成本与不确定性。