AI时代的电力引擎，燃气轮机产业链，4家核心深度梳理

人工智能的飞速发展，正面临一个关键瓶颈：不是芯片，而是电力。

英伟达CEO黄仁勋近期明确指出，未来AI产业的扩张速度，将由电力供应能力决定，而非GPU的数量。在北美，电力短缺问题持续加剧，而作为高效、灵活的发电设备，燃气轮机正成为支撑AI算力基础设施的关键力量。

燃气轮机，是一种将燃料化学能转化为机械能的动力装置，核心由压气机、燃烧室和涡轮三部分组成。工作时，空气被压缩后送入燃烧室，与燃料混合燃烧，产生高温高压燃气，驱动涡轮旋转，从而输出电能。其优势在于启动迅速、调节灵活、效率较高，特别适合作为调峰或备用电源，在风电、光伏等可再生能源出力不稳时，提供稳定可靠的电力保障。

此外，相比大型风光项目，燃气轮机电站占地面积小、建设周期短、审批流程更简便，在数据中心等对供电连续性要求极高的场景中，具有不可替代的价值。

目前，全球主要燃机制造商正在加速扩产。西门子计划到2025-2027年，将年产能从110台提升至约160台，总功率达22吉瓦；2028年后进一步提升至210–230台通用电气（GE 计划扩产60%-70%，三菱也将产能翻倍。这一轮扩产浪潮，正是对AI时代电力需求激增的直接回应。

燃气轮机产业链：上游是高温合金、叶片等核心材料与部件；中游为整机制造；下游则广泛应用于发电、航空航天等领域。

第一家，杰瑞股份

民营油气装备领域龙头，业务布局覆盖油气开发全产业链，跨界切入燃机整机系统。

业务结构上，油气开发设备及技术服务为核心（95%），产品包括油气钻采设备、油田工程技术服务等，客户涵盖国内三大石油公司，及海内外多家大型油气开发企业。

在油服行业具有竞争力，持续保持5%以上营收的研发投入，手握全球首套电驱压裂设备、国际领先的连续油管工艺等核心技术，在压裂、固井设备国内市占率长期第一，是唯一进入北美高端市场的中国全套压裂设备供应商。

其燃机业务虽仅占营收约5%，但进展迅猛。自2011年初步涉足燃气发电机以来，公司已形成6-50兆瓦级产品矩阵，具备多燃料兼容能力—可使用天然气、油田伴生气，甚至掺氢燃烧，并能在极寒、高热、高海拔等严苛环境下稳定运行。

应用场景上，最初服务于长庆、大庆等国内油田的离网供电，现已成功拓展至数据中心和工业园区自备电站。2024年与西门子签署燃气轮机战略合作协议，近期又与两家北美AI巨头签订合计各超1亿美元的销售合同，合计提供200兆瓦以上的大功率发电机组，用于支撑其数据中心主电源系统。意味着，不仅实现了技术验证，更完成了从“设备供应商”到“能源解决方案伙伴”的跃迁。

业绩方面，尽管油气开发已过高峰期，但过去几年净利相对稳定增长。

今年前三季度，扣非净利同比增长27%。

第二家，应流股份

高端铸件企业，在高温合金铸件、燃气轮机热端叶片上具有核心优势，是国内少数能批量生产燃机热端叶片的公司。

主要产品为泵及阀门零件、机械装备构件，下游主要用于航空航天、核电、油气为三大板块。

其中航空航天零部件占比三四成，产品包括发动机机匣、叶片、环件等关键部件。以高温合金、钛合金为主要材料，用于军用及民用飞机发动机，技术门槛高且认证周期长，配套中国航发、GE航空等国内外巨头，

油气装备零部件占比超过三成，包括高压阀门、深海装备零部件等，采用超级不锈钢、双相钢等材料，适应高压、高腐蚀的油气开采环境，客户包括斯伦贝谢、卡特彼勒等国际企业。

核电及能源装备零部件接近三成，产品涵盖核级泵阀、压力容器部件等，具备核安全级资质，在耐蚀合金铸造领域竞争力突出，是华龙一号、聚变能源的核心供应商。

AI电力布局方面，聚焦燃气轮机核心零部件-热端叶片。如果说燃气轮机有心脏，那一定是热端叶片。它位于燃烧室出口，直接承受1500℃以上的高温燃气冲刷，对材料性能和制造工艺的要求近乎极限。这类叶片占整机价值量约35%，是技术壁垒最高、附加值最大的核心部件。

作为国内高端铸件领域的佼佼者，公司已突破高温合金材料熔炼，精密铸造等关键技术，已实现重型燃机热端叶片的批量生产能力。产品可适配300兆瓦级以上重型燃气轮机，并成功进入西门子、通用电气的全球供应链体系。

业绩方面，虽然有所波动，但一直维持盈利。

今年前三季度，扣非净利同比增长26%。

第三家，万泽股份

主营微生态活菌和高温合金深耕高温合金，以医药现金流反哺“两机”材料攻坚。

业务结构上，分微生态活菌（72%）与高温合金（26%)两大核心。旗下子公司内蒙双奇是国内专注于消化和妇科微生态系统的龙头，主要产品定君生”主“三联活菌片”，在细分领域内具有较高的市场知名度和市占率。医药毛利率高达90%，是公司的基本盘。

公司自2013年起布局高温合金，组建由航空发动机与燃机领域专家领衔的核心团队，现已建成覆盖母合金熔炼、粉末制备、精密铸造到成品检测的完整产业链。其高温合金产品广泛应用于航空发动机、燃气轮机及汽车涡轮增压器。

在AI电力浪潮下，万泽聚焦中小功率燃机热端叶片的国产替代。针对数据中心备用电源对快速响应、高可靠性的需求，公司正与国内整机厂商联合开发专用叶片，并已获得西门子三年期供货协议，同时新增上海电气等头部客户。

业绩方面，医药业务能提供良好盈利基础。近几年随着高温合金业务增长，净利明显增长。

今年前三季度，扣非净利同比增长32%。

第四家，豪迈科技

精密机械制造领域企业，业务涵盖轮胎模具、精密机械加工、燃气轮机及核电装备铸件等多个板块。凭借大型精密铸造与数控加工优势，已成为燃气轮机关键结构件的重要供应商。

业务结构上，分为轮胎模具（52%）、大型机械零部件（37%）和数控机床（10%）三大块。轮胎模具为传统优势业务，公司是全球最大轮胎模具制造商，核心为子午线轮胎活络模具。客户包括米其林、普利司通等全球顶级轮胎企业。

数控机床业务涵盖数控金切机床、激光及电火花机床、机床功能附件等，今年新增五轴超快激光微加工机床等多款高端产品，但在整体中占比不高。

大型零部件产品，以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造和精加工为主。包括燃机压气机机匣、涡轮机匣、燃烧室壳体等关键铸件。重点布局燃气轮机非叶片类核心铸件，这些部件虽不处于高温区，却是整机承力与密封的关键，对尺寸精度、力学性能和一致性要求极高。

目前，公司已通过GE、西门子等国际燃机巨头的严格认证，成为其合格供应商。2024年上半年，能源类零部件业务营收同比增长33%。

业绩方面，多年来保持稳健增长态势，多元化的业务结构能有效对冲单一行业波动风险。

今年前三季度，扣非净利同比增长28%。

总 结

当算力成为新时代的石油，电力就是输送它的管道。而燃气轮机，正成为这条管道中最可靠，最灵活的加压泵。四家公司中，杰瑞作为油气装备龙头，跨界布局燃气轮机发电机组；应流在燃机热端叶片领域技术领先；万泽深耕高温合金材料，全力推进燃机热端叶片国产化替代；豪迈则专注燃机非叶片核心铸件制造。赛道投研

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