景津装备空间 长期成长本质是： 固液分离装备龙头的能力衍生??耗材化+成套化+出海=8倍空间。

景津装备空间
长期成长本质是： 固液分离装备龙头的能力衍生??耗材化+成套化+出海=8倍空间。
对标海外之维护性收入空间翻倍： 海外典型公司备件等服务收入与设备销售体量相当、维护性收入有望支撑供公司体量翻倍，如下：
【安德里茨】24年分离技术板块（涵盖压滤机、离心机等多种产品）服务收入（备件、租赁、本地服务、维修、升级等）比重40%
【美卓】24年矿产业务（压滤机为矿产业务中一环节）中服务类收入占比66%
【景津】仅滤板滤板耗材实现维护性收入，24年滤板滤布收入/压滤机整机收入19%，占比总收入13%。
配套设备短期随产能释放支撑5亿业绩增量、长期支撑2-3倍成长空间：
【短期】公司配套设备一~三期产能满产对应产值约34亿元，净利约4.75亿元（一期23年底投运、二期25年底投运、三期26年1月开工），较25年归母净利预测弹性约86%。23年配套收入4.2亿元，24年8.1亿元（占压滤机整机收入19%，占总收入13%）
【长期】压滤机国内空间约150亿元，一体化配套设备价值量约为压滤机的2~3倍，对应配套空间300-450亿元。
对标海外之出海空间：海外可带来翻倍的设备+耗材+成套市场空间&利润率更高
【空间】海外市场可带来翻倍的设备销售+耗材+成套设备空间，且出海毛利率较国内翻倍。
【进展】24年景津海外收入3.36亿元（收入占比5.5%），毛利1.87亿元（毛利占比10.5%），毛利率56%（较国内+28pct）。
【盈利能力出海有优势】24年安德里茨分离板块EBITDA/收入=13%，景津为21%；24年美卓矿产业务营业利润/收入=15%，景津为18%，国内产品本身低于海外可见景津海外开拓中成本优势突出??
短期：景气度和治理双底已现、高股息存安全边际?? ①下游景气度回升：25H1收入占比：矿加（33%）、环保（30%）、新能源（13%）、化工（9%）等。其中，前期拖累景气度的锂电正体现出β修复，而矿山随金属价格上涨资本开支提升，环保需求稳健，化工改善中；②实控人解除留置公司治理底部出现！；③公司现金流充裕，23-24年派息均为6.1亿元，25Q1-3每股派息0.50元/股（上年同期0.66元/股），若25年末派息同比持平，对应25年股息率5.4%。
盈利预测： 预计25-27年归母5.50/7.02/9.05亿元，同比-35%/+28%/+29%，对应26年14x
风险提示：下游扩产不及预期、原材料价格波动等