平高电气（一）：2025年半年报点评

$平高电气(SH600312)$

甲、亮点：合同负债增幅较大，这和公司在今年上半年国网输变电设备统招的中标情况相一致。

乙、股东：外资大幅减持5.8%。可能是基于以下担忧：

①一二次融合柱上断路器和一二次融合环网箱纳入区域联合集采，中标价格腰斩；开关柜等配网产品虽然没有纳入区域联合集采，但价格下降幅度也很大。基于此，2024年公司配网业务净利润（天津平高智能电气、河南平高通用电气、上海平高天灵开关）1.2亿元，可以直接归零，甚至转负。具体影响在下半年开始体现（或者Q4开始体现）。

需要密切跟踪国网在配网产品的价格政策是否有转变。这个事情可能是一个长期性的负面影响。$三星医疗(SH601567)$ 同样受损严重。

②1000kv GIS产品的交付方面，数量可能和2024年差不多，但多数是网外的发电端的客户，其毛利率比网内的1000kv产品低至少5个点。这个事情可能是一个短期的影响，到2026年影响就不大了。而且公司今年750kvGIS产品交付有增长，多少能弥补一部分。

丙、业绩预测：13亿元已经是非常乐观的预计了；12亿元可能比较合理，即增长15-20%的区间，这还要看国际业务减亏的情况。