伊之密分析（五）：模压设备行业竞争对手考察——日系厂商之日本制钢所JSW
按惯例，在分析JSW之前，先上这张图。
日本制钢所JSW是横轴的第三家公司，股票代码为5631.T，英文版投关资料网址为网页链接。
在正式分析这家公司之前，先谈一谈它家和伊之密的关联。如果足够熟悉伊之密的话，在谈到镁合金半固态注射成型机时，伊之密管理层认为就两家公司的产品比较成熟，一家是伊之密自己，另一家就是这个日本制钢所JSW。
甲、日本制钢所JSW的业务结构
还是先看一下其业务构成。JSW有三大业务板块，①工业机械部门、②材料和工程部门、③其他。
工业机械业务部门又包括4块：①Plastic production and processing machinery（树脂机械）；②Molding machines（模压设备，日文为成形机）；③Defense equipment(军品)；④Others（其他）。
和伊之密直接竞争的是工业机械板块下面的成型机子板块，即下图中红色方框内的业务，具体产品包括注塑机、镁合金注射成型机、吹塑机及相关售后服务。
2024财年，公司总收入2450亿日元，其中工业机械收入1990亿日元，占绝对多数。更细拆，成型机收入669亿日元，占公司总收入的27.3%，仅次于树脂机械的722亿日元，堪称是公司的核心业务之一。这和上一篇的住友重工的情况完全不同。
此外，从上图中可以看出，公司主要生产基地均位于日本。
说句题外话，公司的树脂机械产品，尤其是其中的隔膜制造设备全球市占率达60%。见下图。
前两年，流行过的段子是锂电池隔膜供给会比较紧缺，因为恩捷股份锁定了日本制钢所JSW的隔膜设备产能，星源材质锁定了德国布吕克纳的隔膜设备产能。当然这个段子最后是证伪了。
由于2024财年JSW成型机收入669亿日元，约合30.5亿人民币，低于伊之密2024年的收入体量。所以本文第一张图中，JSW在横轴的位置也没画对。
本文第一张图中JSW的2005亿日元的收入，对应的是JSW的整个工业机械部门的收入（含内部销售的是2005亿日元，不含内部销售的是上文提及的1990亿日元）。
乙、JSW成形机的历年收入及大概的地域分布
JSW历年的成型机收入如下图，可见公司的收入体量没什么波动，收入高点时2018年的727亿日元。考虑到全球成形机市场规模是在扩大的，可以认为JSW成形机的市场份额是在萎缩的，这一点和住友重工的情况相同。
收入的地域分布方面，没有成形机子板块或工业机械板块的拆分，只有全公司的收入地域拆分，2024财年的情况如下。单位为百万日元。
可以看到日本占到接近半壁江山；中国占1/4强。海外其他地域的收入占比则不足1/4。中国收入占比高较好理解，因为锂电池隔膜设备的需求方多来自中国。
从公司对成形机的描述中，也可以看出，多强调其在日本的市场份额领先，如下图。可见JSW成形机业务全球化程度是比较一般的。 这和住友的情况又大不相同。
丙、研发投入情况
没有找到成形机子板块的研发投入情况，只有工业机械板块的研发投入情况。如下图。
可以看到2024年，工业机械部门研发投入26.67亿日元，约合1.21亿人民币，还不到伊之密的一半。而且这1.21亿元是用在树脂机械、成形机、军工业务及其他等多个品类上，分到成形机的研发投入能有多少呢，估计也就不到5000万人民币？
丁、盈利能力
没有找到成形机子板块的盈利能力情况，只有工业机械板块的盈利能力情况，如下图。
应该说盈利能力还行，近年来息税前利润率稳定在8-10%之间，虽然低于伊之密2024年14%的息税前利润率，但比住友重工可比业务的息税前利润率强多了。更比笔者之前分析的日本一堆液压厂商的息税前利润率要高（在笔者恒立液压的系列文章中）。
推测利润率还能维持的原因，一是日本市场还能占据收入一半左右，二是在中国市场的很多收入来自锂电池隔膜设备，JSW在该等设备上的议价能力较强。
戊、人均产值方面
没有找到成形机子板块的员工数量，只有工业机械板块的员工数量情况。2024财年的情况如下图所示，括号内的数字为临时工数量。
2024财年工业机械部门的员工数量计算如下：不计算临时工数量；假设总部297名员工中有200名计入工业机械部门，再加上产业机械事业的3368名员工，合计为3568名员工。
那末，2024财年，工业机械部门收入1990亿日元，正式员工3568名，JSW的工业机械部门人均产值5577万日元/人，合250万人民币/人。这和住友重工塑料机械板块的情况差不多，是伊之密的2倍左右。
己、公司对成形机板块的看法和中期规划
1）对成形机板块，公司自己做了SWOT分析，如下图。
公司坦承在海外的存在感不足，海外经营能力较弱，尤其是在欧洲和印度；同时也承认日本以外地区的制造商的产品性能奋起直追（说的应该就是中国厂家）。
公司认为自己的一大竞争力是自制关键部件和材料，一大优势产品是大型全电动注塑机。具体而言，见下图所示。
2）对成形机板块的发展战略，一是开拓两大市场欧洲和印度；二是积极发展两类产品，电动注塑机和镁合金注射成型机。具体见下图。
关于注塑机的电动化，JSW认为欧洲还有很多存量的液压注塑机，有较大的电动化率提升空间，如下图所示。
庚、日本制钢所JSW的成形机板块小结
①收入体量尚能保持但市场份额持续萎缩；②在日本市场竞争力较强，但海外运营能力不足；③研发投入不足，有吃老本的嫌疑；④特色产品是全电动大型注塑机和镁合金注射成形机；⑤盈利能力尚可接受。