中密控股分析（一）：A股机械公司中商业模式最佳
标题中的结论在我去年4月发的一段话中写过。准备较为深入地研究一下中密，首先还是把那段话重新贴一遍（略有补充）。中密控股的增量+存量业务模式，很有特色。所谓的存量业务，就是后市场业务（After-sale），毛利率极高。
A股机械设备行业，哪家公司的生意模式最好呢？我认为就是中密控股。类比于GEV的航空发动机，新机业务不咋挣钱，但后市场业务那可太赚钱了。而密封系统的后市场业务既有耗材属性，又有刚需品属性，还有定制化及客户黏性。
①耗材属性：机械密封件不是工程机械、船舶、高速动车组、风电机组、光伏组件这种一用十年甚至几十年的设备，而是隔较短时间就需要换一次，比如一两年。阀门耗材属性也不够强，很多阀门都是五年才需要换一次。
②刚需品属性：机床刀具也是一种耗材，但客户机加工需求不高的时候，就可以不买刀具，所以刀具是耗材但不是刚需品；密封件系统基本上到时候就得更换（当然油价极低、客户日子极艰难的时候，中密的客户会选择拖延更换密封件，在2020年左右发生过；类比经济极不好的时候即使是必选消费品的米面粮油肉也会少吃点）。
兼具耗材属性和刚需品属性的在A股还有什么呢，有的，比如高速动车组的刹车片（隔一段时间或一定公里数必须更换）。
③定制化及客户黏性：但高铁刹车片是标准产品，就几款型号规格（一旦供大于求就是价格战），也没听说过有多大的客户黏性（缺乏客户黏性也会导致价格战）。
密封件系统则不同，一般以原厂更换和维保为主（没听说过高铁刹车片更换一定需要原厂，是特定规格即可）。有定制化属性就意味着产品有差异化，就不容易发生价格战，当然也意味着规模效益差一些。
以上三点，决定了中密控股是A股机械设备行业中生意模式最好的企业。这是机构重仓中密的核心原因。
如果看海外的机械板块的上市公司，会发现很多公司的后市场业务收入占比高且利润丰厚。比如海外叉车龙头的丰田工业和凯奥，矿机的卡特彼勒等。
但国内机械板块很难靠后市场业务赚钱，因为国内制造业发达，人工便宜，很多售后维保和服务都由背包客完成了。比如国内叉车、工程机械、电梯的后市场业务要么收入体量占比低，要么利润率低。