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Zepp Health（ZEPP：增长失速、亏损扩大与结构性风险共振
一、业绩基本面全面承压：增长放缓与亏损扩大形成恶性循环
1. 收入增长实质性失速，指引暴露增长焦虑
2025 Q4 收入 8520 万美元看似触及指引上限，但需警惕核心隐患：环比增速从 Q3 的 27.6% 骤降至 12.4%，显示旺季消费与新品上市的拉动效应已大幅衰减。更关键的是 2026 Q1 指引增速仅 30%-43%，较 Q4 43% 的同比增速明显回落，且这一增速建立在 2025 Q1 3850 万美元的低基数之上——若剔除基数效应，实际增长动能已接近停滞。结合 2026 年 1-2 月行业淡季订单疲软、花旗将全年销量预测下调 17% 的背景，后续收入增长大概率持续承压，高增长故事难以维系。
2. 亏损扩大并非“非经常性”，核心盈利能力持续恶化
Q4 GAAP 净亏损 1