青岛不倒我不倒？

自2023年4月股价达到顶峰之后，青岛啤酒便颓势尽显，并且似乎至今尚未止住。

酒场上的戏谑语“青岛不倒我不倒”还在流传，但从股价来看青岛已倒。

玉山颓矣，但还能颓到哪里去？

估计这是很多人都在关心的事情。

我们不妨拉长时间来考虑一下这个问题，就按某大佬经常讲的从10年后来看吧。

正常情况之下，10年后青岛啤酒肯定是还存在的，消失在股票市场中的概率基本为零。这点我觉得不用证明。

它现在的主营就是啤酒，10年后应该也不会有什么变化。青岛啤酒就是它在股票市场的立身之本。公司虽有其它的业务拓展，都只能是补充。主营不变这点我觉得也无需证明。

利润也还不错。净利润从2016年到现在每年都在递增，从今年前两季度同比也在增长这个情况来估计，年终的总数同比应该也还要上涨。

目前国内市场是不大卷得动了，以后还能不能进一步拓展国内市场也很难说，毕竟几个主要竞争对手都有自己的基本盘，都挺能打。这样来看，要通过吃掉别人的份额来增加自己的利润，其实挺难的。

长远来看，增长的空间恐怕更多是在国外。

按照公司2024年年报中的说法“在国际市场，公司以高品质、高价格、高可见度定位，持续推进海外市场产品分销覆盖和品牌传播，目前青岛啤酒已行销全球超120个国家和地区。” 可见公司是有远大目标的。但参看2024年的年报可以发现，港澳及其它海外地区收入其实还很低，营收不过是5亿多，净利润也只1.7亿。如果120个国家和地区平均算一下，这个收入简直没法看。可见海外这一块还有巨大的增长空间，如果未来经营得法，前途还是不可限量的。

如此来看。未来10年间，基本可以确定青岛啤酒还真不会倒。

简单估算一下过去十一年来青岛啤酒的净利润复合年增长率约为7%，假定未来十年它仍然保持这个增长率，那以下第十年它的净利润应为87亿。

这当然只是一个线性推理的结果，与实际结果相比必然差距甚大。如果未来海外市场真能有所作为，那这个数据恐怕用不了10年。

如果未来真是这样，那如何看待现在股价快要腰斩的情况呢？

有人说这是受到了禁酒令的影响，白酒业的不景气拖累了啤酒业。

这当然是理由之一，但在我看来不尽然。我认为它大跌真正的理由是：过去涨得太高了。

下跌不过是价值回归而已，无庸惊慌失措。

毕竟，它的基本面又没有变坏。

如果拿去年的净利润来看，现在这个价位倒也算不上低估，最多算是合理罢了。

现在我主要担心的就一点，近4年它的投资投入实在太大，年报里面对此解释是又语焉不详，比如这样：“2024年投资活动产生的现金流量净额同比减少3,958,812千元，主要原因是本年度本公司之全资子公司财务公司理财净投入同比增加所致。”其他几年也基本是这样一句话解释，教人半懂不懂的。（当然这和我解读财报的能力不足也有关。）

当然，这投入似乎是有效的，因为近四年净利润上涨较多，2020年还是23亿多，2021年就涨到32亿多，2024年则到了44亿多。

这样来看，我又似乎是有点杞人忧天了。

2025年10月5日星期日