请关注“工业母机”的长期投资价值
“工业母机”不像TMT那样短期容易发疯，在这个概念里更容易找到立足主业、踏实经营的公司。当“工业母机”成为A股市场的概念，就包括了上游核心零部件、中游工业母机、下游应用三个板块。以下从这三个细分板块中随机选取样本公司，进行业绩比较。
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“工业母机”在整个工业体系中还是处于供应链的上游，“总成本领先策略”是成功的上游企业的基本策略；同时，智能化的浪潮极大地提升了这个概念的科技含量，使其有了实施“差异化策略”的可能性。至于具体到一家公司，其究竟偏重于那种策略，毛利率可以作为分水岭。基于以往的经验，成功实施差异化策略的公司，其毛利率长期高于30%。同时考量流动资产占总资产的比重，一般来看，总成本领先策略的公司多为长期资产投入较大的重资产公司。
（数据来源于上市公司财报）
从产业链的角度，毛利率水平整体较高的是上游核心部件板块，长期毛利率普标高于30%，结合流动资产占比普遍高于60%，可以推测上游核心部件板块企业更适合采用“差异化策略”。同样长期毛利率水平不高的中下游板块中，下游应用板块企业间的长期毛利率差距，较中游板块企业间的差距更为明显。换言之，在下游应用板块中，更有可能找到脱离工业母机概念大环境的企业。
从时间的角度，自2020年以来，以上样本企业整体表现出毛利率水平稳中有降的趋势。这一点在上游核心零部件板块表现得更为集中和明显。
以上标黄的企业为长期毛利率稳定高于30%；标蓝的企业为毛利率水平略低于30%且长期稳定，或者长期毛利率水平高于30%但波动较大。其实，无论毛利率高低，更重要的是“长期稳定”，这意味着企业经营稳健，有一定抵抗行业波动的能力。为防遗漏，将标黄标蓝企业统一整理，进行下一轮数据比较。
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对于生产型企业而言，效率是很重要的，较高的总资产周转率指向更高的企业效率，有助于企业降低成本。而较低的应收账款天数，指向较好的销售回款情况，也是企业在供销关系中较强地位的体现。
（数据来源于上市公司财报）
虽然都是毛利率可观的公司，但效率水平却参差不齐。以上样本企业的基本特征是，自2020年以来，总资产周转率整体稳中有降，中游工业母机板块企业间（总资产周转率）数据差距最小、且整体中位数最高；应收账款周转天数方面，中游工业母机板块呈减少态势的企业占比最高，其次是下游应用板块，上游核心零部件板块样本企业（应收账款周转天数）2020年以来中位数呈上行趋势。
所以，单从以上数据来看，中游工业母机板块整体效率较高，且回款压力逐渐减小。但是，我们会发现，总资产周转率逐渐提升、同时回款压力逐渐降低的企业，只出现在上游核心零部件板块和下游应用板块。
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将以上样本公司进一步比较现金流和投资回报率，希望发现现金周期较短、且现金流水平稳定充裕的公司。
（数据来源于上市公司财报）
都说现金流才能看出一个企业是不是真的赚钱，然后我们会发现以上样本企业现金流水平大幅波动，且现金周期较长（2025H1中位数266.76）。我们将以上样本企业中现金流情况较好的企业标出，虽然现金流水平与现金周期并没有必然的联系，但这些被标出企业的现金周期明显更短（2025H中位数181.22）。
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通过以上粗浅的分析，可以得出以下结论。
整个“工业母机”概念中，上游核心零部件板块毛利率普遍较高、但运营效率和现金流水平并没有同步走高；中游工业母机板块虽然毛利率一般，但运营效率和现金流水平相对均衡，企业间的差距最小；企业间差距最大的是下游应用板块，因此也是最值得挖掘的板块。
综合2、3两部分，我们筛选出运营效率和现金流情况多年相对稳定的企业：怡合达（301029）、海天精工（601882）、国盛智科（688558）、亚威股份（002559）；以及总资产周转率逐年降低、但现金周期也逐渐缩短，同时应收账款天数和现金流情况稳定较好的企业：东亚机械（301028）；还以及效率较高、现金流较充裕、应收账款天数逐年下降的宏发股份（600885）、总资产周转率逐年增加的维宏股份（300508）。
下面比较这几家企业预收账款或者应付账款在负债中的占比，比较研发费用、销售费用在营业收入中的占比。
（数据来源于上市公司财报）
进而我们发现，以上企业中，除宏发股份和维宏股份外，其余企业的财务费用长期为负（时间最短的海天精工是自2023年年报起财务费用为负）。结合上表中的数据，怡合达（301029）、国盛智科（688558）自2020年以来预收账款或者应付账款在负债中占比较高且稳定，可知企业高效运用了无息负债，且财务状况良好、经营稳健。在股价走势上，两者有相似之处，均在2024年从历史低位开始稳步爬升，且近两个月涨幅明显。
此外，亚威股份（002559）、东亚机械（301028）、宏发股份（600885）2024年以来预收账款增幅明显，根据公司研报，这三家公司2024年以来均出现了市场份额、产品销量快速增长的情况。从股价走势上， 这三只股价均出现了周线级别均线多头排列，有望借板块的热度进一步上行。
从费用占比的角度，只有维宏股份（300508）在研发投入方面明显占比较高，结合其长期较高的毛利率水平和较低的现金周期，从企业经营的角度，推测企业实施“技术差异化策略”并取得一定成效。但是从投资的角度，该股自上市之后经历了两波快速拉升，且自2021年的那波上涨以来，量能一直较前期明显放大。除此之外股价长期在20~30元区间震荡，目前股价还没有完全脱离这一区域。毕竟，其上市之初的短期涨幅太过惊人。