港股IPO｜三只新股同日登陆港股：AI 应用、数字健康与创新药差异！

2025 年 12 月 23 日，港股市场迎来三家来自内地的企业同日挂牌：从成都走出的 AI 产业化服务商诺比侃人工智能科技（股票代码：02635.HK）、聚焦数字健康的轻松健康集团，以及扎根武汉的创新药企翰思艾泰 - B（股票代码：03378.HK），以及聚焦数字健康的轻松健康集团（股票代码：2661.HK）。这三家分属不同赛道的企业，不仅在上市首日暗盘走出了 “冰火两重天” 的行情，其背后的发展轨迹更折射出不同产业在资本眼中的价值逻辑。

诺比侃：十年 AI 产业化，从 100 万注册资本到 21 亿估值

2015 年，四川大学软件工程硕士廖峪带着 100 万元注册资本创立诺比侃时，或许未曾想到这家从成都起步的 AI 公司，会在十年后以发行价为80港元，发行3,786,600股，募资总额为3亿港元 “三次闯关港交所” 的方式登陆资本市场。

图来源网络

成立初期，诺比侃并无明确业务方向，直到 2017 年廖峪成为唯一股东后，才锁定 “AI + 交通、能源、城市治理” 的产业化路径。2019 年是其关键转折点：拿下国铁集团 A 级供应商资格后，获得博将资本 A 轮融资，估值达 2.5 亿元；此后又引入成渝基金、成都武发等国资背景投资方，2024 年 D + 轮融资后估值攀升至 21.3 亿元。

技术落地让其业绩稳步增长：2022-2024 年营收从 2.53 亿元增至 4.03 亿元，净利润从 6316 万元升至 1.15 亿元，毛利率稳定在 55% 以上。其中 AI + 交通板块是 “利润引擎”，2024 年毛利率达 70.9%，使其成为中国第二大 AI + 供电检测监测系统提供商（市场份额 5.9%）。

不过上市前夜，诺比侃也暴露隐忧：2025 年上半年营收增长 24.68% 至 2.32 亿元，但净利润同比下滑 21% 至 4008 万元，原因是能源业务定制化项目增加推高采购成本；同时客户集中度较高，前五大客户贡献 74.2% 收入，且 87.9% 收入依赖公共部门。此次上市募资，其计划将资金用于技术研发、建设新总部，以及寻求战略收购以拓展行业覆盖。

轻松健康：1.68 亿用户撑起的 “AI + 健康” 资本热

相比诺比侃的 “稳步爬坡”，轻松健康的上市之路更显 “火爆”：全球发售2654万股，发售价22.68港元，募资总额为6亿港元。公开发售阶段超额认购 1421 倍，冻结资金超 280 亿港元，暗盘收涨 127.95%，一手（200 股）赚 5804 港元，成为 2025 年港股市场最热门的新股之一。

图来源网络

这家 2014 年成立于北京的平台，最初以 “大病互助” 切入市场，2018 年转型 “健康服务 + 保险科技” 双轮驱动模式：一方面，通过 “轻松保” 对接保险公司，提供定制化健康险产品；另一方面，通过 “轻松医”“轻松检” 构建线上线下结合的健康服务网络。截至 2025 年 6 月，其注册用户达 1.68 亿，60.4% 为 20-45 岁核心消费群体，月活跃用户超 1200 万，与 58 家保险公司合作推出 294 款产品，其中 “百万医疗险”“重疾险” 的年化保费转化率达 8.3%。

AI 技术是其核心竞争力之一：自研的 AIcare 技术栈覆盖智能问诊、慢病管理、理赔审核等场景 —— 智能问诊机器人可识别 92% 的常见症状，准确率达 87.6%；Dr.GPT 生成式 AI 则能根据用户健康数据推荐个性化内容，使健康内容的阅读完成率提升 41%。这种 “检 - 医 - 药 - 康 - 险” 的闭环模式，让其在 2024 年中国数字健康服务市场中排名第七，市场份额达 2.1%。

财务数据也印证了其增长势能：2022-2024 年，轻松健康的营收从 3.94 亿元增至 9.45 亿元，年复合增长率 54.9%；2025 年上半年收入已达 6.56 亿元，同比增长 67.2%，其中健康服务收入占比从 2022 年的 18% 提升至 2025 年的 34%。此次上市募资 5.14 亿港元，将重点用于三方面：40% 投入 AI 技术升级（优化生成式 AI 的医疗内容准确性）、30% 拓展东南亚市场（复制国内 “互助 + 保险” 模式）、30% 强化用户生态（增加体检、慢病管理等服务供给）—— 其用户留存率高达 92.2%，近 46% 的用户持有多项保障产品，“生命周期价值” 被资本寄予厚望。

翰思艾泰 - B：创新药赛道的 “冷静时刻”

与前两家的热捧不同，翰思艾泰 - B 公司全球发售1832.1万股H股，每股发售价32港元，全球发售净筹5.31亿港元。上市略显 “遇冷”：尽管公开发售超额认购 2600 倍，且有 4 家基石投资者（包括清池资本、Octagon Capital）锁定 17% 的发售股份，但受港股创新药板块整体低迷影响，其暗盘仅收涨 2.06%，一手（2000 股）盈利不足 500 港元。

图来源网络

这家 2016 年成立于武汉光谷的药企，专注于肿瘤与自身免疫疾病的创新药研发，核心团队来自辉瑞、恒瑞等头部药企。其核心产品 HX009 是全球首款进入临床阶段的 PD-1/SIRPα 双功能抗体融合蛋白，可同时阻断 PD-1/PD-L1 通路和 CD47/SIRPα 通路，增强免疫细胞对肿瘤细胞的杀伤作用 —— 目前已在中澳完成 I 期临床试验，客观缓解率（ORR）达 33.3%，正推进黑色素瘤、淋巴瘤等适应症的 Ib-IIa 期研究；另有 HX301（多靶点激酶抑制剂，用于晚期实体瘤）、HX044（CTLA-4/SIRPα 融合蛋白，全球首创双靶点药物）处于临床阶段。

不过作为未盈利生物科技公司，翰思艾泰的财务数据仍处于 “投入期”：2023-2024 年，研发开支从 4666 万元增至 7472 万元，占总支出的比例超 80%；净亏损从 8516 万元扩大至 1.17 亿元，主要因临床试验费用增加；2025 年前 8 个月，公司仅通过技术授权获得 262.6 万元营收，净亏损达 8786 万元。此次上市募资 5.86 亿港元，将全部用于管线研发：50% 投入 HX009 的临床推进、25% 用于 HX301 和 HX044 的研发、25% 用于新靶点药物的早期发现。

值得注意的是，翰思艾泰的研发效率在行业内处于中上水平：从靶点确定到 IND 申请仅用 28 个月，I 期临床试验完成时间比行业平均快 15%—— 这也是其获得基石投资者青睐的关键原因之一。

同日上市的 “赛道温差”

三家企业同日登陆港股，行情分化背后是赛道逻辑的差异：诺比侃代表 “AI 产业化落地” 的确定性，轻松健康契合 “数字健康 + 消费” 的高增长预期，而翰思艾泰则承载 “创新药研发” 的长期价值。

对投资者而言，这一天的市场表现或许只是开始：诺比侃需破解客户依赖难题，轻松健康要在用户增长中维持盈利，翰思艾泰则等待管线的临床突破 —— 资本的 “热与冷”，最终仍要回归企业的长期价值。