上市故事｜千亿安踏的进阶之路：亚玛芬上市改写全球体育品牌格局！
2024年2月1日晚间，纽约证券交易所的钟声穿透夜色，亚玛芬体育（Amer Sports）的股票以“AS”为代码正式挂牌交易。当发行市值定格在63亿美元（约合450亿人民币），募资13.65亿美元创下2023年9月以来全球最大IPO纪录时，安踏集团董事局主席丁世忠站在敲钟人群中，眼底藏着五年光阴沉淀的释然。这场始于2019年的“蛇吞象”并购，从一度被质疑“买了个包袱”，到如今迎来资本市场的加冕，背后是安踏对这家芬兰百年企业的深度重塑，更标志着中国体育资本正式跻身全球高端运动市场的核心舞台。
时间回溯到2018年底，中国体育用品行业正处在格局重塑的节点。安踏凭借FILA的成功运营，以“单品牌突破+多品牌协同”策略稳坐本土头把交椅，但丁世忠心里清楚，要实现“不做中国的耐克，要做世界的安踏”的目标，必须迈出全球化的关键一步——拿下高端赛道的核心话语权。彼时的亚玛芬体育，这家1950年源自芬兰、从烟草业务转型而来的百年企业，正陷入两难困境：手握三大细分领域王牌（加拿大顶级户外品牌始祖鸟、法国越野跑滑雪品牌萨洛蒙、美国网球装备品牌威尔胜）及Atomic等知名子品牌，业务覆盖全球40多个国家，却在2018年录得1.2亿欧元净亏损，负债高企且渠道效率低下，成为一块“食之有味、弃之可惜”的优质资产。
这无疑是一场外界眼中的豪赌。2019年，安踏联合方源资本、腾讯及Anamered Investments组成财团，以46亿欧元（约合360亿元人民币）的总价完成对亚玛芬的收购，其中安踏出资15.43亿欧元，持股57.95%，创下中国体育用品行业史上最大跨国收购案。要知道，当时安踏的现金及等价物总额仅92.83亿元，这笔交易不仅需要大额融资，更要面对跨文化管理、品牌调性维护等多重难题，被丁世忠称为“创业以来分量最重的决定”。质疑声如潮水般涌来：一个深耕本土的中国品牌，能盘活一家横跨欧美、基因迥异且陷入亏损的国际集团吗？毕竟彼时的亚玛芬，直营收入占比仅12%，多数业务依赖经销商，盈利模式极不稳定。
整合的阵痛远比想象中剧烈，安踏给出的答案是“尊重基因+注入动能”的组合拳，而非简单的“一刀切”管理。他们坚定沿用“品牌独立运营”原则，保留亚玛芬旗下各品牌的专业团队与核心调性——始祖鸟的户外科技研发、萨洛蒙的运动性能打磨均不受干预，同时将在中国市场验证成功的FILA运营经验，精准复制到这个国际平台。最关键的DTC（直面消费者）转型迅速铺开：果断淘汰低效大型经销商，全面收回线上店铺经营权，在全球核心商圈开设品牌直营店，仅用四年时间就让亚玛芬的直营收入占比从收购前的12%飙升至50%以上。同时，安踏通过整合亚太供应链、引入智能生产技术优化成本结构，为亚玛芬注入“中国效率”，更搭建起数字化会员体系，打通全渠道数据链路。
始祖鸟的蜕变成为这场整合最亮眼的注脚。安踏没有将其局限于专业户外工具的小众定位，而是任命lululemon前高管担任CEO，推动品牌向“运动奢侈品”赛道升级——把门店开进上海淮海路、北京SKP等顶级商圈，与爱马仕、古驰等奢侈品牌为邻，单店坪效从原来的两三百万提升至千万级别；通过与Off-White、古驰等品牌跨界联名，借助LV前男装设计师Virgil Abloh上身带货破圈，再以《中年男人三件宝：钓鱼、茅台、始祖鸟》的社交话题引爆国内市场，龙年限定等本土化营销更是精准击中消费痛点。数据不会说谎：始祖鸟在大中华区的会员数从2018年的1.4万名暴涨至150万名，2024年营收突破20亿美元，成为亚玛芬名副其实的“顶梁柱”；亚玛芬大中华区收入占比从2020年的8.27%跃升至2024年的25%，四年间年复合增长率高达61%，成为全球业务增长的核心引擎。
五年磨一剑，亚玛芬终于走出持续亏损的泥潭。财务数据显示，其营收从2020年的24.46亿美元稳步增长至2024年的51.83亿美元，2020至2022年复合年增长率达20.4%，毛利率提升至49.7%；2024年更是首次实现年度盈利，净利润达7840万美元，资产合计83.96亿美元，负债则降至33.88亿美元，彻底摆脱了收购初期的债务压力。这场上市不仅让亚玛芬获得充足资金优化业务，更让安踏集团正式拥有两家国际上市公司——2007年港股上市的安踏体育，与如今美股挂牌的亚玛芬体育，一个横跨专业、时尚、户外三大赛道的全球化品牌矩阵已然成型，安踏系总营收也在2024年首次突破千亿规模，跻身全球体育用品行业前三阵营。
这场上市不是终点，而是新的起点。亚玛芬的股价从发行价13美元一路攀升至2025年9月的37.45美元，市值较收购时增长近五倍，股东方纷纷套现离场，方源资本单次减持就套现超93亿元，安踏的投资回报已然丰厚。但全球化的考题仍在继续：北美市场增长乏力，与耐克、北面等巨头的竞争日趋激烈；品牌独立性与集团协同性的平衡始终微妙，2025年始祖鸟喜马拉雅烟花秀引发的环保争议，更暴露出跨文化品牌管理的漏洞——作为标榜“无痕户外”“Leave it Better”理念的品牌，此次活动被指破坏脆弱生态，排放量连续两年未达标（2023年总排放量增长56%，2024年再增7%），官方INS不得不承认活动与品牌价值“背道而驰”。更严峻的是，2025年二季度亚玛芬虽扭亏为盈（净利润1820万美元），但主要依赖1900万美元政府补助，扣除后仍处于亏损状态，始祖鸟所在部门利润率也出现下滑，刚上任三个月的亚玛芬大中华区总裁马磊，面临着不小的业绩压力。
从福建晋江的制鞋厂，到掌控全球顶级体育品牌矩阵的跨国集团，安踏用亚玛芬的上市故事，写下了中国资本赋能国际品牌的全新范本——不是简单的资本注入，而是“买得好、管得好、协同好”的全链路运营。它证明了中国企业的运营经验与效率优势，能够适配国际高端品牌的发展需求，更打破了“中国品牌只能深耕本土”的固有认知。当纽约的钟声余韵渐散，丁世忠的全球化棋局才刚行至中盘，如何化解品牌危机、突破海外市场瓶颈、构建更健康的多品牌生态，仍是待解的课题。但这背后，已然彰显出中国企业从“引进来”到“走出去”的雄心与底气，更开启了中国体育资本重塑全球行业格局的新征程。
（本文数据及案例来源：亚玛芬体育官网、腾讯网、行业研报及公开媒体报道）
参考资料：