惠城环保合作备忘录全景展望：从技术布局到业绩突围的路径、挑战与传闻解析
惠城环保合作备忘录全景展望：从技术布局到业绩突围的路径、挑战与传闻解析
在环保产业深度转型与循环经济政策红利释放的背景下，惠城环保通过一系列战略合作备忘录的签署，勾勒出从传统废催化剂回收向废塑料资源化综合利用领域跃迁的发展蓝图。这些合作不仅是技术与资源的跨界整合，更是公司突破单一客户依赖、探索业绩新增量的关键布局，其未来进展将深刻影响公司在循环经济赛道的市场地位。而近期关于“周边合作商倒向竞争对手”“研发人员流失”的传闻，叠加台风对项目原料存储的潜在威胁，再加上潜在国际巨头合约的不确定性与股价的剧烈波动，惠城环保的未来发展充满机遇与挑战，投资者对于其能否等到尘埃落定充满企盼。
一、技术协同：构建废塑料化学回收的产业链闭环
惠城环保的多份合作备忘录，本质上是围绕“混合废塑料分子级再生”这一核心技术展开的产业链拼图：
与安姆科包装的合作瞄准应用场景落地，计划将化学循环产出的液化塑料裂解气、轻油等转化为软包装材料，直击消费端对“可持续包装”的需求。尽管目前仅为意向性协议，但安姆科作为全球软包装巨头的渠道资源，若能打通，将为公司产品打开高端市场入口。
与福建联合石化、岳阳兴长的合作聚焦下游炼化与材料端，前者计划将循环原料用于聚烯烃生产，后者则通过气体分离装置提取丙烯等化工原料。这种“裂解+炼化+材料”的纵向整合，能大幅提升废塑料的附加值，从根源上解决传统回收“低质低价”的困局。
与中国化学工程第四建设的合作则保障工程端落地，为20万吨/年混合废塑料项目的建设进度和工程质量提供专业支撑，是技术从实验室走向工业化的关键保障。
二、业绩贡献：短期稳基盘，长期看新赛道的阶梯式兑现
从业绩贡献的时间维度与当前进展看，这些合作呈现“传统业务稳基本，新业务逐阶释放” 的特征：
（一）当前业绩贡献：传统业务主导，新合作暂未实质兑现
废催化剂回收：作为传统核心业务，2023年贡献约55%营收，2024年虽受竞争影响占比略有下降，但仍是稳定的业绩基本盘。
蒸汽供应：对广东石化的蒸汽销售收入占比高，但因客户单一议价能力弱，2024年单价从260元/吨降至220元/吨，利润空间被压缩，仅维持营收规模。
合作项目：目前所有备忘录均处于意向性或初期推进阶段，未涉及具体交易金额，对业绩无实质性贡献。例如与安姆科的合作仅为框架性约定，与福建联合石化、岳阳兴长的合作虽正常履行，但需待废塑料项目投产后方能产生收益。
（二）中期业绩展望（2-3年）：新赛道逐步释放增量
若20万吨废塑料项目如期投产，且合作顺利落地，业绩增长将呈现三大支点：
循环原料销售：与福建联合石化的合作若落地，循环原料供应将成为稳定营收来源，参考行业毛利率30%-40%，盈利性显著优于传统业务。
高附加值化工产品：与岳阳兴长合作后，塑料裂解轻油、丙烯等产品的附加值提升，将推动整体毛利水平上台阶。
工程与技术服务：与中国化学工程第四建设的合作，或衍生出工程承包、技术输出等新盈利点，为业绩增长提供多元支撑。
（三）长期业绩想象（3年以上）：消费级市场打开天花板
若与安姆科的合作突破应用场景瓶颈，循环聚合物在软包装领域商业化成功，将切入消费级市场：
参考安姆科的全球渠道覆盖，循环软包装材料有望进入快消、电商等万亿级消费市场，业绩增长将从“工业级”转向“爆发式”。
叠加政策对循环经济的持续支持（如碳关税豁免、绿色消费补贴），长期营收与利润的增长空间将彻底打开。
三、传闻与外部风险解析：多重压力下的经营挑战
近期市场流传的“周边合作商倒向竞争对手”“研发人员流失”传闻，以及台风对原料存储的潜在威胁，并非孤立事件，而是公司转型期“业务竞争力”“技术人才储备”与“外部风险抵御能力”三重压力的外在体现，需结合业务现状与行业环境深度拆解：
（一）“周边合作商倒向竞争对手”：传统业务短板与新业务空窗的共振
1. 传闻诱因
传统业务竞争挤压：废催化剂回收领域，东江环保、粤丰环保等巨头凭借资金与渠道优势，以更灵活的合作条款（如账期优惠、原料溢价）吸引中小合作商；废塑料处理领域，浙富控股等跨界企业以低价策略（2024年处理服务费跌破1000元/吨盈亏线）抢占资源，对成本敏感的周边合作商形成强吸引力。
合作粘性不足：公司对中石油、广东石化等大客户依赖度极高（2023-2025年1-6月对中石油营收占比超60%），对中小合作商缺乏“利益绑定机制”（如无长期采购协议、无利润分成），合作稳定性弱；同时，与安姆科等新伙伴的合作进展缓慢，未形成“技术+市场”的示范效应，导致周边合作商对公司未来信心不足。
新业务价值未兑现：20万吨废塑料项目尚未投产，“裂解-炼化-应用”的产业链闭环未打通，合作商无法预判收益，而竞争对手已具备成熟产能，部分合作商为规避风险选择“短期稳健合作”。
2. 潜在影响
短期：暂不冲击核心营收（核心依赖大客户），但可能导致局部区域原料供应不稳定（如废塑料回收端），增加项目投产前的资源储备难度。
长期：若合作商流失反映出“成本控制弱、合作信任度低”的短板，可能影响福建联合石化、岳阳兴长等合作伙伴的决策信心，延缓协议落地节奏，拖累新业务业绩兑现。
3. 应对方向
加速推进与福建联合石化、岳阳兴长的合作，尽快完成协议签字与业务对接，形成“循环原料-炼化应用”的示范案例，以“确定性收益”吸引周边合作商回流；
针对中小合作商推出“原料保底采购+阶梯式返利”政策，提升合作粘性，降低对单一大客户的依赖；
公开废塑料项目的建设进度（如设备安装节点、试生产计划），强化合作商对新业务落地的预期。
（二）“研发人员流失”：技术竞争力根基的隐性风险
1. 传闻诱因
薪酬竞争力不足：2024年公司研发人员人均年薪仅7.46万元，低于总部青岛（平均8.2万元）及广东揭阳（项目所在地，平均7.8万元）的工资水平，更显著低于行业同岗位（平均12-15万元），成为人才流失的核心推手；
研发投入与发展空间有限：2023-2024年研发费用占营收比例仅3.1%-3.4%，远低于环保行业5.8%的平均水平，且未设立独立研发中心，核心技术（如CPDCC）研发依赖外部合作，研发人员缺乏“技术攻坚与职业晋升”的双重动力；
行业人才争夺激烈：废塑料化学回收是热门赛道，东江环保、格林美等企业为抢占技术高地，以“高薪+项目分红”挖角，进一步加剧公司研发人员流失。
2. 潜在影响
技术迭代受阻：CPDCC技术的长期稳定性（如氯腐蚀控制、连续运转优化）仍需持续研发，核心人员流失可能导致技术攻关中断，延缓项目投产或产品质量达标进度；
合作信任度受损：福建联合石化、安姆科等合作伙伴选择与惠城合作，核心看中其技术创新性，若研发团队不稳定，可能引发合作方对技术落地能力的质疑，甚至导致合作流产；
长期竞争力削弱：研发人员是循环经济赛道的核心资产，持续流失将导致公司在“技术差异化”上的优势逐步丧失，沦为“工程化企业”，难以支撑长期业绩增长。
3. 应对方向
短期：紧急调整研发人员薪酬体系，设立“项目奖金+技术专利分红”，缩小与行业差距，稳定核心团队；
中期：提升研发费用占比至5%以上，筹建独立研发中心，明确“技术研发-成果转化-职业晋升”的链路，吸引外部人才加入；
长期：与高校（如青岛科技大学、华南理工大学）共建“废塑料化学回收实验室”，通过“产学研合作”储备人才，降低对单一团队的依赖。
（三）台风“桦加沙”的潜在威胁：原料存储与项目进度风险
根据相关信息，台风“桦加沙”于22日夜间穿过巴士海峡进入南海海域，23-25日将严重影响揭阳市（惠城环保20万吨废塑料项目所在地），全市平均雨量120-160毫米（局部250-350毫米），内陆风力达6-8级阵风9-10级，沿海陆地风力8-10级阵风11-13级。
直接风险：若公司露天存放塑料原料，强风可能导致原料吹散、损坏，暴雨可能引发原料受潮变质，直接影响项目试产后的原料供应稳定性；同时，强风暴雨可能对项目未完工的设备、厂房造成损害，延缓项目投产进度。
应对提示：需紧急排查原料存储情况，将露天原料转移至室内或加固防护，对项目现场设备、临时设施进行防风防雨加固，降低台风对项目的直接冲击。
四、潜在国际巨头合约细节与影响（含公告信息补充）
（一）与埃克森美孚合作：细节待公告，落地存期待
1. 合作细节与公告补充：惠城环保自主研发的混合废塑料深度催化裂解技术（CPDCC）是合作核心，该技术可将含氯混合废塑料转化为高附加值烯烃，收率达85%-90%，并通过氯化氢捕集解决污染问题。自2023年起，埃克森美孚对其中试产物进行第三方检测，确认符合石化原料标准。2024年6月，公司与联合石化、沙特阿美子公司（C）达成三方初步协议，后扩展为五方合作（新增埃克森美孚、中石化），最终协议于2024年9月签署。
合作模式为：惠城环保作为技术提供方裂解废塑料为烯烃类混合物，联合石化作为受托加工方生产聚乙烯/聚丙烯塑料，埃克森美孚等3家作为品牌方贴牌销售至全球市场，协议包含《份额分配协议》（联合石化与股东方）。2025年4月9日，揭阳20万吨项目首套工业化装置点火试产，若连续3个月运行稳定，埃克森美孚将启动大规模采购。
需特别说明的是，截至2025年9月22日，上述合作的具体细节在公司公开公告中未详细披露。根据公开信息，惠城环保与福建联合石化的协议基于福建联合石化与其三方股东的分销协议，目前该分销协议正处于签字程序中，尚未公告；公司在交流中表示，与埃克森美孚、沙特阿美等的合作协议内容已定稿，正在走签字程序。
2. 对公司影响
技术背书：埃克森美孚的认可将提升CPDCC技术的国际公信力，吸引更多国际合作与投资；
市场拓展：借助其全球销售网络，公司产品可快速切入欧美环保材料市场，有望实现营收爆发式增长；
战略升级：若合作顺利，或从原料采购升级为全球技术授权，推动公司从“产品供应商”向“技术输出方”转型。
（二）与沙特阿美合作：意愿明确，细节待落地
1. 合作情况与公告补充：沙特阿美参与合作符合其“沙特2030愿景”的废物管理目标，其全资子公司（C）已签署合作协议，相关企业曾实地调研惠城环保废塑料项目，双方还共同编写国家发改委废塑料化学循环研究报告，合作意愿明确。
截至2025年9月22日，与沙特阿美的合作细节同样未在公司公告中详细披露，仅通过第三方渠道及公司交流得知协议已定稿，处于签字程序中，具体原料供应、资金支持等条款尚未公开。
2. 对公司影响
原料保障：沙特阿美可依托其中东资源优势，协助公司解决废塑料原料供应问题；
资源支持：可能带来资金注入及沙特当地政策优惠，助力公司拓展中东市场；
品牌提升：与国际能源巨头合作将提升公司国际知名度，为后续合作铺路。
五、股价走势分析：波动中期待价值回归
惠城环保的股价在近年来经历了剧烈波动，犹如坐上了过山车。2022年初，其股价还在10元附近徘徊，彼时公司在市场中关注度平平 ，然而到了2025年7月，股价一度突破250元大关，市值也逼近500亿元，在短短3年多时间里，涨幅近30倍。这一暴涨行情背后，“塑料变原油”的故事以及废塑料项目的概念炒作起到了推波助澜的作用，吸引了大量资金涌入。
不过，自2025年7月中旬达到峰值后，惠城环保股价便开启了下跌模式。7月21日集合竞价阶段，出现接近跌停的卖盘，释放出恐慌信号，当日主力资金净流出1.03亿元，尽管融资资金逆势净买入，但也难以阻挡股价下行趋势。随后几日，主力出逃加剧，股价持续下探。截至9月22日，股价报收175.29元，较峰值跌幅超30% ，当日跌幅3.34%，成交额7.14亿元，换手率2.58%，总市值345.55亿元，且主力资金连续多日呈流出状态，近10日主力资金累计流出约4.09亿。
从技术分析来看，其股价目前处于回落整理阶段且下跌有加速趋势，近期的平均成本为182.87元，压力位为182.41元，支撑位为177.44元。若股价跌破支撑位，可能进一步下探寻求新的支撑。从估值角度，当前市盈率超3000倍，远高于环保行业平均的20 - 30倍水平，与公司当前业绩严重背离。2025年上半年，公司营收同比下降5.09%，净利润更是大幅下滑85.63%，主营催化剂业务受炼化需求萎缩冲击，而废塑料项目虽试产成功但尚未贡献业绩 ，基本面难以支撑当前股价。
六、能否等到尘埃落定的企盼
投资者对于惠城环保能否等到业务和股价都尘埃落定充满了企盼。从业务层面看，公司亟待解决传闻带来的负面影响，稳定周边合作商，留住研发人才，推进国际巨头合约落地。只有当20万吨废塑料项目稳定投产，与各方合作顺利开展并产生实质性收益，公司业绩得到改善，才能真正支撑起其在循环经济领域的地位。
在股价方面，随着市场逐渐回归理性，惠城环保股价需要时间消化前期炒作泡沫，向合理估值区间回归。若公司能在业务上取得突破，实现业绩增长，股价有望在未来得到业绩支撑，实现价值修复与增长。但如果业务推进受阻，传闻风险进一步发酵，股价可能继续面临下行压力。投资者在关注惠城环保时，需保持谨慎，密切跟踪公司业务进展、合作落地情况以及业绩变化，等待不确定性逐渐消除，尘埃落定的那一刻，以判断其是否具备真正的投资价值。
七、整体风险与突围方向
除上述传闻相关风险以及国际巨头合作潜在风险外，惠城环保的转型之路还需警惕三大核心挑战：
技术工业化风险：CPDCC技术的长期稳定性尚未完全验证，项目投产延迟或产品不达标将直接拖累所有合作的价值兑现；
市场接受度风险：循环聚合物若在成本、性能上无法比肩传统塑料，下游客户采购意愿可能低于预期；
政策依赖风险：若碳补贴、循环材料认证等政策支持力度减弱，项目经济性将受冲击。
突围的关键仍在于“技术稳基+人才固核+合作落地”：通过优化薪酬与研发投入稳住核心人才，保障技术迭代；以福建联合石化、岳阳兴长的合作落地形成示范效应，修复合作商信任；通过与国际巨头合作，提升技术与市场竞争力，最终将合作备忘录从“意向”转化为“实实在在的业绩增量”，真正实现从“传统环保服务商”到“循环经济解决方案提供商”的跨越。
八、结语
惠城环保的合作备忘录矩阵，既是对循环经济赛道的前瞻布局，也是应对行业竞争与自身短板的“破局尝试”。“周边合作商倒向竞争对手”“研发人员流失”的传闻，虽暂未动摇核心业务，但已暴露公司在“合作粘性”“人才储备”上的关键短板。而潜在的国际巨头合约，既带来巨大机遇，也伴随着诸多不确定性。当前股价的大幅波动，更是反映出市场对其未来预期的摇摆。短期看，传统业务仍是业绩压舱石，合作备忘录暂难贡献实质收益；中期看，废塑料项目投产与福建联合石化、岳阳兴长的合作落地，以及国际巨头合作的实质性进展，是决定增长的“生死线”；长期看，稳定的研发团队与消费级市场合作，以及与国际巨头的深度绑定，是打开业绩天花板的“钥匙”。
投资者需重点关注“研发团队稳定性、合作协议签字进度、项目投产时间、国际巨头合作动态、股价走势与业绩变化”等关键信号，在“不确定性”中寻找业绩突围与股价稳定的“确定性”。
参考资料：
[1] 惠城环保与埃克森美孚合作分析_财富号_东方财富网，网页链接
[2] 讨论详情 - 雪球，网页链接
[3] 惠城环保废塑料回收项目LPCG化学回收法，网页链接
[4] 惠城环保2025年半年度报告（公开披露数据）
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