凯赛生物深度研究系列：【第5篇】保荐商、券商、研报利益链全扒：谁在赚钱？谁在买单？
承接上篇续篇一，我们已经看清：
报表好看是纸面繁荣，标签光鲜是温柔陷阱，项目延期是能力证伪。
但无数投资者依然搞不懂：
就搞不懂啊，IPO也好，增发股份也好，保荐商是干嘛的？
券商督导又干了什么？写研报是不是还有收费？他们能得到什么？
今天这篇，我把整个市场最黑暗、最真实、最扎心的一条链，彻底扒光。
一、保荐商、督导券商到底是干嘛的？
答案很残酷：
他们只服务上市公司，不保护散户；只赚发行的钱，不担股价跌的责。
- IPO拿保荐费、承销费，动辄几千万上亿
- 定增再融资再拿一笔
- 上市后每年拿持续督导费
- 后续并购、发债继续赚
他们只负责：材料合规、流程合法、信披完整。
至于项目延不延期、大股东减不减持、股价跌不跌、散户套不套牢，
只要不违法违规，券商一概不管，概不负责。
二、写研报当然收费！而且是一条完整利益链
很多散户以为研报是免费分析、是机构观点，其实完全不是。
1. 明收：分仓佣金
2. 暗收：上市公司/大股东付费吹票
3. 项目联动收费
研报不是写给散户看的，是给机构和上市公司服务的。
这就是为什么：研报天天买入，股价天天下跌。
三、最讽刺的对比：回购2000万，套现3.4亿
- 公司回购仅2000万，并未注销，全部用于股权激励，没有保护中小股东
- 重要股东套现高达3.4亿，是回购的17倍
- 上市至今0送股、仅一次转增，破发76%也零补偿
- 流通盘从3782万暴增至5.83亿，总股本从4.17亿暴增至7.21亿，疯狂稀释老股东
同样是破发公司：
福昕软件连续两年10转4，用实际行动摊薄成本；
只有凯赛，冷漠到底，甚至在深度套牢时继续增发，券商赚得爽，大股东落袋为安，最后所有亏损，全部由散户买单。
四、科创板“难兄难弟”与同行对比
凯赛生物 × 成大生物：高价发行、深度破发、跌幅超75%、仅一次转增或零转增、无二次送转补偿，且巨额超募资金长期躺账不产生效益。
同样是破发，人家有态度，凯赛只有冷漠。
【本篇核心总结】
本篇扒光整条利益链：保荐、督导、研报均围绕上市公司获利，研报不是公益分析，而是利益生态一部分；股东大额减持，回购杯水车薪，所有成本最终由二级市场散户承担。
【下一篇预告】
第六篇：62亿在建工程深度扒皮：项目一拖再拖，巨额资金到底在干嘛？