北方稀土---年报摘要以及逻辑梳理
雪球上已经很多大佬讨论过这只股票了，我也是把他们的分析看完了以后才认真自己在“抄一遍”他们的作业。算是一个自我梳理的过程。 #北方稀土#
写完回来觉得，这篇文章很冗长，也并没有太多营养，可能质疑（中国海关总署 2025-07-20 发布的月度出口统计数据：2025 年 6 月，中国对美出口“稀土磁体”353.3 吨，环比 5 月（约 46.5 吨）增长 660%，7 月该数据继续扩大至 420 吨，环比再增 21%）这段新闻的逻辑思路写的还能看看。大约在文章后30%。
一：
该股进入我视野的原因是因为，他的产品最近涨价很猛。---来源：网页链接
可以看到氧化镨钕价格已经到了接近63，而2024.11.20这个价格是41---（网页链接），一年涨了50%左右。
根据大而美法案：
元宝换算：2025年8月22日汇率，补贴价格110美元/公斤氧化镨钕 ≈ 78.5–79.1万元人民币/吨，较国内现货价（63.15万元/吨）溢价超24%。
我感觉这个价格应该是MP能发展下去的价格，并且老美希望以后稀土价格稳定在这里以上。毕竟公司连年亏损，还怎么做下去，怎么发展提炼技术，怎么发展产业链。并且根据经验，这种价格往往还会被打破。（涨破）
-------------------就像宁德定了碳酸锂的长协价格，但是这个价格最后还是跌破了。
这个属于一个价格锚点。
我们人力成本低，如果能稳定在这个价格，在老美稀土产业链没有崛起之前，稀土生意都会很好的，毛利大增。
且有卖方预测以后的轻稀土年增量都会在10%上下。
量价齐增逻辑。
二：
但是写着写着我发现一个问题，我觉得美国防部给补贴所以中国卖掉的稀土价格要上去了，这个逻辑有点太跳跃了。
我继续问元宝：我国稀土出口主要卖给哪些国家，分别占比多少？
---元宝答：美国，30%-32.6%，且7月美进口量大增。 ..............
问：继续上述问题，我依然没有明白，为什么设定美国补贴价110美元/公斤，会对我国的稀土价格产生影响。为什么MP不能为了抢占市场份额，继续低价售卖稀土，毕竟亏损可以由美国国防部兜底。另外美国对中国稀土进口占比中国出口30%，这次国防部下场补贴，岂不是美国方面的需求减少了，为什么不会对我国的稀土价格产生负面影响呢？
---元宝答：1、MP当前磁材产能仅1000吨，短期无法满足美国30%的稀土需求，海外客户仍需依赖中国供应。
2、2025年稀土开采配额同比仅增3%，且未公开细节，加剧供应紧张。（之前说需求增量10%，等于有一个缺口）
3、价格锚定效应：重塑全球预期（这个应该是主要的，但是其实还是有点牵强）
其实AI的回答不令人满意，另外应用的都是一些头条号公众号。
我个人觉得就是：既然美国要放开手脚去搞稀土了，我们就没必要把价格压低了。本来压低一点可以让别人科技树点不起来，相关企业一直亏损无法做大做强，且也好卖，有利于国内科技树成长。但是补贴一出，对面这个决心就很明显了。压也压不住了，干脆就让稀土回到市场的价格去，那么110的价格是美国防部精心计算过的，市场也就慢慢会去靠到那个水平。
问：中国今年针对轻稀土的供给侧做了哪些优化？
---元宝答：1、配额增速从2023年的21.4%降至5%-10%，2024年实际增速仅8.5%（限制产能）
2、龙头集中度提升（巨头获配70%）
3、工信部推行 “一物一码”追溯体系，覆盖开采、冶炼、流通全流程，非法产能占比从10%降至5%以下，黑稀土流通成本大增。（打击非法回收、非法开采、以及走私）
这个问答也能印证上文的“既然美国要放开手脚去搞稀土了，我们就没必要把价格压低了。”的逻辑。
三：
回到股票本身，摘抄一下他的年报。
---2024年报：
1、国务院发布实施《稀土管理条例》，对稀土资源实行保护性开采。（有空读一读条例）
2、商务部、海关总署发布《出口许可证管理货物目录（2024 年）》（供给侧关键性文件。）
3、国家发改委公布《西部地区鼓励类产业目录（2025 年本）》（结合我其他的矿产股票持仓，有空也读读）
4、公司属于制造业门类 下的有色金属冶炼及压延加工业大类，属于稀土金属冶炼及压延加工业小类。（矿在第一大股东包钢集团那里，原矿▶︎精矿▶︎氧化镨钕，我问了KIMI，这个比例在10:5:1，没核实过，原材料涨1000，到成本要乘以数十倍）
5、公司控股股东包钢（集团）公司拥有全球最大的铁和稀土共生矿—— 白云鄂博矿的独家开采权。控股股东下属子公司包钢股份使用白云鄂博矿 石生产铁精矿后，着眼资源绿色化运用将尾矿浓缩产出稀土精矿，向公司 供应稀土精矿，为公司生产经营提供了稳定的原料保障。（上述4评论的链路）
6、报告期，在国家稀土开采、冶炼分离总量控制 指标分配中，公司获得的矿产品和冶炼分离产品指标分别占指标总量的近 70%，且轻稀土增量指标向公司集中配给，是《稀土管理条例》管理的合法合规经营主体。（龙头）
7、研发费用上升23.10%，蛮好，虽然家里有矿，但毕竟是高科技公司，研发不能少。（哦不对...后来看到研发投入总额占营业收入比例（%） 0.91，原来就是家里有矿。。。）
8、财务费用变动原因说明：报告期内，公司利息支出同比增加（负债率四成不算低）
9、毛利低位。
这个公司的股价跟着毛利走的，周期股都这样，铜矿公司毛利影响的边际很大（而且低成本公司可以扛住行业低谷期开启并购），有空写个文章算算，雪球有大V抛出过相关问题。（我记得是藏格矿业还是兴业银锡的一个知名大佬）
10、
摘抄3里面的比例，决定了原材料精矿的价格变动，最后要数十倍反映于成本上。
11、前五名客户销售额 855,267.90 万元，占年度销售总额 25.94%；（集中和不集中没有一定的对错，大牛股中际旭创集中度就很高70以上，茅台集中度就很低，对于稀土来说我觉得集中度低一点好，不过话又说回来了，稀土能卖给谁要讲政治，所以这个不是很重要）
12、报告期，工业和信息化部、自然资源部下达了 2024 年度稀土开采、 冶炼分离总量控制指标。（开采冶炼都是有指标的!增速都是个位数，供需未来将形成缺口。）
问了AI：
回收，进口，采，冶都有指标。
13、插一段，非年报内容，思维跳跃了一下。稀土矿品位：选矿后的精矿品位：氟碳铈矿型 ≈ 独居石型 > 磷钇矿型 >> 离子型。白云鄂博矿属于混合型矿（氟碳铈+独居石），比老外的那些离子矿好多了。人工成本和开冶成本都低很多。
14、再插，热乎的新闻，周五下午三点多刚发布的新闻：把月度稀土流向信息录入工信部的信息追溯系统。（算是进一步落实了举措，就像924行情一样，精神文件早就有了，后面具体到险资执行，买买买，这个肯定算利好）话说我可能要周日才写得完这个文章
15、继续回到24年年报内容，2025 年生产经营主要目标：实现营业收入 372.17 亿元以上，利润总额 28.20 亿元以上。
（中国海关总署 2025-07-20 发布的月度出口统计数据：2025 年 6 月，中国对美出口“稀土磁体”353.3 吨，环比 5 月（约 46.5 吨）增长 660%，7 月该数据继续扩大至 420 吨，环比再增 21%）。----------这个信源存疑，但后文有解释👉
16.插播一个自己的疑虑，问元宝：北方稀土应该是稀土的冶炼环节的公司，但是似乎稀土开采和冶炼都有指标配额，我看到北方稀土也有开采配合，可是开采不是包钢集团的工作吗，为什么配额是给到北方稀土呢？
答：资源所有权与开采权分离的制度设计。包钢集团开采的稀土精矿需全部销售给北方稀土（关联交易定价），后者再用于冶炼分离
17.公司及子公司与关联方 2024 年度日常关联交易执行情况汇总表：采购原料 包钢股份 稀土精矿 协议价 18021.80 元/吨，交易金额85.5亿。（总表里营业成本296亿来着，原材料占了接近3成）
销售产品、提供加工服务 安泰北方 稀土金属 市场价 429737.35 元/吨 交易金额4.7亿。（营收330亿，忽略不计）
18.
两图结合，粗暴地概括：氧化镨钕+金属镨钕占营收50%，磁体材料占营收24%。这俩就是主营业务基本盘了。（另外我之前一直以为公司只是做冶炼的，原来磁材加工也做，磁材加工的附加值高多了，毛利高），这俩营收乘以毛利率最后得到的毛利润是基本差不多的。最后姑且先粗暴的把净利润给到原材料和磁材各四成的比例，等会看看能不能算算。
19.
有一点挺不解的，包钢那边的原材料80多个亿，总表里的原材料160个亿，还有啥原料成本?
20.斗胆算算15条提到的2025 年生产经营主要目标：实现营业收入 372.17 亿元以上，利润总额 28.20 亿元以上能不能完成。 372比330多10%出头点，算上稀土每年10%+的GAGR增速，在销售价格不低于2024的前提下应该问题不大。--------2024年净利润15.9亿，其中有7点几亿是四季度贡献的。哦，那完全没问题，他哪个目标太保守了，就是四季度乘以4。一季度不敢说，二季度绝对几倍于一季度的盈利，价格和量都不一样。先试试看粗暴地算，根据一季报，一季度利润总额4.5亿，单价为41，销量为X。二季度价格设为5月15日的价格44；已知6月销量环比6倍，假设销量为3X，二季度销量为4.5*3*44/41≈15，天哪，乐观情况二季度可能已经快完成了。
21.当然，上面的毛估估运算太不靠谱了，且公司已经给出了中报预估，盈利是在9亿左右。（这出入太大了...）我看看能不能精细化一下计算。
这是我在包头稀土交易所公众号查询到的数据，可以说比较权威了。可以发现这波氧化镨钕的价格其实是在6月才慢慢开始启动，7月8月才开始有抬头加速上涨的趋势。结合15条增长 660%的新闻，我觉得这个逻辑对了，就是需求暴增导致的涨价。那么刚刚设置的二季度销量是一季度取6/2等于3倍是错误的，应该是4，5月和一季度月均差不多，只有6月开始暴涨，所以销量应该设置在8/3倍。价格应该设置在42~43，算43。得（43/41）*（8/3）*4.5≈12.58亿。（嘿，如果下周三出成绩是这个数字，可以说越超预期了，但是这个还是很毛估估的运算，配额指标也不知道，成本也不知道，具体产品占比也不知道）-----PS：写完以后回头看发现真是经典散户YY情节。
一样意淫了，那干脆继续算算，值得想象的是第三季度，前面每个淡季月的销量都是X，价格都设为42。7月价格设为46，销量是6*1.2X，8月又价格暴涨，斜率高于6月，大胆一点设为20%增长，价格设为58，销量是8.64X，九月按照20%的涨幅，价格设为70，销量是10.368X，三季度YY利润为：1529.28X，一季度是126X=4.5，三季度利润=54E，这似乎有点太夸张了。-----PS：写完以后回头看发现真是经典散户YY情节。
假设全按照6月的利润来，9月价格停止在今天的63，算出来三季度利润43E
好像还是有点夸张，再保守只能假设6月份的销量不能持续了。
这直接让我对15条的暴增660%销量质疑了。我去AI搜了一下，还真没找到海关的信源，各种公众号百家号好像反复洗稿，说海关7-20发文说的。但是我翻了好久海关的官方网站都没有找到，7-18倒是有相关的信息发布。
这一步花了我好久好久。。。但最终还是有收获。先放可靠的消息：
稀土出口量大增，到了接近8000吨的水平，这个指的是稀土氧化物，信源：网页链接 海关总署
环球时报8月份的文章，是路透社的报道，也有720公布数据的说法。
反正我是没找到，我去网页链接找到了HS编码为85051110,28469019的数据，把2020年1月至今的数据下载下来。得出结论：同比增长660%应该是一个计算数据，而不是直接报道的原始数据，这个数据是真的，但是有一定的诱导性，容易让小白无脑买入股票。（我当时觉得翻倍不是梦。。。）
请看图：
真是难为了我这个电脑小白了... 可以看到磁材的出口量 4-5月份暴跌，所以有了6月6倍的夸张涨幅，但其实出口量也就是达到了年初一月份的水平，稀土的出口量一直在稳健的震荡增长。销售额达到了21年的水平，但是离22年的利润高点还差一些。
上面提到的稀土销售接近8000吨，图表里也能体现，
稀土氧化物的销量比磁体猛多了，但是因为价格的原因现在还不如20年，所以其实这个股票的增量可能还是要看氧化镨钕，所以股价确实是随着氧化镨钕的价格波动。
刚刚算着算着差点一时冲动以为挖到宝了，要全仓了。
这样的话二季度的业绩没啥期待了，应该就是预告的那样。
回归理性，我认为计算业绩最好的方法是取类比2021年，想象2022年。因为正儿八经算太困难了，精矿的成本不知道，配额的指标不知道，销售情况不知道，未来价格难以预测。
可以确定的是销量方面，不管是磁材，还是氧化物，都远超2021年。2021的均价貌似是60万元每吨（存疑），那么从8月开始可以滚动套用这个价格。
也就是202508-202608保守估计这12个月的利润60E，再加上按照MP的补贴价，达到2022年的利润高点是相当有可能的。
并且有趣的是，股价高点是在2021年的9月产生的，单季度的最高利润是在2021的年末产生的，单年的最高利润是在2022年产生的。
所以乐观估计的话，假如年末氧化镨钕价格冲到70+，结合牛市氛围，2200亿的市值并不是太离谱，至于再往上是不是看到3000E，要走一步看一步了。
呼，终于写完了，我也算是脚踩西瓜皮，尽自己能力做了一次邯郸学步一般的“研究”。
写后吐槽：
1:散户很容易受到某一条碎片信息的影响，然后给出一个很离谱的计算。让自己在错误的道路上亢奋前行。
2：机构应该早就算明白了。散户没有任何优势。我突然觉得指数类还是更适合我，我花很多力气可能得到了一些错误结论或者依然模糊的界限，但对于机构来说，可以做到以秒为单位的估值？并且随时一键爆破或者一键封板？（我今年的利润大头确实也是股指期货和期权，个股我觉得风险比不带杠杆滚IC/IM大多了...）