药师帮（9885.HK）2025年度业绩交流会
会议要点
1. 2025年度核心财务业绩
• 收入与利润：2025年实现营业收入209亿元，同比增长17.1%；净利润1.53亿元，同比增长4倍（2024年为3000万元）；经调整净利润（扣除股权激励等）2.37亿元，同比增长51%（2024年为1.57亿元）。
• 毛利率与毛利额：综合毛利率从2024年的10.1%提升至11%，毛利额从18.1亿元增长至23亿元，同比增长27%。
• 现金流与现金储备：2025年经营性现金净流入6.38亿元，现金及现金等价物从2024年的33.7亿元增至39.48亿元。
• 分红政策：2025年现金分红每股0.11元人民币（同比增长46.7%），约占净利润的50%、经调整利润的32%；按3月23日前三个工作日平均汇率计算，每股派息0.125港元。
2. 业务模式与运营数据
• 核心业务架构：以“药+医”综合互联网平台为核心，覆盖普药B2B撮合/自营、自有品牌首推、基层医疗诊疗赋能（POCT设备、SaaS工具、AI辅助诊断）三大板块。
• 下游客户覆盖：
· 月均付费采购的药店诊所数从2024年的40万家增至43.5万家，单体药店覆盖数量占比达85%，采购占比约30%，细分市场份额25%。
· 基层医疗机构月均采购数从2020年的16万家增至18万家，渗透率提升至34%；中药饮片采购用户数同比增长15%，全年销量4万吨（同比增长32%），已建立365个经方标准和898个等级标准。
· 连锁客户：75%的连锁总部（约4000家）在平台采购，中小连锁采购金额四年翻番，百强连锁采购金额增长200%。
• 运营效率：
· 订单特征：平均订单金额330元，月均采购频次30次（日均1次），物流开支占收入比1.3%（持续下降）。
· 库存与账期：自营业务库存周转天数20多天（行业平均60-80天），下游无账期，上游供应商平均账期60多天，现金周转为负天数（资金沉淀）。
· 成本控制：BD人均管理客户数增长3.7%（近200家/人），BD人工占交易规模比从0.7%降至0.6%；仓储、物流费用占比持续下降。
3. 自有品牌与高毛利业务
• 自有品牌增长：2025年自有品牌（乐药师+一快医药）销售额20亿元，同比增速282%，占厂牌首推规模的80%；2026年目标增至30亿元（乐药师增长6-8亿元，一快医药增长2亿元），未来2-3年目标50亿元。
• 并购整合：2025年一快医药完成业绩承诺（增速不低于20%、净利润达标、核心人员留存），与药师帮原有业务融合良好，自有品牌贡献各占50%。
4. 未来战略规划（1.0-4.0业务）
• 1.0业务（供应链平台+自营）：平台规模突破500亿元，目标覆盖下沉市场存量（单体药店1300亿市场占25%、诊所1000亿市场占10%、连锁3%），并拓展消费医疗器械店、药食同源店等新型渠道。
• 2.0业务（向上延伸）：自有品牌目标50亿元，中药饮片目标50亿元，通过赋能闲置药厂、制定高标准实现高毛利。
• 3.0业务（基层医疗新基建）：已售出3.3万台POCT设备（覆盖2.2万家终端），月均检测量30多万次、病例数据100万份；2026年推出面向消费者的器械。
• 4.0业务（即时零售+AI/机器人）：
· 前置仓：2026年底实现300-400家自营标杆店、1000家调改店（赋能传统门店O2O）。
· 无人化：2026年二季度上线首家机器人店，年底覆盖10家门店，2027年大规模扩张。
5. 股价与股东回报
• 股价波动原因：2024年10-12月因港股通门槛提高、市场信心不足移出港股通，导致境内机构抛售，股价下跌；2026年3月后逐步底部恢复。
• 股东回报措施：
· 分红：保持长期稳定分红，未来利润稳定后将明确分红比例。
· 回购：年报披露后（静默期结束），将申请董事会批准，择机进行股份回购。
QA
Q: 今年自有品牌10亿增量的信心和确定性来源是什么？
A: 自有品牌增量由乐药师和一块医药共同贡献：一块医药2026年计划增加2亿，乐药师计划增加6到8亿，目标合计增加10亿，从20亿提升至28亿到30亿。其中，乐药师2025年从4亿增长至10亿，一块医药从8亿多增长至10亿左右。一块医药2025年完成了增速、净利润、核心人员留存率的约定要求，并购进展成功，双方融合、资源互补、效率提升良好。
Q: 公司整体GMV及增量情况如何？未来三五年GMV增量大概在什么水平？
A: 公司近两年未单独披露GMV数据，而是直接公布与财务相关的收入部分，收入增速较高反映GMV处于上升趋势。当前GMV增速较过去基数小时有所放缓，但2025年收入增速17%，远高于市场及同业增速。2025年较2020年GMV有几十亿增长，结构上自营增长更多（可通过调节策略、开发新SKU、进入中药领域等应对市场负面因素），平台三方增速与总体市场基本一致。
Q: 自有品牌的推广逻辑是什么？相较于知名品牌的主要卖点、客户采购动因及对线下地推的依赖程度如何？
A: 推广逻辑：满足药店（含连锁、单体店）“卖普药获流量、卖自有品牌获毛利”的强诉求。主要卖点：成本挤压到极致，售价低于普药及一线/二线品牌，如定制的条袋装感冒灵颗粒（9.9元，分量与知名品牌一致、药厂优质）、集采的消炎药（找最好的厂、量大集采后低毛利推给药店）。客户采购动因：药店可获得合适毛利，且产品品质有保障。对线下地推的依赖：药店本身有强诉求，一块医药为单体店和小连锁提供服务，结合数字化市场推广，并非单纯依赖线下地推。
Q: 公司未来的分红计划和回购计划是怎样的？
A: 分红计划：2024年净利润3000万，分红5100万（超过100%）；2025年分红7500万，每股从0.075元增至0.11元（增长40%多），占净利润50%、占金条30%多。目前未设定固定分红比例，因刚盈利1-2年、利润基数少，且有to C业务等资金需求。计划1-2年后利润更稳定、布局更明确时，给出明确分红比例，每年会保持良好分红政策。回购计划：去年特定阶段做过回购，当前认为将资金投入to C业务、战略并购、采购等更有效，或用于分红。已着手向董事会申请回购相关程序，择合适时机通过分红和回购回报股东。
$药师帮(09885)$