蜜雪集团（02097.HK）2025年度业绩说明会
会议要点
1. 2025年财务业绩
• 核心财务指标：2025年集团总收入335.6亿元，同比增长35.2%；净利润59.3亿元，同比增长33.1%；毛利率31.1%（同比下降1.4个百分点）；净利润率17.7%（同比基本持平）。
• 收入结构：商品与设备销售收入占比97.6%，同比增长35.3%；加盟及相关服务收入占比2.4%，同比增长28%。
• 现金流与资金储备：2025年经营活动现金净流入60.4亿元；截至2025年底流动资金储备近200亿元。
2. 业务运营与门店拓展
• 全球门店网络：截至2025年底，在全球13个国家开设近6万家门店，海外门店超4000家。
· 国内市场：蜜雪冰城持续下沉市场布局，智能出茶机覆盖13000家门店；幸运咖加速门店拓展；完成对鲜啤福鹿家的并购。
· 海外市场：印尼、越南市场主动优化门店数量；蜜雪冰城进入哈萨克斯坦、美国市场；幸运咖在马来西亚、泰国开出首批门店；2026年一季度墨西哥首店开业，巴西首店筹备中。
• 门店运营策略：2026年将主动放缓新店开拓节奏，聚焦存量门店运营扶持与效益提升；差异化布局空白市场（如交通枢纽、景区），下沉市场覆盖超3万个乡镇（目前仅进入6000个）。
3. 产品创新与升级
• 蜜雪冰城：2025年推出香芋系列冰激凌、蓝莓/青提/苹果系列饮品；2026年围绕“真、鲜、纯”升级产品，将常温果类原料升级为冷链原料，常温奶/椰乳切换为冷链鲜奶/椰乳；一季度已升级核心单品棒打鲜橙（常温橙柚果酱→冷冻复合橙果汁）；2026年预计上新28个系列60余款产品。
• 幸运咖：2025年推出10多款果咖、近10款奶咖新品，椰拿铁销售额4亿元，美式咖啡销售额3.7亿元；2026年计划推出6-8款特调测试新品，升级鲜豆（压缩烘焙到现磨周期）、鲜奶（常温→低温冷链）、鲜果（引入HPP工艺）、糖浆（定制黄金/蜂蜜糖浆）。
• 鲜啤福鹿家：2026年坚持“月月有新品，季季有爆品”策略，平滑淡旺季波动；单店初始投资（不含房租人工）控制在10万元以内。
4. 供应链与数字化建设
• 供应链升级：2026年国内新增橙子/椰子/草莓/百香果加工车间、安徽产业园（330亩，生产糖浆/乳制品/咖啡豆/冷冻水果）、云南百香果加工厂、安徽草莓加工三期项目、温县自动化立体库，资本开支约14亿元；海外自主建设越南生产基地（水果/咖啡产品），资本开支约2亿元。
• 数字化赋能：2026年智能萃茶机预计覆盖23000余家门店，智能平板实现国内门店全覆盖；通过AI工具优化门店选址、原料效期管理、智能巡检；升级APP/小程序，深耕会员体系（2025年底累计会员4.3亿，年度活跃会员2.9亿）。
5. 品牌营销与IP建设
• 雪王IP：线上推出动画片及衍生内容，线下通过旗舰店融合产品体验与IP场景；郑州总部旗舰店2025年人流量570万人次，订单量240万单，营业额9800万元，周边产品占比超80%；2026年重点布局深圳、北京等12座核心城市旗舰店。
• 品牌推广：幸运咖2026年预计投入3亿元用于营销、小程序/APP升级、空间体验优化；鲜啤福鹿家通过顶流代言人（鹿晗）、世界杯营销提升品牌声量。
6. 管理层调整与战略分工
• 分工调整：张红甫（联席董事长）专注长期战略、企业文化、IP建设、社会公益、数字化转型及AI/具身智能、绿色农业等前沿领域；张渊（首席执行官）负责日常经营性工作，各品牌/国家负责人拥有更灵活的资源调配权和决策权。
7. 2026年战略规划与展望
• 核心策略：以“提质增效”为核心，提升单店营收（幸运咖目标店均营业额同比双位数增长），优化门店质量；应对外卖补贴退坡，推动产品升级、数字化运营、品牌声量提升。
• 资本开支与利润率：2026年集团整体资本开支约18-20亿元（含供应链、冷链、数字化、雪王乐园等）；毛利率预计较2025年下降，长期目标稳定在30%左右；净利率同步有所下降。
• 海外业务：东南亚仍为核心市场，2026年有望实现海外门店数量净增长；中亚（15家门店）、美洲（美国3家）市场稳步推进。
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Q: 张总未来的职责范围相比以前有什么具体变化？公司进行管理层变动的背景契机是什么？
A: 本次管理层变动本质是对现有管理团队分工的调整，集团战略方向、组织模式和核心管理层保持一致稳定。张红甫伙伴作为控股股东和联席董事长，仍为核心战略制定者并持续参与主导重大决策，未来将更专注于集团长期发展方向，包括雪王文化与IP业务孵化、AI和具身智能对产业链的赋能、绿色农业上下游健康生态打造及社会公益慈善事业等领域。张渊伙伴将与各品牌各国家负责人分担更多日常经营性、协调性、执行性工作，各品牌各国家负责人对所负责业务有更全面灵活的资源调配权和决策权，以激发团队活力、提升执行效率、完善治理结构及加强管理梯队建设。变动背景包括：外卖大战暴露数字化运营能力不足，需“抬头看路”做好前瞻性布局；全球化发展需培养更多领军人物，强化领导力梯队建设；集团已成长为多品牌全球化企业，需明确“仰望星空（长期布局）、抬头看路（3-5年方向）、低头赶路（业务推进）”的分工协同。
Q: 外卖补贴退坡后，门店收入和盈利能力有哪些具体变化？管理层如何看待门店运营压力？今年将如何应对？
A: 外卖补贴退坡后，门店营业额增长放缓，外卖占比虽较补贴高峰期下降但仍高于去年同期，订单线上迁移导致实收率降低，进而使门店盈利能力下降，到店堂食客流减少对线下运营模式冲击较大。2026年门店营业额和盈利能力将面临一定压力，一季度已感受到冬季新品乏力、线上营销不足等挑战。应对措施包括：1. 产品力升级：围绕“真、鲜、纯”升级产品，将果类原料从常温升级为冷链、奶类从常温向冷链鲜奶/椰乳切换，配合生产线及冷链物流升级；2. 数字化运营提升：以自有APP和小程序为核心精细化会员运营，引导第三方平台用户至自有渠道，加强社交平台营销，升级线下门店形象吸引堂食客流，引入AI工具赋能加盟商及内部效率提升（如门店选址、原料效期管理等）；3. 品牌推广投入：蜜雪冰城加速雪王IP全球推广，幸运咖和芙鹿家增加明星代言、联名活动提升品牌影响力；4. 专项激励：针对产品提升、IP推广、数字化升级等重点工作设置大额激励包。管理层认为补贴退坡短期是挑战，但能暴露短板，长期有利于业务健康发展，对长期发展充满信心。
Q: 2026年蜜雪主品牌国内的开店速度、扩张策略是否有调整？以及2026年在提升加盟商盈利能力方面有哪些重点举措？
A: 2026年市场存在一定不确定性，但公司坚信茶饮行业有极大发展机会，有信心保持健康增速。门店布局上，公司将主动放缓新店开拓节奏，聚焦存量门店运营扶持与效益提升，秉持质量优先策略。区域发展以单店营业额增幅、门店布局密度为依据，差异化开拓空白市场（如交通枢纽、景区、产业园区等特色场景），下沉市场目前进入乡镇不足6000个，未来空间广阔；同时推进门店场景创新与业态模型升级，探索产业加文创融合模式。提升加盟商盈利能力方面：产品矩阵将新增现磨咖啡、鲜牛乳产品等，2026年预计上新28个系列六十余款产品，并从菜单、原料、包材全面升级产品品质；强化线上运营扶持，优化门店空间及消费者体验；线上运营数字化升级方面，2025年底累计会员4.3亿、年度活跃会员超2.9亿，2026年将扩大会员规模、盘活非活跃会员，深耕自有渠道与会员体系，推出新品专属折扣引导消费者回流；私域运营推出差异化策略及社群专属套餐提升留存率；门店数字化升级持续推进智能设备应用，2025年底智能萃茶机推广超13000余家、智能平板超37000余家，2026年底智能萃茶机预计覆盖23000余家、智能平板完成国内门店全覆盖，设备含标准出餐SOP、食材效期预警等功能；产品层面菜单扩充现磨咖啡、原料引入冷鲜奶、包材升级材质与设计；门店形象推动空间换新升级；旗舰店运营方面，2025年郑州总部旗舰店总人流量超570万人次、总订单超240万单、总金额超9800万元，周边产品占营业额超80%，2025年底全国23座城市落地旗舰店（日均营业额超10万元3家、超3万元11家），2026年聚焦旗舰店标准打造，布局深圳、北京、南京等12座核心城市；周边产品2026年将在5个品类下推出130余款新品，优化选品与陈列标准。
Q: 幸运咖与蜜雪主品牌的咖啡在定位上有何差异化？两个品牌如何协同？
A: 国内咖啡市场潜力大，2016年人均咖啡饮用杯数9杯提升至2025年22杯且持续增长，公司采取双品牌协同布局。蜜雪主品牌以现制茶饮为核心，咖啡长期在售，扮演菜单补充角色，近期上新全自动咖啡机是为强化该定位，通过标准化设备快速出品满足茶饮消费者基础咖啡需求，同时简化门店出餐负担。幸运咖是专注现磨咖啡的专业品牌，产品菜单构建多维矩阵（基础层面升级果咖、奶咖，引入特调咖啡，专业深度层面推出手冲咖啡），2025年椰拿铁销售4亿元、美式咖啡突破3.7亿元；设备配置以半自动咖啡机为主，搭配专业磨豆机，总部旗舰店铺设顶级La Marzocco咖啡机，2026年计划投入1至2亿专项资金用于门店设备升级；制作工艺强调手工匠心与数字化融合，咖啡师经系统培训，引入数字化管理系统与自动化设备。两个品牌协同核心在供应链资源共享：原料采购通过规模化集中采购降低成本，生产环节产线共享、产能互补，物流、品控与研发复用蜜雪成熟仓配网络及新鲜水果供应商、原料复配等实践，实现精品平价，强化综合竞争力。
Q: 幸运咖2026年在业务发展、市场布局及开店方面有哪些具体规划？是否会延续2025年快速开店的势头？
A: 幸运咖2026年核心战略为提质增效，延续以单店营收增长为主、规模发展为辅的策略。门店发展上，提升一线城市门店竞争力与营业额，强化高线城市布局，启动香港、澳门市场开发；同时集中资源对现有门店提质增效，力争店均营业额同比实现双位数增长，因此2026年开店速度较2025年有所放缓。产品方面，计划推出6至8款特调测试新品，围绕“三鲜一线”原则升级核心原料：鲜豆压缩烘焙到现磨周期，鲜奶升级为低温鲜奶和椰乳，鲜果强化真鲜定位并引入HPP工艺，糖浆启用定制黄金糖浆和蜂蜜糖浆；3月试点城市使用19天保质期月鲜活冷链鲜牛奶与60天保质期新鲜咖啡豆，试点城市日均销售杯量较其他城市提升13%，3月19日推出的两款特调咖啡在五城同步上新获好评。品牌营销预计投入三个亿资源，用于营销（顶流代言、异业联合等）、小程序APP优化、空间体验升级（极简布局等）、视觉与包材升级。
Q: 2025年下半年东南亚市场运营调改进展如何？2026年海外业务重心是否仍在东南亚？中亚、美洲新市场开发情况如何？2026年海外是否可能恢复新开店状态？
A: 东南亚市场运营调改是主动结构优化，围绕三方面展开：1. 门店结构优化：对老店搬迁或汰换，新店提升开设标准，2025年下半年新店店均营业额为老店的1.7倍；2. 经营质量提升：上线“蜜雪通”巡检工具，打造外卖标杆门店，2025年下半年老店单店营业额同比提升17.6%；3. 激活加盟商能力：组织培训、打造爆店标杆。调改进度符合预期，后续将推进冷链改造、数字化选址、营销本地化等。2026年海外业务重心仍为东南亚，原因包括：东南亚有近7亿年轻人口，人均现制饮品摄入量较欧美有十倍以上增长空间；品牌已形成规模基础与供应链体系；高质平价定位契合当地需求。中亚和美洲市场已进入稳定推进期，截至2025年底中亚有15家门店、美国有3家门店，2026年墨西哥首店已开业、巴西首店筹备中。2026年有望实现海外门店数量净增长。
Q: 鲜啤赛道的长期发展空间如何？2026年福鹿家品牌在业务发展、市场布局方面有哪些具体规划？
A: 鲜啤赛道处于从小众尝鲜向大众日常转型的关键节点，是千亿蓝海高速增长市场。2024年中国啤酒年销量超4000万吨，市场规模超7000亿元，鲜啤契合品质升级趋势，当前渗透率低，增长空间大。福鹿家精准切入5.9元-12.9元价格带的市场空白，复用蜜雪集团供应链、冷链物流及万店加盟体系，原料保证优质麦芽酒花供应，采用标准化酿造品控，依托集团冷链配送锁鲜。目前门店覆盖全国28个省超300个城市，单店初始投资（不含房租人工）控制在10万元以内，模型健康。2026年战略重心为提升单店平均营收和盈利水平，规划包括：品牌营销方面官宣顶流代言人鹿晗、门店形象升级、借世界杯提升声量；打造标杆门店辐射区域；尾部门店一对一赋能，延长营业时间、优化人效、线上营销；坚持“月月有新品，季季有爆品”平滑淡旺季；建立全链条培训体系，完善酒厂布局与冷链网络。门店拓展采取深耕核心与有序拓展，2026年扩张更稳健，一线城市树标杆、二线建高质量门店、三线及以下提升商圈密度。
Q: 2026年公司是否有较大资本开支（如国内海外产能扩张、股权投资或并购）？2026年毛利率及净利率有何展望？
A: 2026年资本开支方面：国内新增橙子、椰子、草莓、百香果等浆果加工车间，全面采购鲜果加工；新增安徽产业园（330亩）生产糖浆、乳制品、咖啡豆和冷冻水果；云南新建百香果加工工厂，安徽新建三期项目增加草莓加工产能；新建温县产业园全自动化立体库，国内资本支出预计约14亿元。海外自主建设越南生产基地，生产水果类（百香果、椰子）和咖啡类产品，资本支出预计2亿元。集团层面补充：推进福鹿家全国酒厂布局，河南酒厂二期、成都酒厂筹备中；郑州雪王乐园投入不到1亿元；升级冷链仓配体系，提升冷藏冷冻区域面积；推进信息化数字化建设。集团整体资本开支规模约18-20亿元，暂时无明确对外并购计划。毛利率方面，坚持长期稳定在30%左右的目标，2026年较2025年预计下降，原因包括果类原料升级导致成本提升、咖啡类产品占比提升且毛利率较低、供应链员工福利待遇提升。净利率预计也有所下降，2026年将在品牌营销、数字化建设、冷链升级等方向加大投入，同时推动降本增效对冲影响。$蜜雪集团(02097)$