ROE都20%，凭啥选它不选它？杜邦分析法：看透公司赚钱的“老底”

ROE都是20%，为什么我只敢买其中一家？

——因为另一家，是用“钢丝绳”吊起来的高回报。

你是不是也这样？看到两家公司ROE都高达20%，心里犯嘀咕：“该选谁？”

结果随便挑了一个——几年后，一个翻了3倍，另一个却暴雷退市……

ROE，只是结果；杜邦分析，可看真相。

今天，我们就把这套被称为“财务X光机”的工具，变成你明天就能用的「三步识股法」——

像老农辨土一样，看清哪家公司是“真金”，哪家只是“镀金”。

🌾 一、ROE是果，杜邦是因：别被“收成”骗了眼睛

在「种地与观天」的世界里，ROE = 去年的收成，但我们要关心的是：

土壤是否肥沃？（利润率）

耕作是否高效？（周转率）

有没有借太多钱租地？（杠杆率）

💡 杜邦公式，一句话说清：ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数

这三个因子，分别回答：

1.赚得厚不厚？（每卖1块钱，净赚多少）

2.转得快不快？（1块钱资产能带来多少收入）

3.撬得猛不猛？（股东投入的一块钱，控制了多少总资产）

只看ROE，就像只看体重判断健康——可能全是水肿。

🔍 二、三步拆解：从“数字”到“生意本质”

第一步：拆解ROE，识别它的“赚钱引擎”

当两家公司ROE都是20%，用杜邦一拆，真相立现：

✅ 三种典型模式：

1.“茅台型”：靠品牌/技术/垄断定价，盈利稳、抗风险强→ 护城河最深

2.“沃尔玛型”：靠效率运营，薄利多销、周转快 → 看管理能力、供应链

3.“银行地产型”：靠借钱放大，顺周期爆发，逆周期崩盘→ 谨慎！

🌟 记住：

高ROE + 低杠杆 + 高现金流 = 真金

高ROE + 高杠杆 + 低现金流 = 镀金

第二步：结合行业“观天”——只和“同类”比

脱离行业的杜邦分析，是耍流氓。

1.在消费行业，品牌带来的高净利率（如高端白酒）通常比运营效率带来的高周转（如大众超市）更持久；

2.在制造业，技术壁垒带来的高毛利（如精密仪器），比订单驱动的高周转（如普通加工）更可靠；

3.对金融、地产等高杠杆行业，必须看其杠杆是否在行业合理区间，并警惕宏观周期位置。

✅ 实操建议：打开东方财富网个股页面 → 点“同行比较” → 看杜邦三因子在行业中的分位。

第三步：追踪趋势——动态验证，而非静态拍板

一次拆解不够，要看变化。

⚠️ 警惕三大“注水信号”：

1.ROE提升主要靠杠杆飙升（权益乘数↑）

2.资产周转率连续下滑（可能产品滞销或资产臃肿）

3.净利率持续依赖补贴、卖资产等非经常性收益

✅ 寻找两大“增强信号”：

净利率 + 周转率双升 → 内生增长强劲

经营现金流 > 净利润 → 利润是“真金白银”

💡 小技巧：

把你关注的公司，每季度做一次杜邦拆解，画三条趋势线——变化比绝对值更重要。

🧭 三、关键心法：从“会算”到“会看”

掌握杜邦分析，不是为了背公式，而是培养商业洞察力：

1.拒绝孤立看指标

高净利率？→ 看现金流是否匹配（防止利润“纸面富贵”）

高周转率？→ 看负债率是否失控（防止是“拆东墙补西墙”）

2.透过数字看生意

它凭什么赚钱？技术？品牌？供应链？

这个“凭什么”，未来会被削弱还是加强？

3.用于跟踪，而非一次性诊断

投资是动态过程，杜邦是你的“定期体检表”

🌱 结语：从“看数字”到“懂生意”

“种地”是沉下心，用杜邦分析一锹一锹挖开财报的土壤；

“观天”是抬起头，判断这家公司的盈利模式，是否站在时代的风口上。

下次再看到ROE相近的公司，请本能地问自己三个问题：

1.它的高回报，来自“厚利”、“快转”还是“猛杠”？

2.这种优势，在行业中是否坚固且可持续？

3.支撑优势的核心（品牌/技术/管理），是在增强还是腐蚀？

当你能回答这些问题，你就不再是数字的奴隶，而是商业模式的解读者——

这，正是理性投资者最深的护城河。

💬 互动话题

你有没有因为只看ROE而踩过坑？

或者，最近研究的公司中，有没有ROE亮眼但杜邦拆解后让你警觉的案例？

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📬 免责声明：本文仅为个人投资思考与知识分享，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需独立，投资须谨慎。