acebunss
· 江苏
我现在给一个博源化工的最悲观的估值逻辑。
博源化工1-2季度净利润7.4亿，实际上1季度的碱价是比二季度高的，一季度碱价在1400-1500，二季度在1300-1400，这个是从生意社1-6月的碱价跟踪来的，从上往下分别是1-6月，有些是周动态，但总体而言碱价运行区间是非常明显的：
所以实际上博源化工的动态估值应该以碱价见底的2季度净利润作为边际，1季度3.3亿，半年报7.4亿，也就是2季度4.1亿，正常的动态PE估值应该以4.1亿线性外延作为估值标准，也就是全年16.4亿，但是没关系，现在博源的估值边际非常充足，完全可以把悲观的情况也考虑进去进行估值。
按照7.4亿对应行业价格见底的逻辑进行线性外延，也就是所有纯碱产能维持悲观，全年净利润预期14.8亿（7.4*2）。
PE的话按照十年期美债收益转PE，目前美债大概4.3%，实际上这个数据是失真的，美债的上涨里面伴随着对美国经济信心缺失的风险溢价，这部分我们也进行保守算法，4.3%的十年期美债收益率对应的合理PE是16-17，差不多16.5。
16.5这个数据实际上失真非常严重，降息周期股价应该按照至少PE23以上估值，但是没关系，我们只是在算保守边际。
在保守边际下博源化工的估值应该是16.5*14.8，也就是243.6亿，然后扣掉他案件可能产生的亏损12亿作为资产减值，也就是差不多231.6亿，对应股价6.22，目前大概低估2%。
也就是在6.22元之下他是不应该有任何风险的，所有的风险边际都过量计算了，6.22是最保守的股价，任何碱价上升预期都应该带来估值上升的预期，这也是为什么5.8附近我直接就把仓位打满了——看不到风险，全是安全边际。