$诚意药业(SH603811)$ 以2025年公司业绩为基数，围绕鱼油（EPA）业务的产能释放、渠道铺货、医保准入、竞争格局四大核心变量，分乐观/基准/谨慎三种情景，测算2026–2028年鱼油业务对公司净利润与估值的影响，兼顾与氨糖基本盘的协同。
一、测算核心假设（统一口径）
项目 数值/说明
2025年基数 总营收≈8.0亿元，归母净利润≈1.83亿元（前三季度1.43亿+Q4旺季）
鱼油产能 2025年底千吨级产能投产，2026年爬坡、2027年满产[__LINK_ICON]
净利率区间 谨慎25%/基准35%/乐观45%（原料药+制剂一体化，随规模提升）
氨糖业务 2026–2027年稳定增长（集采保护期内），2028年集采到期后利润同比-15%
估值基准 医药生物行业平均PE≈25倍；鱼油放量期给予溢价，谨慎20倍、基准25倍、乐观30倍
二、分情景业绩测算（单位：亿元）
1. 鱼油业务单独贡献
年份 情景 营收 净利率 净利润 核心驱动
2026 谨慎 2.0 25% 0.50 制剂上市初期，仅覆盖核心省份，原料药外销有限
基准 3.2 35% 1.12 复用氨糖5万+医疗终端，处方量快速起量，原料药小批量外销
乐观 5.0 40% 2.00 提前进入医保，医院准入超预期，原料药订单饱满
2027 谨慎 6.0 28% 1.68 竞品获批，价格战导致净利率下滑，市占率仅10%
基准 9.0 35% 3.15 医保落地，制剂放量，原料药满产，市占率20%
乐观 14.0 45% 6.30 垄断国内高端市场，市占率30%，净利率向上限靠拢
2028 谨慎 7.0 25% 1.75 氨糖集采降价，鱼油增长乏力，整体业绩承压
基准 12.0 35% 4.20 鱼油成为核心引擎，抵消氨糖集采影响，收入结构优化
乐观 16.0 45% 7.20 鱼油全球出口，国内市占率持续提升，双轮驱动爆发
2. 公司整体归母净利润（含氨糖及其他业务）
年份 谨慎 基准 乐观 同比增速（基准）
2026 2.33 2.95 3.83 61.2%
2027 3.51 5.00 7.23 69.5%
2028 3.66 5.85 8.63 17.0%
三、估值与投资回报测算（截至2026年2月26日，现价≈14元，总股本≈3.18亿股）
情景 2028年归母净利润（亿） 对应PE 2028年目标价（元） 持有2年预期收益 关键触发条件
谨慎 3.66 20 23.0 64.3% 鱼油铺货慢，医保延期，竞品冲击大
基准 5.85 25 46.0 228.6% 2026年中制剂顺利上市，2027年医保落地，产能满产[__LINK_ICON]
乐观 8.63 30 82.0 485.7% 医保快速准入，原料药外销超预期，无强力竞品
四、核心风险与关键观察点
1. 核心风险
- 审批风险：药用EPA医保谈判延期，医院准入进度不及预期。
- 竞争风险：国内其他企业同类产品获批，引发价格战，压缩净利率。
- 原料风险：厄尔尼诺现象导致深海鱼原料价格波动，抬升生产成本。
- 集采风险：2028年氨糖集采到期后，降价幅度超预期，基本盘受损。
2. 关键观察点（按时间排序）
- 2026年中：药用EPA软胶囊正式上市销售数据，渠道铺货率。
- 2026年底：千吨产能利用率是否达到90%以上，原料药外销订单数量。
- 2027年上半年：医保谈判结果，医院中标省份数量。
- 2027年底：鱼油业务净利率是否稳定在35%以上，市占率是否达20%。
五、结论与投资建议
- 基准情景为大概率事件：2026–2027年鱼油业务高速增长，2028年承接氨糖集采压力，成为公司核心增长引擎。持有2年预期收益约228.6%，复合年化收益率约51.6%。
- 投资建议：以基准情景为核心，谨慎情景为安全边际，乐观情景为弹性空间。若2026年中制剂上市铺货顺利，可逢低加仓；若医保谈判延期或竞品获批，可适当减仓，控制仓位风险。
需要我把上述测算整理成可打印的跟踪表格，包含关键观察点的时间节点和需跟踪的核心指标（如铺货率、产能利用率、净利率）吗？