潍柴动力2025年半年报|数据有待继续观察
一、前言
潍柴动力发布了2025年半年报的数据，出来的数据低于我心理的预期。2025H1营收和净利都出现了同比下降，尤其是二季度业绩承压。
公司进行了中期派息，每股派息0.358元。
二、业绩总览：
三、财务数据分解分析
1️⃣、经营情况：
2025H1营业收入与净利润出现了同比下降，主要是二季度单季度营收与净利润同比分别下降0.75%，11.23%，考虑到2024年同期相对高基数，同比下降可以理解。
2️⃣、盈利能力 & 费用率
毛利率：环比持平，同比略有提升，创出近些年高点
净利率：环比提升，但同比略有下降。
管理费用同比增长33.09%，销售费用同比增长8.16%,都明显高于营收增速。
特别提醒：管理费用激增主要是子公司凯傲效率计划计提相关支出导致，这一块计提了15.1元，加回去利润与去年基本上能持平。
汇兑收益同期增加了6.2亿左右。
3️⃣、现金流与债务
经营活动产生的现金流净额：同比大幅下降，公司解释是收付款政策影响。我这边查了在应付票据及账款同比只增长了3.56%，前面2年都是同比增长10%以上。（央国企照顾上下游企业，及时付款）
长期借款同比下降53.33%，短期借款同比增长73.04%，公司进行了长短期借款的置换。与2022-2023年同期相比出现了明显下降，与2024期末相比略有增加。整体上，现金流改善，公司降低了财务杠杆。
合同负债同比下降12.11%；净现比大于1，公司净利润含金量高.
4️⃣、存货 &应收款
存货同比增长0.08%。存货分类中与期初相比增长主要来自二手车、原材料；委托加工材料下降较多。
资产减值损失，2025H1出现了明显的大幅增长。
应收款同比增长27.35%，但环比有所下降。
2024年底信用减值出现了明显的增加，2025H1信用减值有所回落，后面要看下三四季度是否持续走高。考虑到3年以上账龄的应收款还有28.4亿，信用减值压力依然存在，有可能年底信用减值损失要大于2024年。
5️⃣、业务结构:
大环境情况：
重卡销量同比增长6.9%，国内新能源重卡销量同比增长186%（公司新能源车销量 255%）。
上半年不含微挖和纯电，工程机械销量同比持平；农机装备同比下降7%，（公司农机装备出口同比增长18.6%，占其农机装备比例11%左右）。
M系统大功率发动机同比增长41%，特别提到了数据中心使用发电机超过600台，同比增长491%；动力电池同比增长91%，整车销量同比增长14.6%。
子公司凯傲，营收同比下降4.18%，新订单量增长22.2%，息税前利润率7%（2024年同期是7.8%），自由现金流为正但低于2024年同期。
凯傲新订单拆分：
工业车辆和服务的订单量40.28亿（同期是37.7亿欧元），供应链解决方案订单大增达到22.01亿欧元（去年同期是13.18亿）。
凯傲息税前利润分解：
工业车辆和服务，下降到3.589亿欧元(2024年是4.707亿欧元），下降原因主要是利润率从同期10.9%下降到8.7%；
供应链解决方案息税前利润较同期翻倍，达到0.784亿欧元，原因恰好是利润率提升（从2.9%提升到5.7%）
凯傲2025年的预测：
公司的预测息税前的利润大体在7.2-8.7亿欧元（同期是9.172亿欧元）。
四、股权结构 & 分红能力
1️⃣、股东结构
股东数方面：股东数出现了明显下降，与2023年Q1相比少了13w。
前十流通股东：前十股东，北上资金加仓，2只指数基金和人寿保险基金、奥地利IVM都做了少量减仓。
2️⃣、关于分红能力测算
2024年公司股息支付率达到55%左右。如果公司能维持当前的水平，基本上能维持2024年的水平。不过，今年中报每股派息0.358元，相比2024年下降了3.7%，预计年底保持同比例下降，估计年底派息在每股0.333元上下。以收盘价15.14来计算，股息率也有4.5%，对于潍柴动力来说，这个股息率蛮高。
五、后续跟踪关注点
1️⃣、公司经营方面：
数据中心带来的发动机需求，未来是否带来持续增长需求；
新能源车的需求出现了大幅增长，未来要关注持续力。
农机装备同比下降，但出口出现大增；公司商用车加快海外业务，几内亚、沙特、阿尔及利亚都出现了销量同比翻倍增长。
凯傲2025年预测展望，会拖累2025年潍柴动力的远期展望，后续需要持续关注国内业务回升以及出口业务。
2️⃣、财务跟踪要点
关注公司的信用减值和资产减值风险。
关注现金流情况，后续是否继续受到收付款政策影响。
《2022年潍柴动力子公司KION凯傲预测三季报预亏》
《潍柴动力2022年半年报-凯傲的韧性》
《潍柴动力2022年一季报解读--有看点》
《2021年潍柴动力年报解读-量变依然在路上》
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