杭叉集团2025年半年报深度分析：从电动叉车到智能物流机器人，杭叉集团的未来想象力
一、前言
在“机器人”概念和设备更新周期的推动下，杭叉集团股价再创新高。行业整体正处于上行周期，电动化、智能化趋势明显加速，市场对叉车龙头的关注度持续升温。
风险警示：由于股价已创历史新高，短期投资需保持谨慎。本文分析基于公司基本面，与股价走势无关，不构成投资建议。请理性看待，控制好仓位与风险。
二、业绩总览：
三、财务数据分解分析
1️⃣、经营情况
点评：2025H1营收和净利润均增长，呈现“增收更增利”局面。二季度单季度延续增长格局，营收增速提速但净利润增速略放缓。
同行业：安徽合力2025H1净利润同比下降，但二季度单季度呈现相反趋势，营收增速提速，净利润提速同比14.77%%。
2️⃣、盈利能力 & 费用率
利润率：杭叉集团毛利率和净利率同比环比都有提升，但净利率同比幅度明显放缓。
同行业：我在分析安徽合力财报的时候就发现其毛利率在持续回升，叉车行业现象。
管理费用：同比增长18.75%，增长来自折旧摊销以及其他费用、职工薪酬。
销售费用：同比增长22.31%，职工薪酬及售后服务。
研发费用：同比增长18.69%，职工薪酬。
点评：费用增长开支大头来自职工薪酬。
公司投资收益同比增加了10.11%,略高于营收，这部分来自长期股权投资产生的投资收益。（从2022H1不足一个亿，到现在2.68亿，年化收益率达到39%多）
3️⃣、现金流与债务
无论核心净利润还是现金流都在同比提升，现金流增速相比要平缓不少。
经营活动产生的现金流净额同比下降了43.57%，明显低于前2年。从现金流表来看，购买商品和接受劳务支付的现金同比提升以及支付薪酬。
现金流改善同时公司大幅降低了短期借款，现金流足够覆盖。
合同负债同比下降16.36%，净现比持续走低，意味着应收款在持续走高。
4️⃣、存货 &应收款
点评：应收款继续攀升，存货也在次高位。这也是为何净现比持续下降的重要原因。
同行业：安徽合力也处于类似的情况，存货与应收款都在持续走高。（有点让人隐隐不是太舒服）
应收款细项分析，绝大多数在一年期以内，但公司的信用减值损失在缓步提升。
存货分类中，原材料与期初大幅下降，大幅增加主要来自库存商品。
点评：资产减值损失虽然绝对值并不高，但缓步攀升。
5️⃣、业务结构:
行业分析：2025H1电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）同比增长了21.88%，电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）同比增长了18.37%，电动步 行式仓储叉车（Ⅲ类车）同比增长了18.58%，内燃平衡重式叉车同比下降了6.61%；电动车占比达到了75.55%（这个渗透率要高于机动车）新能源叉车竞争力凸显，出口增长率国外明显强于国内。
公司经营策略：两家叉车企业都定位在智能化、绿色化，并且杭叉定位全球化（海外业务占比逐年提升）。
点评：智能化、电动化（绿色化）都已经成为行业共识。
公司也有特别的想法，依托在工业车辆 领域深厚的技术积淀以及在人工智能、云计算、大数据、物联网等前沿技术上的持续投入。
点评：未来是否能使得经营进一步改善，从费用、营收、净利润从多个角度去观察。
2025年初，公司开始加大销售渠道执行力度，各种营销策略，通过 以租代售、租售并举双轮驱动，协力推动市场销量增长。（工程机械行业租赁业务是很大的一块）
四、股权结构 & 分红能力
1️⃣、股东结构
股东数方面：股东数环比持续下降。但与2023年一季度相比还是有增加。
点评：安徽合力与杭叉集团一样，2025年股东数有所下降，相比杭叉集团盘子更轻。
前十流通股东：前十股东分歧比较大，北上资金、社保、人寿大幅减持，一家社保基金同比大幅增持，新晋中证500指数基金。
2️⃣、关于分红能力测算
杭叉集团的股息支付率维持在30%上下波动，2024年股息率支付率是32.39%，保持当前增速，预计2025年每股分红是0.55元，2024年每股分红是0.5元。
五、后续跟踪关注点
1️⃣、公司经营方面：
公司依托现有工业车辆技术，积极拓宽业务范围，聚焦开展 以物料搬运为核心功能的智能物流人形机器人研发，在资本市场有想象空间。
加大渠道执行力度，通过 以租代售、租售并举双轮驱动，协力推动市场销量增长。
海外工厂泰国工厂，2025年四季度即将投产，提高海外产能力度，另外规避关税掣肘。报告期内未提供详细的数据，但提到了海外销售台数同比增长了25%。
2️⃣、财务跟踪要点
关注毛利率尤其是净利率同比情况。
关注存货与应收款情况，特别是信用及资产减值损失。
《杭州叉车2022年报及2023年一季报深度解读--工程机械细分行业》
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