易点天下与AI应用的三年之约，这个指标最关键
在研究AI应用概念时，企业各自与AI会发生奇妙而独特的化学反应，故而大概率是不存在所谓板块效应的，需要非常个性化的去逐个追踪基本面变化，寻找AI催动的拐点。
核心标的中，能对标Applovin的易点天下必然要跟一下，把年报丢给小龙虾，核心结论——“利润换规模，大举投入AI+出海”。之前调研时写了一篇文章《易点天下应该如何正确的对标Applovin，哪里能，哪里不能？》，其中提到：未来三年易点天下重点发力程序化广告业务，中长尾市场采取让利策略，以快速拓展规模推动客户接入，使得毛利释放偏后置。
以下为人类观点，拆解易点天下2025年财报，跟踪这家AI应用公司，应该关注哪些要素。
2025年易点天下财报最照顾AI应用投资者的一点是，首次将主营业务进行了拆分，分为【整合营销服务】和【广告平台业务】两个板块。
整合营销服务-客户与数据积累
整合营销服务围绕谷歌、Meta、TikTok、微软等头部平台流量及多元化解决方案，帮助出海品牌完成从策略制定、创意生产到投放执行与效果归因的全链路服务。
2025年公司整合营销服务收入19.5亿元，同比增长49%，业务占比51%，与此同时，该业务毛利率较去年下降2.33%至8.89%。显而易见，以电商业务起家的易点天下，2025年开始抢占市场提升规模。为什么要冲规模？因为+AI程序化广告之后带来的飞轮会催生更大的增长空间。
这里补充一组电商板块的营收变化，体会将更加明显：2025年电商板块营收11.4亿元，同比增长123%，板块占比20.1%→29.8%，与此同时，该板块毛利率较去年下降11.87%至11.32%。
整合营销服务是公司的基本盘与压舱石，依托中国企业出海深厚了客户基础与数据积累，这看上去与传统营销公司无异，但+AI的效果完全不同，与当前+通用AI单次生成内容相区别的是，易点天下将整个广告链路所有环节串联起来，并在实际投放的过程中持续迭代。
广告平台业务-你关心的AI应用
广告平台业务大概可以理解为AI应用概念相关的程序化广告业务，这里需要先理解海外长尾市场的概念，为什么这里会诞生程序化广告。
谷歌等头部媒体渠道基于庞大的登录用户积累了海量第一方行为数据，广告定向精准、品牌安全有保障、数据与流量相对集中可控，那么，代价是什么呢？——较高的定价。
与头部对应的另一端是长尾，全球数十万中小APP开发者为代表的中长尾媒体，包含游戏内广告、厂商手机的开屏、商店的banner等在内，其流量高度分散、各自体量有限，须借助第三方程序化平台完成流量聚合，才能将分散的媒体价值释放。
国内市场投放渠道CR10=96.2%，大家习惯了超级APP，这个尾巴实在太短了，而海外市场CR10=72%，更契合第三方程序化广告商，这也是Applovin为代表的程序化广告模式崛起的基础。
额外应当注意的是，媒体的流量格局随着AI的发展也在不断变化，诸如AI工具、AI短剧等新型内容生态涌现，流量入口更加多元化，这意味着中长尾流量池迅速扩容，极大扩展了程序化广告增长空间。
2025年公司广告平台业务收入18.4亿元，同比增长49%，业务占比48%，与此同时，该业务毛利率较去年下降6.20%至20.31%。程序化广告是AI应用概念的核心所在，算法能力的提升决定了+AI的效率，该业务三年投入期预计持续至2027年，这两年应当在追踪公司时重点关注“规模扩张是否顺利”与“科技投入是否有效”。
明确AI研发投入的方向
AI应用公司不往AI研发投入那肯定是不像话的，2025年易点天下研发费用为1.6亿，同比增长74%，并加速构建AI团队，研发人员数量同比增长50%，包括AI中台、竞得率大模型群、zMaticoo DSP&SDK等重大核心研发项目均已全面投入使用。
对于整合营销服务而言，研发的方向主要是传统意义的降本增效，一个润物细无声的过程，每个环节都在发生着变化，产品素材、文案编写、投流效率、反馈数据分析等，所有的工具都在AI化；对于广告平台业务而言，研发的方向主要是算法，这部分无需多言。
摘录一些科技投入的成果：程序化平台zMaticoo已完成SDK&DSP 2.0升级，全面迭代端侧广告处理策略与广告创意层面，核心指标全线跃升；助力芒果TV搭建国际程序化广告交易平台，获得外部商业化验证；通过全球权威的IAB Tech Lab认证，并与广告验证巨头DoubleVerify达成战略合作，广告透明度与监测标准已全面接轨国际最高水平。
AI时代的媒体新型生态变化也带来了新的科技树，过去的营销针对的是人类，如今越来越多人的时间花在了AI工具中，这不仅改变了流量入口，也改变了营销的对象，即GEO（生成式引擎优化）。如何优化内容，以适配AI大模型的生成逻辑，从而在AI问答中获得优先推荐与展示，将直接衔接商品销售与服务转化。易点天下的研发投入中亦包含了GU关键词方案，洞察了媒体形态演进趋势。
拥抱新事物，多元化与差异化
易点天下以电商业务起家，电商客户收入占比29.8%，持续服务阿里巴巴、SHEIN、Temu为代表的超级电商平台头部客户，其他的业务包含了游戏、新能源、短剧、AI产品、智能硬件等新一轮出海增长主线，几乎是中国企业出海的缩影。
2025年电商板块的规模扩张从细节来看，电商客户的采购在两个业务都有提升，平台型电商加大了广告平台的投入，而品牌型电商则以整合营销为主。电商客户的两类需求为拉新（新用户）+拉活（老用户），基于性价比考虑，大部分客户把拉活预算投入在中长尾媒体上。
2025年非电商板块收入26.5亿元，规模同比增长30%，增速还处于行业多元化的积累期，相较于海外程序化平台集中在游戏板块，公司积极适配新兴行业需求，快速切入AI工具、短剧、漫剧等高增长赛道，这是公司自身禀赋在行业内的差异化的所在。多领域的客户矩阵能够为公司提供繁荣行业的数据积累，这种模式能够提供持久的增长动能。
——————
在年报交流中，公司认为现阶段程序化业务的核心难点不在于单纯扩大流 量规模，而在于数据资产的治理与应用、底层AI能力建设，以及对广告主需求变化和媒体形态演进趋势的前瞻把握。程序化广告本质上是流量、算法、数据和商业场景的综合竞争。
易点天下通过整合营销服务头部出海客户，用沉淀的数据反哺程序化业务，研发投入决定了激活这种双飞轮商业模式的效力。需要注意的是，研发投入是必要条件但非充分条件，大家都在投AI，怎么判断行不行？
无论是拓展了优质客户，还是升级了程序化模型，亦或者研发效率撬动了飞轮，只有一个指标是与全部要素齿轮相咬合的——营收增速，当投入期三年之约结束，收入的规模与毛利率的提升，将决定拐点后的斜率。
So...简单题：看营收。