近期投资者交流电话会议内容理解整理

$巨化股份(SH600160)$ $三美股份(SH603379)$

1.关于三季度业绩情况：

a.在含氟聚合物，食品包装，基础化工产品价格整体大面积下滑的情况下，仅倚靠制冷剂产品依然交出了不俗的业绩表现；

b.在国家三令五声的行业反内卷政策号召下，这些吊车尾产品板块后续继续下滑拖累业绩空间有限；

补充插入：

——随着电池电解质材料六氟磷酸锂价格持续跳涨，电池级无水氢氟酸和PVDF锂电级在后续也会有很大反转预期；

——单一产品的价格暴涨很容易引导潜在竞争者大幅新建产能，希望六氟磷酸锂不要走2020-2022年PVDF的老路；

2.主流三代制冷剂价格（R32&R134a&R125）淡旺季跟随下游产销波动：

传统制冷剂销售旺季集中于：

3-4月 天气开始转热，空调类产品维修旺季；

6-8月 家用空调新增销售旺季；

10月 制冷剂集中出口，本年配额见底产生的恐慌性旺季；

a.今年淡季过程中工厂默契惜售，主流三代制冷剂市场没出现去年短期大幅回调情况发生，说明在配额制实行的过程中，行业集中度和市场对配额稀缺属性认知提高；

b.关于市场上R22出现降价销售的现象：原先以R22为主的维修市场，在近两年国家两新消费刺激政策作用下，被以R32为冷媒的新空调快速放量替代，为R32用量的进一步上升打开快速通道；

c.在短期个别人的价格扰动后将快速修正到上升通道，市场上仍有不可被替换的R22维修需求存在，且2030年后又将进一步缩减至2.5%，放在库里越陈越香；

d.在配额基数争夺期，数量是主要，利润是次要;在配额施行期，利润是主要，数量是次要，价格不合适就放在库里当基酒，来年更贵的卖给空调厂，降价门都别想；就像之前看过某个脱口秀节目，说上岸之后一定要租个两居室，一个卧室放自己，一个卧室放尊严，在配额基数争夺期，亏着钱拿份额的是巨化，耍小聪明丢了西瓜的豆浆后来时常出来闹事；谁有格局，谁是小人，一目了然；

e.为突围西方关税围剿，大量空调新增产能从国内转移至国外，内销配额和外贸配额不是对立的存在，而是统一的整体,明年的下游需求非常乐观；

2.《2026年度氢氟碳化物（HFCs）配额总量设定与分配方案》将三代制冷剂在不同品种间的配额转换比例从10%提升至30%对行业格局的影响：

a.行业格局见讨论贴链接配额松绑30%，制冷剂龙头“控盘”时代开启！

b.2025年的制冷剂价格是稳步上涨的，说明整体市场环境下各品种制冷剂供需关系都是一种紧平衡，一旦其中某一个平衡被打破，都很容易造成其他一款爆品，如若大家都转R32，可能R134a就不够了，或者R125就缺了，作为配额和产能储备最大的巨化都是最大的受益者（或者巨化+三美的G2集团）———一年两次的调整，理论上可以至少让两个品种的产品卖成爆款；

其他专栏文章：

链接1：千亿巨化，决定价值上限的是格局

链接2：再谈长协机制对市场产品定价的影响

链接3：2024年，谁来接手周期之王的统治权杖？（关于库存的白酒基酒定价思路）