$英搏尔(SZ300681)$
$亿航智能(EH)$商业化逐步推进，新机型VT35将于9月发布
天风证券研报:孔蓉
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公司发布25Q2财报。收入1.5亿元，同比增长44.2%；毛利率为62.6%，同比增长0.2pcts；调整后净利润940万元，同比增长719.9%。
业务进展：
持续交付产品和获取新订单。25Q2向中国多省份及日本的13家企业客户交付EH216系列产品68架，市场渗透力进一步提升。二季度EH216系列新增订单超150架，计划在后续季度分阶段完成交付。
OC取证后逐步推进商业化运营。公司全资子公司广东亿航通用航空有限公司与合资公司合肥合翼航空有限公司为首批两家获得OC证的运营商，25Q2起已在广州、合肥两地开展EH216-S商业化试运营，为年内预计推出的面向公众的商业化运营服务奠定基础。
强化供应链与技术合作。6月公司与国轩高科达成合作，联合研发高能量密度圆柱电池系统，助力提升EH216系列及未来型号产品的性能与安全性；7月公司与敏实集团建立战略合作伙伴关系，共同设计并生产轻量化机身结构与智能座舱解决方案。
推进新一代产品VT35。新一代长航程复合翼无人驾驶载人eVTOLVT35正推进内部测试与飞行工作，预计将于9月正式发布。公司在合肥打造VT35系列产品总部，项目将获得合肥政府约5亿元的全方位支持，涵盖eVTOL产品订单、投资及产业链上下游其他合作举措。
继续拓展全球布局。25Q2公司eVTOL在墨西哥、印度尼西亚及多米尼加共和国完成飞行，全球飞行版图已拓展至20个国家。
后续指引：目前公司战略重点聚焦于拓展eVTOL商业化运营及开发运营示范模式，将2025年全年营收指引调整至约5亿元。
投资建议：考虑到公司收入会因交付节奏波动，且今年战略重心聚焦商业化运营和开发运营示范模式，我们预计公司2025-2027年的营收分别为5.0/7.5/13.5亿元（前值8.4/12.1/15.1亿），维持“买入”评级。
风险提示：eVTOL行业政策落地不及预期；eVTOL技术发展不及预期；eVTOL商业化进展不及预期；生产能力限制与供应链风险影响产品交付；业务增长速度不及预期。