$狮子山集团(01127)$

好公司，在一个不太好的行业。

Quarto中期直接被干亏损了，管理层预计下半年也不会好，Taylor Swift的书如果热度过去也会受到负面影响，从历史来看，这块利润波动很大，不知道管理层能不能把它长期弄成有盈利的生意。

叠加去年美国客户为了提前应对特朗普关税补库存，印刷部门业绩基数大，下半年估计也不会很好看。

总之，很欣赏狮子山精神，在一个衰退的行业做出了成长的业绩，管理水平和回报股东的意愿都非常好，但业绩下行这块不太好预测，去年出版业务占了接近一个亿的税前利润（分部抵消前），考虑到印刷部门的高基数影响，全年利润可能下跌30%~40%？可以入但需要更大的安全边际，比如抹掉Quarto的估值，按照印刷部门的自由现金流看能有多少股息回报。