上海夜话——论JG新质战斗力（新光光电）
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交流地点：上海某机构会所
出席嘉宾：几家上海私募基金经理、研究总监近十人
主持人：黄总
本期分享嘉宾：雪球嘉宾-年年大丰收，我们就称为虎总
专栏：虎独步识字
黄总：虎总，最近看您很忙，老出差全国各地，前面一直约不到合适的时间，是去调研哪类的企业？
虎总：是的，我全国各地到处跑，在上海也不是固定的。我调研都是有计划安排的，首先是确认未来可以投资的主流赛道，然后再精选需要关注的个股标的，先通过公开信披内容了解其技术，判断是否掌握核心竞争力和较大的成长空间，分析是否存在行业竞争，收集整理出感兴趣的问题，然后去预约这些公司，联系好公司高层领导后，再前往调研，一般都是按主题调研的，时间和精力都有限，不会无的放矢。前几个月主要调研的是创新药赛道、量子赛道，这次去调研的是JGZB赛道。
黄总：这次听说你刚去了东北，东北有啥好JG公司？都说资本市场上投资不过山海关。
虎总：我投资没有太多的偏见，只要是我感兴趣的，我都想去调研哈，哪怕调研完就死了心也是好的，至少不会闭门造车，走进误区吧。上周我先从福州飞去了烟台，调研了睿创微纳，然后又去了哈尔滨，调研了新光光电，对两家公司的业务做了个对比。
东北哈尔滨那里天气刚冷，零下7度左右，还能适应，比较干冷，还没有下雪，路过冰雪大世界时尚未开业，估计要到12月中旬。这是我第一次去东北哈，没有经验，怕南方人到那里会冻坏了，而且最近流感挺严重的，幸好这次出差平安无事。这次去东北的目的很明确，就是专程去一趟新光光电，顺便参观一下HGD的航天馆。去前已经做了充分的预习功课，经过调研，可以初步判断这是一家很有前景的好企业，毕竟有HGD的背景，GF七子之首。
虽然我平时也听说过投资不过山海关，但并非绝对如此吧，优质龙头企业也是有的。像负责光刻机精密测量仪-光栅传感器的奥普光电就是吉林长春的，JJ厂中航沈飞还是沈阳的，替代进口做五轴联动工业母机的科德数控是大连的，现在我认为又多了一家哈尔滨的新光光电。
睿创微纳和新光光电有业务相似处，也有产业链的协同性，都有红外探测业务，新光光电的非致冷红外探测芯片也有向睿创微纳采购，所以这次就一起约了看看。
黄总：那这么说今天晚上的主题可以聊聊JG了？大家都知道你在全市场独家挖掘了不少JG大牛股。
虎总：可以。主要是我跑JG调研比较多，研究JG赛道二十多年了，包括现在在一级市场也看了不少JG项目，主要偏向关键JG电子元器件、JG高端材料、JQZD和HT领域，大家可能对我最熟悉的应该是全市场第一个挖掘出了光启技术吧。
要不，咱们今晚把这个话题定义一下，就叫“论JG新质战斗力”吧？
黄总：都听过新质生产力，还没听过新质战斗力，你炮制的名词，有意思哈。
虎总：那也不是我先起的，有听人说过，用在这里意境恰好，资本市场把这类JG技术叫“新型作战力量”，主要包括xxxx等。生产这类GJJ的JGZB本来就是为了打赢下一场WAR的，又不是搞摆设，对吧？这次调研的这两家JG企业，或者说是有JG背景和业务的民企，都来自这类前途无量的领域。
林总：他们都进入高成长期了么？
虎总：噢，睿创微纳已经进入高成长上升中期了，今年它投产了一条大生产线，二季度开始收入就加速了，业绩也同步快速增长，明年动态PE下降较快，动态PE估计就20倍出头。新光光电研发项目居多，已经批产定型的有五款产品，是光学ZD和光电专用测试设备，新增批产XH正式起量交付预期是明年，可以理解为从0到1或1到10的增长吧。
徐总:这两家公司业务今年分别有啥预期？
虎总：睿创微纳你看它今年二、三季度报告，收入和净利润同步高增长，单季已经实现15亿元多收入，毛利率稳定在54%左右，3.5亿元净利润了。这个业绩是相对季度稳定的，随着产能释放，未来一段时间可以做到20亿单季收入，4亿元以上净利润/季，公司未来放量的主要在民品上，海外增量不少，JG的非致冷红外芯片和模组是基本盘，大致占到收入一成多吧，但毛利率很高，超过6成。
新光光电前几年收入维持在1.5-1.7亿元左右，主要是受大环境FF影响，很多项目迟迟未批产落地。但今年订单开始增加了，后面预期会加速。公司XH负责的很重要，属于DGZQ，GJJWQ装备，有确定性增长。
林总：怎么看新光光电的确定性增长？它目前还在持续亏损。
虎总：你要看订单，2024年年度和2025年半年度定期报告董事会工作报告里都有披露。24年年报中提到，2024年新增立项项目同比大幅增长，同时公司所承接项目向XTJ发展，24年末在手订单据了解有1.5亿元左右。25年半年报中又提到：报告期内，公司新增在手订单及已立项的意向订单1.53亿元，那么目前的在手待执行订单有近3亿元了，这个数量已经超过了24年收入总额。随着JGDD型号项目的验收确认，公司后续可能会获得较大的批产订单，主要是来自光学ZD方面业务。
另外，公司上周三还公告了股权激励草案，这个草案比较惊艳，26年收入考核目标值直接就定到了3.5亿元，然后27年和28年的目标指引连续加速增长，如果没有获得生产任务TZ安排，我相信公司不会这么制定收入目标的，毕竟前五年都没有什么增长，现在突然定了翻倍目标，肯定是ZTDW已经要求公司备产了。
一般来说，上市公司公告股权激励方案都像是做福利，如果达不到目标，定了也是白定。所以公司往往会有预留目标安全垫的。除非股价炒高大几倍了大股东想减持，故意设一个难度很高的目标诱惑市场高位接盘。但新光光电目前股价还处于低位，刚站上发行价（38元左右）不多，所以我倾向于乐观看待此次股权激励方案的意义，可以将其作为推理未来业绩释放预期的一个可信参考。至于大家信不信，那就由你们自己判断了。
黄总：前面我们定义了今晚的话题是JG新质战斗力，那么如何看待你调研的这两家公司在这方面的新质战斗力呢？
虎总：睿创微纳主要是做非致冷红外探测器芯片和模组的，在这方面它是行业领军龙头，产品成本比致冷红外的低很多，所以民品近年开始加速放量，它的红外探测器收入是国内同行业最高的，已经超过了高德红外3成以上，但JP业务占比在一成左右。高德红外原来主要是做致冷红外探测器芯片的，有固定的JGZB型号采购，还有一点非致冷红外探测器芯片，最近也开发了袖箭DD等DB携带WQ，久之洋也做红外探测器产品主要应用于船舶类为主，还有光学元件和星体跟踪器，但总体体量偏小。大立科技红外探测器项目主要应用于JJ或WRJ的GDDC，双供之一，据说近期会落实订单，不过这种项目预期很不稳定，前年就在说有，结果连续两年没落地，导致这两年收入低于3亿元，业绩巨亏，作为主板个股，公司被*ST，股价一度暴跌，日子难过了一阵，幸好最近有新预期，股价也翻倍了。而新光光电更多的是做光学ZD组件、光学MBFZ和JGWQ的ATP系统等，技术国内领军。今天时间有限，你们就只挑其中一家聊吧？
黄总:那就聊聊你刚调研的新光光电如何？东北企业如何能进入你的“庄托”视野？
虎总：你眼光不错，我也喜欢精选有核心竞争力的中小成长企业，目前尚未有任何一家券商机构公开出具该公司的研究报告。看来我得科普一番，就像五年前逆风科普光启技术一样，当时光启技术还顶着一个“深圳SDP之首”，硬是被我在全市场科普了几年后，现在有几十个牛散都赖在里面躺平不走了哈。我前面被那些亏损的散户骂了几年的“光启庄托”，现在回头看，当时能坚持科普的就我和雪球“林中行”二人，如今终于天下大白，基本面没有被打脸，光启已经成为世界顶尖JGZB生产商了，现在还进入了沪深300成分股、中证A50等核心指数了。那我现在应该叫“专托”，专业托举好公司哈。
好了，回到聊天正题哈。
新光光电是一家将像方扫描成像ZD技术、多光学波段合成技术等先进光电技术应用于JQZD类WQ批产和研制的企业，专注破解“卡脖子”技术难题，在多个细分领域打破了国外对我国的技术封锁、填补了国内空白。前身为HGD光学MBFZ研究所课题组，核心依托HGD的光学专业积淀，创始人康为民的父亲为中国著名光学专家康松高教授，是HGD当年的“八百壮士”之一；新光现有员工约 370 人，研发队伍占比超 60%，以“QR计划”专家为技术指导，董事长康为民个人似乎曾获国家GFKXJBJ一等奖及其它BM大奖，在国内首次提出了基于像方扫描原理的光学成像ZD新技术，并实现了工程化应用，持续改进并发展了该原理能达到的技术指标，拓展了其适用方向；通过像空间的小范围扫描解决了物空间的大视场搜索成像问题，在载体GCSS、小尺寸窗口等限制条件下，实现了光学ZD成像系统更高角分辨率红外成像，从而保证WQZB的M制导指向和命中JD。公司成功将直接稳像和像移补偿技术应用于红外光学ZD，应用于多个重点XH的ZB，实现了红外探测装置的进一步小型化。
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