$Torm(TRMD)$
TORM是高分红、强现金流的成品油轮龙头，2026–2028年大概率维持 70%–85%分红率、股息率5%–9%，但盈利与分红高度依赖运价周期，2027–2028年存在下行压力。
一、先看2025年（基准）
- 净利润：2.86亿美元（EPS约2.86美元）
- 全年股息：2.12美元/股（分红率74%）
- 股息率（当前）：约8.9%
- 分红政策：高比例现金分红+回购，无固定承诺，但历史**70%–85%**区间稳定
二、2026年（公司指引+分析师一致预期）
1. 盈利预测（区间+中枢）
- TCE收入：8.5–12.5亿美元（中枢10.5亿）
- EBITDA：5.0–9.0亿美元（中枢7.0亿）
- 净利润：3.2–4.0亿美元（中枢3.6亿，EPS约3.6美元）
- 逻辑：Q1锁定70%、均价34,926美元/天；全年锁定23%、均价34,462美元/天；运价修复、成本稳定
2. 分红预测（2026）
- 每股股息：2.5–3.0美元（中枢2.75美元）
- 分红率：75%–80%（延续高分红）
- 股息率：7%–9%（按当前股价）
三、2027年（行业供需拐点，谨慎）
1. 盈利预测（下行）
- TCE收入：8.0–10.0亿美元（中枢9.0亿）
- EBITDA：4.5–6.5亿美元（中枢5.5亿）
- 净利润：2.4–3.2亿美元（中枢2.8亿，EPS约2.8美元）
- 逻辑：新船交付加速、供给增速↑、运价中枢下移；需求增速放缓
2. 分红预测（2027）
- 每股股息：2.0–2.4美元（中枢2.2美元）
- 分红率：70%–80%（仍高，但随盈利下调）
- 股息率：5.5%–7%
四、2028年（周期下行，底部区间）
1. 盈利预测（触底）
- TCE收入：7.0–9.0亿美元（中枢8.0亿）
- EBITDA：4.0–5.5亿美元（中枢4.8亿）
- 净利润：2.0–2.8亿美元（中枢2.4亿，EPS约2.4美元）
- 逻辑：供给压力最大、运价回归长期均值；船队优化对冲部分压力
2. 分红预测（2028）
- 每股股息：1.6–2.0美元（中枢1.8美元）
- 分红率：70%–80%（底线）
- 股息率：5%–6%
五、三年汇总（中枢值，美元）
- 2026：净利润3.6亿 / 股息2.75 / 股息率8%
- 2027：净利润2.8亿 / 股息2.20 / 股息率6.5%
- 2028：净利润2.4亿 / 股息1.80 / 股息率5.5%
六、关键假设与风险（必须看）
1. 乐观情景（运价超预期）
- 地缘冲突持续、贸易距离拉长、老船拆解加速
- 2026–2027盈利+10%–20%，股息率9%–11%
2. 基准情景（当前一致预期）
- 供需温和、运价平稳回落
- 如上表，股息率5.5%–8%
3. 悲观情景（运价大跌）
- 新船集中交付、需求疲软、运价跌破盈亏线
- 2027–2028盈利-20%–30%，股息率仍≥4.5%（底线）