比优集团(09893.HK)：新规实施后的转板成功第一股，民爆与采矿双轮驱动前景可期

2025年2月18日，港股市场民用爆破行业的唯一一只股票$比优集团(09893)$ ，成功由创业板转至主板上市，并于当日上午9时起开始交易。这是2024年初以来港交所创业板改革即“简化转板机制”实施之后成功转板的第一个案例。

比优集团成立于2003年。二十多年，乘风破浪，如今比优集团已经发展成为民用爆破与矿产采掘双轮驱动的工业基础设施生产与服务企业。

集团董事会相信，转板上市将加强公司的企业形象及公众认可度，提升公司优化整体资本结构的能力，以及为公司提供更广阔的国际投资者基础，为股东及潜在投资者提供更佳的流通性环境。

1 民用爆破行业龙头

提到民用爆破行业，许多人会感到陌生，但事实上，民爆对于国民经济而言具有“基石”般重要的意义，一向有“能源工业的能源，基础工业的基础”的称号。

比优集团成立于2003年，公司2012年变更实际控制人之后，确立了新的发展思路，向民用爆破与矿产采掘行业发展。2015年注入先前的内蒙古盛安化工公司的资产，即民用爆破业务。此后，公司凭借其强大的行业影响力和雄厚的技术实力，在全球民爆行业中占据重要地位。2020年开始，公司通过收购安徽金鼎矿业公司，成功拓展矿产采掘业务。“民爆+矿产”双轮驱动的格局逐渐形成，日益丰满。

就民用爆破业务而言，相较于其他企业，比优集团的竞争优势在于：首先，从市场拓展方面来看，比优集团在中亚地区的民爆业务维持稳定，并积极推进雷管生产线的建设以及销售市场的拓展，其在区域市场的深耕和扩张能力是十分强大的。同时，集团在内蒙古民爆市场已取得充分竞争优势，并且有信心在更广大市场竞争中获取优势，在特定区域是有较高的市场地位和一定的影响力的。

从服务质量方面来看，比优集团拥有民爆生产公司、经营公司、爆破公司等，能为客户提供从产品生产、配送至爆破施工的“一体化服务”，这种一体化的服务模式增加了新的盈利增长点，提升了集团的竞争力。此外，比优集团是少数同时拥有炸药生产和施工双资质的民爆企业，处于行业领先地位，这为其在市场上提供了独特的竞争优势。

公司2024财年（2023年4月至2024年3月），比优集团全年总营收达到13.66亿元人民币，与前一年度相比有所下降，这一变动主要归因于全球经济形势的不确定性以及大宗商品价格的波动。不过值得注意的是，尽管营收有所下滑，比优集团的股东应占溢利却实现了显着增长，达到1.31亿元人民币，同比增长高达48.86%。

这一增长主要得益于公司在成本控制、运营效率提升以及业务结构优化方面的努力。特别是在安徽金鼎矿业方向，碳浆提金项目的成功实施，显着提升了项目的总体金回收率。此外，公司通过优化供应链管理、降低原材料和运营成本等方式，也进一步实现了盈利能力的增强。

2024年截至9月30日的六个月，总收益8.592亿元，同比2023年的6.392亿元增长。其中销售民用爆炸品收入4.481亿元，提供爆破作业及采掘工程收入5995万元，销售精矿收入3.512亿元。

此外，值得一提的是，当前民爆行业处在国家政策的红利期。根据《民爆行业“十四五”安全发展规划》，五年间，中国的民爆行业集中度要做到进一步提升，形成3-5家具有较强行业带动力与国际竞争力的大型民爆一体化企业。同时民爆是一个强监管行业，牌照准入是重要的行业资源，根据国家规划，未来“原则上不在审批新的产能”，因而现存已有的牌照成为稀缺资源。因此，我们可以预见到，在资本市场上，拥有民爆行业牌照的公司，将成为稀缺资源，特别是目前港股市场民爆板块只有比优这一间，因而有望获得进一步的资本溢价。

2 民爆业务的国内与“出海”新机遇

成功转板之后，比优集团在地理上着眼于国内与“出海”两个方向，在业务上采取民用爆破与矿产资源采掘两块业务双轮驱动，商业版图日益丰满雄厚。

在国内，比优集团基于西藏地区丰富的矿产资源以及国家政策的大力支持，将西藏地区作为其战略发展的重点区域。具体来讲，比优集团通过其间接非全资附属公司成功中标拉萨市某矿山的两个采矿及爆破工程项目，这两份合约的含税总价值高达人民币27.9亿元，合约期限为五年，标志着集团在采矿与爆破领域的技术实力和项目管理能力。

而“出海方面，”在“一带一路”的政策优势下，比优集团积极拓展海外市场，公司将民用爆炸物品的生产及销售业务开拓至中亚地区，抓住了因发展采矿业及基础设施项目为塔吉克斯坦及中亚各邻国带来的对民用爆炸物品需求快速增长的机遇。

在塔吉克斯坦，KM公司二期投资项目得到了塔吉克斯坦总统拉赫蒙的亲自出席奠基剪彩仪式，这不仅加深了比优集团与塔吉克斯坦的合作关系，也标志着集团在中亚地区的业务进一步扩展。此外，比优集团与塔中矿业有限公司签订了合作合同，共同探索炸药产品稳定且高效的销售渠道，这种合作模式有助于比优集团在塔吉克斯坦及中亚地区建立稳定的销售网络。

同时，比优集团与中国有色集团公司塔吉克帕鲁特分公司建立了合作关系，进一步扩大了其在塔吉克斯坦的业务范围。不仅如此，比优集团还与中国西藏集为集团塔吉克分公司签订了合作合同，加强了在塔吉克斯坦的业务布局。这些合作项目不仅展示了比优集团的国际影响力，也体现了其在全球市场上的积极布局和战略眼光。

根据公司管理层的预期，这两个项目将在可见将来进入商业化阶段，会为公司业绩作出重要贡献，为公司及其股东创造重大价值。

3 矿产采掘业务开启第二增长曲线

除了拓展民用爆炸物的业务版图之外，比优集团还注重横向相关领域的开发，例如采矿行业。

采矿业是民用爆破最大的下游产业，根据2020年的统计数据，中国民爆行业的下游产业中，矿产资源采掘占到50%以上。这自然也就使得采矿成为民爆行业最重要的拓展和整合目标。而比优集团在四五年前就开始向矿产资源领域横向布局，显示出多元化发展的格局和潜力。

2020年，比优集团通过其全资子公司向安徽省金鼎矿业有限公司注资2亿7千万元，确立了其在有色金属、贵金属开采发展行业的立足点，这一举措不仅标志着比优集团正式进军矿产资源领域，而且进一步丰富了其业务版图。

安徽金鼎矿业所生产的主要产品包括硫精矿、铜精矿、铁精矿及金（包括含金精矿及金泥矿）。安徽金鼎项目矿产品的主要客户包括大宗商品贸易商及中国的下游制造商。于2024年3月31日，安徽金鼎项目项下的黄屯矿区的概略矿石储量约为15.22吨，估计开采年限为16年。

此外，在西藏，公司于2021年12月与2022年11月，前后两次各收购西藏天仁项目27%的股权，并于2023年4月合并大部分股权（54%）后，成为控股股东。自比优集团收购西藏天仁的大部分控制权起，重新展开正式矿山建设。目前准备工作已取得进展，预期矿场建设工作将于2025年重新展开，并于2027年完成。预计西藏天仁项目最早可于2027年进入试产阶段。

未来，随着全球经济的复苏和基础设施建设的加速推进，对矿产资源的需求特别是新能源、新材料等产业的快速发展，对稀有金属、贵金属等矿产资源的需求将大幅增加。因此，比优集团在矿产资源板块的未来发展潜力巨大，市场需求的增长将为其带来新的增长点和爆发力。

4 创业板改革后成功转板的第一股

2024年1月1日，港交所创业板改革方案正式实施落地。改革方案包括：（1）推出新的“简化转板机制”，让合资格GEM发行人转往主板时，毋须委任保荐人进行尽职审查，或刊发达到“招股章程标准”的上市文件；（2）为大量从事研发活动的高增长企业，新设GEM上市的“市值/收益/研发测试”；（3）将GEM发行人控股股东的上市后禁售期缩短至12个月；（4）取消强制季度汇报规定，创业板发行人的其他持续责任亦改与主板发行人一致，等等。

而港交所上市主管伍洁旋表示，乐见各项GEM改革建议获市场大力支持，……相信改革将大大提升GEM对寻求上市的中小企业吸引力，在持续上市规定方面的调整将有助减低GEM发行人合规成本，同时维持市场秩序及投资者保障。

在2018年之前，港交所创业板转板机制是简化的。但2018年2月，港交所废除了创业板的“简化转板申请程序”，因为当时个别公司滥用创业板较主板上市门槛低的规定进入香港资本市场，并非为发展公司业务而是利用其上市公司地位所带来的溢价，即俗称的“壳股”。使得“炒壳”之风盛行。

在经历了疫情三年以及港股市场连续3年多的下跌之后，目前重推创业板公司转板的简化流程，其意是在建立蓬勃的小型股市场生态。香港证监会行政总裁梁凤仪称：现在是时候重新整备部署，聚焦于吸纳优质的小型股公司，推动相关板块可持续增长。

而本次比优集团转板成功，从提交申请到最终落地仅花了6个月时间，一方面说明比优集团在资质与各方面条件上符合转板条件，另一方面也反映出转板新规的高效性。而正如公司董事会所说，凭借主板较大的总市值、较高的交易量及相对较高的国际知名度，转板上市将加强本公司的企业形象及公众认可度。

主板更严格的上市要求及相应的优质地位将成为对本集团既有业务表现及成就的认可，从而提升本公司吸引优质客户、供货商及业务伙伴、把握新商机以及吸引及挽留人才的能力。此外，主板吸引来自国际、区域及本地市场的广泛而活跃的专业、机构、私人及公众投资者，使公司接触及吸引更广泛的机构及专业投资者，进一步提升公司的股东基础，也为股东及潜在投资者提供更佳的流通性环境。

来源：真灼财经