沛嘉医疗投资记录-估值1

估值-1（纯个人观点；估值是门艺术，众口难调，且大部分人根本懒得去算)

初见沛嘉医疗基本会有两句”握草！”：一年内2.16到9块多，错过了超级牛股，现在高位了吧？不敢买；居然是从39块栽下来的，这什么鬼公司，莫非要完蛋了？更不敢买。想重仓沛嘉医疗，必定得计算估值和预期，否则不可能拿的住。

K线上看沛嘉很像困境反转股，但实际近5年一直高速增长，典型的成长股(上篇业务分析里有数据)。估值计算我用PE+G(市盈率+增长率)，市销率之类不考虑(神经介入和结构心器械商业模式更符合制造业+消费，绝对不是高科技，后续会详细分析)。港股市场比A股成熟得多，市梦率之类的概率低，想要持续支撑股价必定得看到盈利。

照例分两部分：神经介入，瓣膜业务

神经介入：

24年已经盈利，且可以对标归创通桥(神经介入占比 66.9%，加奇生物核心产品均与其重叠，上篇业务分析里有数据) 和先瑞达医疗(业务不重合，但是维二盈利的相关公司，作为次要参考)。

时间点：

2025-3-26沛嘉医疗发布年报，神经介入板块净利润 5209 万元人民币(营收39.1%，净利润首度转正)。第二日开盘市值32.58亿港币。

同日归创通桥静态市盈率为44倍(24年报营收48.27%，净利润227.34%)，市值50.58亿港币。两家公司增长率差不多，加奇生物可以简单看作半个归创通桥(个人偷懒算法)。

同日先瑞达静态市盈率为 40.2倍(24年报营收12.7%，净利润260.9%)，市值22.88 亿港元。

归创通桥完美符合PEG公式(市盈率对标增长率，用营收更合适，净利润转正没多久) 。

简单推导加奇生物3-26日估值，5209*44/0.93=24.6亿港币。非常接近归创的一半。相应瓣膜业务估值32.58-24.6=8亿港币(基本白送了)，当时如果算了的话我肯定会买入。

2025-8-5日，昨天

收盘沛嘉医疗61.06亿港币，归创通桥77.06亿港币(25中报，营收31.1%，净利润66.9%)，静态市盈率72.5。先瑞达静态市盈率72.38，市值40亿港币。

加奇生物中报未出，按归创通桥一半算：77/2=37.5。瓣膜业务61-37.5=23.5亿。半年3倍了，还值得买吗？

归创通桥的估值是否高了? 7-23中报预告，营收31.1%，净利润66.9%，均下降。到今天市场应该还是认可的，冲高一波回落，也没有跌。毕竟现在港股市场情绪高，有不错增长就给高市盈率。天时帮忙，目前看多港股是大趋势，情绪好歹也能再撑个一年半载。

这么简单推到加奇生物适用吗？增长率上我觉得可以(上篇业务分析里结论可靠团队+可靠产品=可靠的增长)。中报预期马上要出了，可以验证。个人预计营收30%左右，净利润不好估计(规模效应是助推力，集采降价是拖累项)，可上可下。加奇生物的业绩是投资沛嘉医疗的基础，如果大幅不及预期那就得考虑减仓了。

瓣膜业务：

从上市起一直全行业亏损，五十步笑百步，现金流能撑多久都是问题。所谓的净资产和账面现金别当真，只会不断减值和消耗，回不到投资者手里。那买了图个啥呢？

启明心通沛嘉健世都经历过300-500亿市值，泡沫破灭后再无市梦率可能。只有一个估值逻辑：手术量高增长，达到盈亏平衡点，然后净利润高增长，还是PEG估值模型。

瓣膜业务估值客观指标不多，全靠推断，得养精蓄锐开脑洞再写了。相信投沛嘉的人不自觉的都是看上了瓣膜业务这点。看好神经介入那不如买归创通桥来的直接。