沛嘉医疗投资记录-2025年报

2025年前四月沛嘉Tavr增速可喜，配合创新药行情，单边上行。2025中报Tavr增速不及预期，之后单边下跌。三季度tavr增速显著降低，股价跌破员工期权价格，从高点下来40%。年底trio获批上市，配合张一总个人回购才止住跌势。短暂反弹后继续阴跌，年报不及预期落地，张一总再次回购，后续未可知。

经历近一年的过山车行情，总结了几点：

1，一个新行业的短中期走势变化难测。25年Tavr全国增速只有8%，几乎所有从业人员都无法解释，只能往经济下行上推了。近5年的增速更是比沙利文预期的低太多，套用美国手术渗透率彻底失败，徒留5年前突兀的历史高点。新厂家还在入市，僧多粥少雪上加霜。长期看国内病人总数确实有，Tavr对比开胸也有吸引力，但那是长期的事了。也就是说别去估算沛嘉中短期tavr的业绩了。

2，港股创新器械估值更适合用市盈率模式。张一总年报会上说对目前估值不满意，估计大部分投资者也这么想。那怎么才是合理？散户肯定指望不上，风投及产业资本已经被坑残了（比如高瓴），二级市场医药基金这两年泥菩萨过江（青侨阳光之类的屈指可数了），外资目前更不可能来这种亏损小行业。那还指望谁来抬升估值？去年创新药BD爆火给方向，只有赚钱才是硬道理。神经介入方向更有可比性，归创通桥先瑞达盈利增速起来，股价即便回调也比Tavr几家好得多。要给沛嘉估值，还是等盈利稳定了再说。

3，谈个恋爱小仓位就行，结婚共发展还得看硬实力。研究得越多反倒容易一厢情愿。

2026年沛嘉医疗分析

1，沛嘉是否值得投资？投沛嘉不为神经介入，真看好这个方向归创通桥好多了（规模，营收增速，海外业绩均优于加奇生物）。结构心领域产品才是核心（虽然只占40%营收），产品管线全行业甚至放全球都是最能打的，这点不用在这分析。但这都是长期的事了，时间成本很高。张一总个人资金增持，管理团队愿意沟通，产品目标清晰，绝对加分项。如果没有更好的方向，长期关注沛嘉没问题。

2，沛嘉今年的情况。官方业绩指引tavr5000台，较去年3900提升28%。似乎还行，AS全面降价，也是说营收可能也就+15%左右（而且是在使用了王牌产品trios的情况下）。注意下不及预期风险也是应该的。神经介入官方业绩指引+20%营收，中规中矩但低于归创通桥。如按指引来的话26年业绩没什么亮点。肯定会来的就是整体盈利，公司全面控费都已经不是新消息了，但是营收低增长带来的盈利可持续性又会是个问题。海外市场可能会是增量点，无法预期。总之26年业绩吸引力一般，超预期或低于预期都有可能。

后续操作策略：

仓位控制好，远没到重仓的时候。公司双月报是很好的参考指标，看tavr植入量（今年1，2月份其实没有增长。但说是三月份创新高了，待观察），不及预期就减仓（我设定为同比+30%），超出就加仓。半年报同样操作，重点看Tavr营收增长情况（最担心降价后增量不增收）。中间可能不时会出些消息，长期跟踪着，数据出来后杀伐得果断。